全球经济增长今年恐迎“龟速” 专家称中国金融市场最紧迫问题是改善企业债

每经记者 李彪

全球经济在2017年将以“龟速”前进。中国在结构性改革激发经济效率回升之前，经济下行恐仍未触底。

3月25日，太和智库召开“太和观天下：2017年度全球经济与金融市场展望”专题新闻发布会并发布研究报告。

张超、张家瑞、刘义华三位太和智库研究员在对2016年全球经济分析、总结的基础上撰写了《迎接“龟速”的全球经济——2017年全球经济与金融市场展望》（以下简称报告），分析2017年全球经济和金融走势。

《每日经济新闻》记者从发布会现场了解到，虽然中国经济的结构性改革遭遇债务和效率等问题的影响，但相对于欧美、日本等主要经济体而言，中国的经济发展形势仍然较为乐观。

今年中国加息概率较低

2016年全球经济发展的差异性不断扩大，周期不同步明显加快，全球政策不确定性风险显著提高。

对于2017年全球经济走势，报告认为，虽然较最困难的2015年有回升和复苏迹象，但由于全球生产效率低位徘徊、庞大的货币刺激负面影响逐步显现，以及全球范围贫富分化不断加剧等深层次矛盾并未缓和，全球复苏将非常缓慢、波折，且金融市场的动荡也会加剧。

全球经济在2017年将以“龟速”前进，其中，中国在结构性改革激发经济效率回升之前，经济下行可能仍未触底。

通过对债务问题影响投资、提高企业效率是破冰关键、国际贸易面临挑战、警惕PPI上涨“后遗症”等方面进行分析，报告认为，中国经济结构性改革需要找到一个平衡点，因此既不能太快，也不能太慢，2017年中国经济的下行压力会比2016年更大。

报告指出，许多其他客观变量的变化也将越来越不利于中国宏观经济的调整。首当其冲的是原材料价格在2016年大幅上涨，虽然由此适当改善了上游行业的盈利能力，但随着价格传导机制的转换，CPI上涨也可预期。由于大宗商品价格的上涨主要因为预防性补库存，而生产端产能过剩的现实没有改变，全球经济也将相对低迷，所以这一轮PPI上涨不会持续太久。

报告强调，前期PPI的上涨已经造成成本推动型CPI上胀，这是目前中国经济正在面临的情况。

在对未来经济表现、货币政策等作出预测时，报告认为，主要包括在生产效率和债务问题改善之前，中国经济增长速度和质量难见起色；中国货币政策将稳中趋紧，2017年加息概率较低，但会通过更严格的监管和公开市场操作方式引导金融部门去杠杆；人民币汇率在2017年下行压力减小，年内下挫幅度预计小于3%。

鉴于此，报告在提出的投资策略中建议：中国债市仍将处于“阵痛期”，但不会出现系统性危机，中国债市信用利差确认前，建议选择高流动性利率产品；中国A股市场将迎来机会，但“牛市”不可预期且须警惕踩到个股雷区，上半年经济惯性上升期可参与。

中国企业债务规模存在风险

张超说：“（2016年中国）经济数据在全球其他经济体横向来比较算是比较不错的，但是我们经济核心的问题还是客观存在的。主要也是4个字：债务、效率。”

报告介绍，中国的债务问题集中于非金融企业债务和地方政府债务两大块。据中国社会科学院原副院长李扬撰写的《中国国家资产负债表》，中国非金融企业部门2015年底负债率高达156%；国际清算银行统计数据显示，截至2016年6月，中国非金融企业债务规模118.8万亿元，为GDP的167.6%。即使按照156%的结果，中国的企业债务规模依然是全球第一，占全球企业债务规模的1/3左右。债务的快速累积已经严重拖累了企业的正常经营活动。

而在地方政府债务的规模上，今年3月，财政部部长肖捷在十二届人大五次会议记者会上公布的数据显示，截至2016年末，中央和地方政府债务余额约为27.33万亿元，依然在上升。

国泰君安固定收益部北京主管周文渊称，根据2016年以前的统计，地方政府债和中央政府债务占GDP比例是60%，比较低。当时比较担心的是企业类的债务，比例一直很高。到2016年以后，，结构上有了一些变化。因为有地方政府债置换之后，债务局面在改善。去年置换了差不多6万亿元，今年预期可能还会有5万亿~6万亿元的规模。

周文渊认为，当前金融市场最急迫的，金融机构、监管机构最紧张的债务问题还是在企业。除了总量上很高之外，最近几年企业债融资增长非常快，每年都有约10万亿元的增长。