仅隔90天，美国又加息！还不够刺激？耶伦透露重磅信号，直指4万亿美元

2002年的第一场雪，比以往时候来得更晚一些。 但2017年的美联储加息，比以往时候来得却早了一些。 回顾过去两年，美联储的加息都发生在12月。但在今年，仅仅时隔90天，美联储主席耶伦——这个被称为全球最有权势的女人，再一次说出了那句让全球都胆战心惊的话： 加息！ 如果要给2017年的加息一个次数的话，耶伦表示： 将会是3次！ 时隔90天，美联储再次加息 北京时间3月16日凌晨2：00，美联储公布利率决议，将联邦基金利率提高25个基点，美联储利率决定上限为1.00%，下限为0.75%。这是仅时隔90天之后，美联储又一次加息。上一次加息是在北京时间2016年12月15日。 ▲美联储利率决议（来源：美联储网站） 除了本次加息，美联储委员还一致确认，2017年总共将加息3次（含本次在内），2017年年底联邦基金利率预期在1.375%。而且，2019年将略微更快地加息，上调2019年年底预期至3%（之前料为2.875%），并维持2018年年底2.125%的利率预期不变。 就在一个月前，市场还在预期美联储今年首次加息会发生在6月份，但当美联储委员以及耶伦表态3月将加息后，此次加息则已板上钉钉。这一点在市场表现就可见一斑。 与去年12月相反，加息决策公布后，美元指数发生跳水，从北京时间1:55的101.51点跌至2:00的101.27点。 进入2017年，美元指数开始了为期1个月的跌势。但2月以来，美联储提前加息的预期逐渐增强后，美元指数逐渐震荡上行，但一直没超过12月15日的103.14点。 欧元对美元汇率方面，虽然2月上旬以来欧元有所贬值，但随后得以企稳，甚至回到了12月15日美联储加息之前的水平。此次宣布加息后，欧元对美元汇率也从1点55分的的1.0625瞬间升至2点的1.0678。此外，日元对美元汇率也复制了欧元走势，短时间内出现上扬。 与全球主要货币汇率一样，人民币也有一定幅度的升值，美元对离岸人民币汇率从1点55分的的6.8850瞬间跌至2点的6.8740。 不仅如此，长期来看，人民币汇率也非常稳定。每经小编（微信号：nbdnews）在中国央行发布的人民币中间价走势中发现，今年1月3日，1美元对人民币6.9498元，而到了3月15日，1美元对人民币6.9115元，今年以来，人民币对美元还升值了。 不过，法兴银行全球汇率策略师KitJuckes向每日经济新闻（微信号：nbdnews）表示：预计美元将继续走强，直至今年年中达到顶峰，面对美元升值的趋势，人民币对美元将继续处于贬值趋势中，与此同时，维持人民币汇率稳定或缓慢贬值，将是今年中国政府货币政策的重要挑战。 法兴银行环球市场业务中国区主管何昕则表示：影响汇率的因素不仅是两国间长债的利差，更要看经济增长的动能。欧洲经济已开始提速，去年下半年起中国经济数据也在不断好转，这都会对美元指数持续上行造成压力。 对于美联储加息，最敏感的要数以美元计价的黄金了。去年加息以来，黄金价格涨势如虹，去年12月15日，黄金收盘价为1128.49美元／盎司，到了今年2月24日，黄金收盘价为1257.14美元／盎司。但就当市场达成了美联储将在3月加息的一致预期之后，黄金价格便一路下行，并在3月14日跌破了1200美元／盎司。 不过，美联储今天宣布加息时，黄金价格发生了反转。1:55～2:05的十分钟内，黄金价格从1201.41美元／盎司涨至1212.60美元／盎司，随后还在继续拉升。 这也印证了法兴银行金属研究部门主管RobinBhar对黄金的乐观态度：美联储加息和强势美元继续给金价上涨带来压力，但是鉴于全球市场不确定因素的增加，将会增加市场对黄金避险的需求，进而支撑金价，我们预计金价将在今年第二季度达到1295美元，在第三季度达到1300美元。 除了货币和黄金之外，美国股市也在沉寂了一段时间之后开始发力。截至北京时间3:00，道琼斯指数已上涨112.38点，涨幅达0.54%；纳斯达克指数上涨41.21点，涨幅0.70%；标普500指数上涨19.18点，涨幅0.81%。 美联储哪里来的底气 美联储是否加息主要看两大指标：通胀和就业。 北京时间3月15日晚间，美国劳工部发布2月份消费者价格指数（CPI）。数据显示，美国2月CPI同比增长2.7%，符合预期，创2012年3月以来最大涨幅。 剔除能源和食品价格因素的核心CPI环比上涨0.2%，同比增长2.2%，已经连续15个月高于美联储设定的2%年度通胀目标值。 ▲图片来源：美国劳工部 在就业方面，美国劳工部3月10日公布的数据显示，2月美国非农部门新增就业岗位达23.5万个，远高于市场预期的20万个。此外，2月失业率从前月的4.8％小幅降至4.7％。 ▲图片来源：视觉中国 虽然经济和就业的增长是美联储加息的最重要指标，但美联储的政策绝不是为了推升这些数据，相反，加息的目的反而是为了防止过度通货膨胀。 事实上，对于特朗普政府来说，美联储逐步加息并不是件好事。 首先，美联储加息会导致美元升值，而强势美元则不利于美国出口，反而对促使美国进口增加。 每经小编（微信号：nbdnews）发现，2016年，受全球需求疲软和美元升值等因素影响，全年美国贸易逆差小幅上升至5023亿美元，为2012年来最大年度贸易逆差额。此外，在2016年12月美联储加息之后，美国1月份贸易逆差环比增长9.6%，达到485亿美元，是2012年3月以来的月度最高水平。 ▲图片来源：中国商务部 同时，美联储加息还会催生美国政府的财政赤字和债务水平。过去八年，奥巴马在任期内大量发行国债筹集资金。在第一个任期，国债就累计超过6万亿美元，第二个任期里又累计增加超过3万亿美元的国债。截至3月15日，美国债务已经高达19.9万亿美元。 美国政府能够大量举债，也得益于金融危机之后美联储减息，举债成本大幅降低。但现如今，特朗普希望通过大力减税，刺激投资和消费，还将向国会要求1万亿美元基建支出，从而推动经济增长。但是，美联储进入加息通道之后，必然导致政府借钱的成本越来越高。 根据美国经济学家的测算，在特朗普第一个任期的4年里，美国国债将猛增10万亿美元，到2020年底累计国债将高达30万亿美元。这将给美国政府和经济带来巨大的财政压力，甚至可能会引发空前的债务危机。 ▲图片来源：美国国会预算办公室 美国国会预算办公室今年1月就曾预计，美联储每加息1%，未来10年政府预算赤字就会增加1.6万亿美元。如果加息到4%，未来10年政府赤字就会增加6.4万亿美元。 别只盯着加息，大招可能在后面 目前，美联储表示2017年将完成三次加息。彭博社对45位经济学家的问卷调查显示，今年的另外两次加息将在6月和12月发生。 ▲目前加息预期图：红色曲线（图片来源：彭博社） 每经小编（微信号：nbdnews）发现，也有部分机构（如瑞士银行）预计，如果财政扩张程度足够，就业持续稳定增长，且通胀上升更快，今年可能加息4次。 无论加息3次还是4次，都意味着美联储正式进入加息通道。美联储上次一年内加息3次或更多还是2006年。彼时，美国房地产市场正疯狂扩张。 不过，目前市场过分关注加息，而忽视了美联储的一个重型武器——缩减资产负债表规模（以下简称“缩表”）。 2008年金融危机爆发之后，美联储实施了量化宽松的货币政策。这些政策分为两类：第一类是降息，也就是降低美元的价格，让大家愿借钱，敢借钱；第二类是“印钞票”，增加市场上的美元，让债务危机中的企业、个人容易借到钱。 美联储“印钞”的方式主要有两种： 第一种是向美国政府购买国债，也就是借钱给美国政府，让政府加大投资； 第二种是购买金融机构的信贷资产（主要是“住房抵押贷款证券”，简称“MBS”），相当于借钱给金融机构。 那么当经济好转，进入加息周期的时候，美联储也同样有两种方式收回流动性。一是加息，二是卖出手里的国债和MBS。 2008年雷曼危机爆发前，美联储的资产负债表规模0.9万亿美元，三次量化宽松（即美联储直接购买债券等证券向市场投放流动性，这会导致美联储资产规模增加，以下简称“QE”）导致其规模迅速膨胀，到2014年末QE3结束，美联储的资产规模达到了4.5万亿美元。QE结束后，美联储对持有到期的证券进行同等规模的再投资，以维持资产负债表规模不变。 比起今年美联储到底加息几次，市场可能更应该关注这种“再投资”缩小的开始时间。 就在北京时间2:30举行的记者会上，耶伦也亲口表示：美联储讨论了资产负债表的调整，并将按可预见的方式循序渐进地缩减资产负债表，但暂未做出决定。换句话说，美联储正在考虑将之前金融危机救市投入的巨额资金逐步收回，但这个决定尚未正式作出。 ▲耶伦新闻发布会 今年3月，高盛预计，美联储将在今年第4季度启动资产负债表正常化，即缩表。2017年第4季度是个重要的时间节点，因为，2018年2月美联储主席耶伦和副主席费舍尔的任期都将结束。鉴于特朗普在大选期间对耶伦保持低利率的政策颇有微词，并一度扬言要换掉耶伦。所以，耶伦任期结束后，特朗普很可能提名一位新的人选，并且很可能得到共和党主导的参议院同意。 ▲图片来源：视觉中国 对照耶伦的前任，伯南克在2013年12退出QE3，2014年2月就离开了美联储。所以，如果耶伦在2018年2月初结束任期，则有可能在2017年底开始缩表，为未来的美联储政策定调。高盛认为，美联储今年内开始缩表的可能性比四次加息还要高。 而根据2014年9月17日美联储发布的《政策正常化原则和方案》，在退出宽松政策的路径选择上，美联储明确了先加息、后缩表的顺序，同时也明确了将以停止到期债权再投资的方式减持债权，而不会直接抛售MBS。 与通过加息来提高资金成本、抑制贷款活动相比，“缩表”等于直接从市场中抽离基础货币，是更为严厉的紧缩政策。 对新兴市场而言，在特朗普减税政策带动下，大量资金可能回流美国本土。如果美联储再通过缩表来回收流动性，将导致美国以外市场出现“美元荒”，届时新兴市场的汇率稳定性将面临新一轮考验。 每经编辑王嘉琦