读懂央行：“不是加息”意味着公开市场利率有更大上调空间

在分析师们看来，中国央行周四再次上调逆回购、SLF、MLF操作利率，无疑确认了中国已进入加息周期。

华创证券首席债券分析师屈庆观点鲜明，称“中国已经进入快速加息周期”：

去年12月和今年3月美联储加息后，中国央行均上调公开市场操作利率，且3月的操作更加及时。未来美国进入三年大的加息周期，中国公开市场操作利率大概率跟随上行。

方正证券宏观研究分析师任泽平、易斌也持同样观点，称今年中国央行已两次上调OMO（公开市场）、MLF（中期借贷便利）和SLF（常备借贷便利）等一系列政策利率，而且均是在美联储加息后跟随，“我们正处于新一轮加息周期中”。

方正团队认为，上调公开市场利率是新货币政策框架下的加息，是真加息不是假加息：

目前，中国货币政策框架正处于转轨过程中，并存着两种加（降）息方式：一条是传统的央行直接调整银行存贷款利率，另一条是新的央行通过调整公开市场政策利率来影响存贷款利率和债券收益率。今年以来，央行已经连续两次上调OMO、MLF和SLF利率来实现稳汇率、去杠杆等货币政策目标，标志其已成为新型货币政策框架下的重要政策工具。

对于央行未来的行动，华创屈庆团队预计，央行“不是加息”的表态意味着更大的操作空间：

央行继续强调公开市场中标利率上调不等于存贷款加息，意味着公开市场利率上调对实体经济的影响并不大，后期为了控制金融杠杆可能继续上调公开市场操作利率。

不仅如此，该团队还认为，未来国内加息节奏可能加快：

美联储每次加息25bp，而国内央行通常每次加息10bp，导致中美利差被动收窄，因此为了减轻人民币压力，未来国内加息节奏可能加快，加息的幅度也可能从10bp上升到更多。