股价被低估下五粮液提市值管理 “混改”正待批文

每经记者 黄霞 每经编辑 文多  

白酒板块中，贵州茅台（600519，SH）长期高居A股高价股第一位，而在品牌定位上一直紧贴茅台的五粮液（000858，SZ）在业绩虽奋力追赶，但两者股价却不在一个量级。

近年来，五粮液有着良好的业绩表现，公司也提出了要做好市值管理，而对股价来说，另一利好则是“混改”方案的顺利推进。《每日经济新闻》记者3月23日以投资者的身份致电五粮液方面，一位工作人员表示，“2015年7月我们停牌筹划相当于是走出‘混改’第一步，2016年12月14日我们得到了证监会的口头通知，目前还没有收到批文”。

股价被低估？

贵州茅台长期居于A股高价股第一位，近日一度冲击400元关口，被众多投资者所追捧。而一直以来，五粮液的股价则显得不温不火。

近两年，五粮液的业绩又重回增长轨迹。在白酒行业尚未度过调整期的2015年，五粮液已经全年实现营业收入216.59亿元，同比增长3.08%；净利润61.76亿元，同比增长5.85%。

对于茅台与五粮液眼下的市值表现，安信证券食品饮料分析师苏铖表示，茅台市值天花板仍远，五粮液则迎来最好时间窗口，或迎价格和机制双拐点。

苏铖认为，2016年高端白酒的量价齐升反映了高端需求正稳步增长。作为该产业的代表，茅台价格将保持坚挺甚至将显著向上，而五粮液的量价受益确定性至少到2019~2020年。一旦价格拐点后攀升，渠道正向强化，五粮液业绩表现可期。同时，五粮液或将迎来机制拐点，市值管理和业绩释放将更加友好。

2015年末，时任五粮液集团董事长的唐桥亦曾表示，“过去，政府对五粮液的考核目标没有市值这块，现在中央提出要由管资产到管资本。下一步，五粮液就要从管资本着手，在未来对此进行重点思考。”

“混改”落地仍待时间

值得一提的是，自2014年以来，五粮液在股价方面始终呈上扬趋势。

但《每日经济新闻》记者注意到，对比五粮液一直以来的业绩表现，到目前市盈率，也从侧面印证了五粮液股价曾被低估的现实。

方正证券分析师薛玉虎向《每日经济新闻》记者表示，“五粮液业绩表示良好，近一年来其股价从23元涨到了43元左右，涨幅超过80%。贵州茅台与五粮液从股价上不好对比，但五粮液近年提市值管理，‘混改’方案也已经落定推进，就等着批文了。”

事实上，在分析师眼中成为利好的五粮液“混改”，早在2015年10月就已展开。彼时，五粮液拟定增1亿股，总共募集资金23.34亿元。募集资金将用于信息化建设、营销中心建设及服务型电子商务平台等项目。

苏铖亦认为，“混改”或是2017市场重要主线。预计集团“混改”和股份公司“混改”梯度进行将是白酒板块“混改”预期最强的标的。

目前，五粮液“混改”的最新进展如何？3月23日，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电五粮液询问相关问题，其工作人员表示，“目前是五粮液拟定增近1亿股，还有集团下面子公司有动作。2015年7月我们停牌筹划相当于是走出‘混改’第一步，2016年12月14日我们得到了证监会的口头通知，目前还没有收到批文”。该工作人员还表示，“五粮液其他大方向的改革目前还没有具体筹划。”

有业内人士指出，“混改”落地助添动力，五粮液业绩有望延续较快增长趋势，将对公司未来发展起到积极影响。同时，上述定增涉及核心管理层、中层骨干以及优质经销商，参与群体均是公司发展的核心驱动力，可使得多方利益得到有效绑定。

“约23亿元资金投向信息化等项目，是企业正常的投资。五粮液自有资金很多，定增更关键的是，绑定员工、管理层、经销商作为股东，与企业的利益一致，这一作用更大。”一位五粮液内部人士曾对《每日经济新闻》记者如是表示。