美联储加息概率接近100% 市场静待“变量红利”

“美联储3月加息概率已接近100%！”近期，作为加息先行指标的美国联邦基金利率期货显示，美联储3月加息概率飙升至98.0%。根据各大券商研报，该数据已经接近2015年、2016年加息前同期概率水平。与此同时，就业数据令加息预期再添一把火。最新出炉的“小非农”数据大幅超出预期，这预示着2月份非农就业人数增加21.5万人，小时薪资年率增幅达到2.8%。

3月14日至15日，美联储将召开议息会议。目前，大部分机构认定美联储加息几乎是板上钉钉的事。在重要变量期，各大市场都在翘首等待难得的“捡漏”机会。

强预期或砸出“黄金坑”

这一次美联储主席耶伦或许真的要兑现加息承诺了。3月3日，美联储主席耶伦明确吹风，在全球经济风险减退的情况下，如果美国的通胀率和就业率等经济数据符合预期，那么3月加息是合适的。此前耶伦对加息节奏一拖再拖，这也引起了特朗普政府的不满。

上周三，美国联邦基金利率期货从93%一下子飙升至98.0%。该指标是市场观察美联储加息的重要工具之一。面对上述指标，从高盛、美林到国内券商都一致指出，这一先行指标几乎等同于提前确认美联储3月启动加息。

美国民间就业服务机构ADP显示，美国2月民间就业岗位增加29.8万个，远高于分析师预估，创下2014年4月以来最大增幅。眼下投资者正聚焦10日公布的美国2月正式非农就业报告。市场普遍预期就业职位将增加20万个，1月曾增加22.7万个。

这两份报告瞬间点燃了市场加息热情。高盛和摩根士丹利经济学家分别在报告中指出，“小非农”ADP就业报告超预期，往往暗示着正式的非农报告数据同样强劲。与此同时，美国房地产数据、消费数据也同样一致向好，这都对加息形成支撑。华尔街交易员指出，如果美国最近数月就业增幅接近20万，小时薪资年率增幅达到2.8%，美联储可能会在措辞中解释2017年是否将加快加息节奏。

另一方面，自去年年末以来，欧元区经济发展态势良好，而整体通胀已经达到2%的目标水平，外界普遍预计欧洲央行对于货币政策也会有所改变。分析人士指出，尽管欧元区仍存在诸多政治风险，但是至少很难进一步实施宽松政策。

对于愈演愈烈的加息预期，花旗明星策略师金马特喊出“是时候卖出了”！摩根大通也称，短期内美股面临抛售的风险正在上升。摩根大通此前曾预测，标普500指数到2017年底的目标位是2400点，但3月初这一点位就已被突破。自美国大选以来，该指数累计涨幅达11%。摩根大通美股策略师称，这背后正反映出投资者对“特朗普行情”过分乐观的情绪。

然而，摩根大通一边在喊卖出，一边则指出回调或是中长期布局的良机。该机构分析师拉克斯·布贾称，从中期来看，特朗普政策中促进经济增长以及减税的措施，有望持续改善企业盈利能力，并将进一步推动股价走高。因此短期的调整不但可以疏解市场风险，也为部分板块带来介入良机。

值得注意的是，在此前美联储两次加息的次月，A股市场都同样出现了回调。然而，分析人士指出，影响资本市场的因素是极其复杂的，因此美联储加息即便是影响股市走势的重大变量之一，但其影响程度也不应过分夸大。一名券商分析师对记者表示，今年以来A股大盘不断走强，如果美联储加息能令市场回调，投资者反倒可以介入具有成长空间的超跌股，尤其是年报绩优高增长低估值股票。数据显示，年报净利增速超过30%且据此净利计算的市盈率低于60倍的股票中，有21只2016年以来跌超40%。

投行开始做多人民币

在3月3日耶伦讲话后，市场的动态与常理相悖。美元的走势并没有市场预期那么好，在连续五天的暴涨后，市场出现“买消息，卖事实”行情，上周四亚洲交易时段，美元小幅上涨，在102关口连续徘徊。

之所以说外汇市场与常理相悖还有一个重要的参考标准。从3月初以来，观察美联储加息的工具——联邦基金利率期货走势从33%涨至80%，近期进一步上涨至98%；然而，在此期间，美元多头不断大幅下降。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）3月3日的数据，截至2月28日当周投机客削减美元多仓，净多仓降至5个多月来的最低点。

除了强调3月加息时点以外，耶伦在本月初讲话的另一个要点在于强调联储加息速度即将加快。耶伦在讲话中指出，鉴于美联储已十分接近达到这两项目标，且没有新的形势发展可能对经济前景造成重大负面影响，2017年缩减宽松措施的步调可能不会像2015年和2016年那样缓慢。法国兴业银行交叉资产策略团队撰文称，美联储下一次加息是否是在今年3月、5月或6月已经不重要了，而重要的是今年他们会否加息两次或三次。

值得关注的是，今年以来美联储加息对人民币走势的影响逐渐趋弱。市场人士称，美联储3月加息概率较大，但中国内部的汇率企稳动力有助于部分抵消美联储政策造成的冲击，预计此次加息对人民币汇率的冲击将弱于前两年。与此同时，海外媒体也指出，由于内生性增长动力增强，中国经济逐渐对负面影响产生免疫力。

从另一份数据中也可以看出上述趋势。知名管理咨询公司埃森哲6日发布研究报告指出，2016年全球金融科技企业的投资攀升至232亿美元，较上年度增长10%。其中，2016年亚太地区的金融科技融资规模实现翻番，首次超越北美，中国贡献了亚太地区投资总额的九成。报告指出，全球主要地区的金融科技投资交易量大幅上升，从2015年的约1200笔升至近1800笔。其中，金融科技投资总额的增长主要源自中国，尽管其只占全球金融科技投资交易量的3%，但投资金额占比却达43%。中国区域的投资占到102亿美元，几笔重量级交易起到了关键作用。

记者注意到，嗅觉敏锐的投行已经在逐渐做多人民币。这些机构指出，美元现价基本反映了加息预期，而新兴市场则表现出越来越强的韧性。贝莱德近期表示，美元上升空间有限，对新兴市场做多兴趣更大。日前，贝莱德将其美元多仓调整为“中性至略微做空”。贝莱德驻新加坡的亚洲固定收益业务主管上周二指出，今年美元不会处于大幅上涨的阵营。贝莱德在较长一段时间内一直做多印度卢比、印尼盾。目前，该公司还在逐渐做多人民币，其在市场不少人1月份看空人民币之际增持了在岸与离岸人民币。

黄金原油跌势停不下来

在美联储加息预期下，黄金感受到的压力远大于股市。上周四亚洲交易时段，国际现货黄金进一步扩大跌势，一度触及1205.05美元/盎司的一个半月低点。眼下业内似乎已经达成一个共识：即在美联储3月议息会议之前，国际金价短期的跌势不会结束，甚至可能下破1200美元的整数关口。

瑞士盛宝银行商品分析师麦肯指出：“一旦非农就业大幅超预期，美联储就很难再次拖延加息节奏，这对黄金而言无异于当头一棒。较高的利率往往会对金价造成压力，因其提高了持有无息资产黄金的机会成本。”

据彭博数据，美国联邦利率期货合约显示，美联储3月加息概率接近100%，6月同样接近100%。机构MetalsFocus在上周三发布的报告中表示，尽管在美联储联邦公开市场委员会会议之前，金价可能会下跌，但2017年整体宏观经济背景将继续支持黄金走势。

不过，机构普遍短期看跌黄金。道明证券认为，由于美联储可能在2017年升息两至三次，金价和银价将进一步下滑。但对于长期走势，道明证券与主流观点一致。该机构指出，美联储仅可能取消宽松政策，而不会寻求限制性的货币政策。市场一旦看到欧洲动荡的政治局势、全球经济增长风险因素，仍会回归到贵金属市场。从这点来看，美联储提高利率对长线布局黄金的资金是不错的机遇。

此外，另一个主要的大宗商品品种原油近期大幅下挫。国际原油期货价格上周三重挫逾5%，打破了油价持续多日的窄幅震荡走势，主要因美国前一周原油库存连续第九周增加，且增幅远超预期，同时美元强势走高也加大了油价的下行压力。

分析人士指出，这一轮原油的减产与沙特“伪减产”不无关联。沙特石油部长法利赫日前在休斯敦剑桥能源周年会上发表讲话时打起了“太极”。法利赫称，对欧佩克继续减产的消息态度不明，油价因此大幅跳水，美国原油期货每桶降价6分至53.14美元。美国石油组织的数据更是雪上加霜，数据显示原油库存提升至1160万桶，大大超出了此前路透的200万桶预期，这导致石油价格在盘后交易中下滑。

国际油价是大宗商品的领头羊，对于整个市场有着重要影响，油价重挫直接影响化工板块，而且其他基本金属和黑色系板块也将承压。截至9日，最能代表基本金属价格的LME期铜收跌0.1%，报5765美元/吨，徘徊于日低5755.50美元/吨附近，跌至一个月低位。

目前大宗商品市场将目光进一步聚焦在特朗普新政上。在去年竞选期间，特朗普提出未来10年将投入1万亿美元的基建计划，但巴克莱指出，其基建计划最终将达到多大规模，主要还取决于私人投资方式、税收优惠、投资范围的可持续性。目前，特朗普基建计划的融资在实践中已经遇到一些障碍。美国基础设施建设基本是被政府垄断，融资方式是州和地方政府发行免税的市政债券。但美国政府债务率不断创新高，债务上限制约了特朗普基建计划的公共部门融资，然而私人投资的意愿并不高涨。因此，这波始于“特朗普政策”的大宗商品行情，也很可能因种种障碍戛然而止。