跨界混搭“迎娶”珍爱网 德奥通航要转向哪？

资深“煲哥”德奥通航，改姓埋名励志搞通航三载有余，最近又折腾出了新动静，动了心思想尝尝婚恋市场这块大奶酪，染指的“姑娘”段位很高，是业界颇有美誉度的大家闺秀“珍爱网”。

停牌两个多月的德奥通航在情人节晚上发布了“牵手”珍爱的公告，宣布将通过发行股份的方式购买珍爱网100%股权，因为双方主营业务迥异，这次跨界联姻引发诸多猜想。

“煲哥”德奥通航的三世“情缘”

从公司成立到2008年7月16日深交所挂牌成为A股上市公司，德奥通航花了15年时间。不过，上市后的“煲哥”财路并不顺畅，而情路有点坎坷。

德奥通航前身为1993年6月3日成立的中港合资企业——“南海迅达模具有限公司”。2006年7月15日，公司整体变更为外商投资股份有限公司，名称变更为“广东伊立浦电器股份有限公司”（以下称“伊立浦”），注册资本为9000万元人民币。2008年7月16日，公司在深交所挂牌交易。挂牌当年，公司实现营业收入72766.59万元。受金融危机的影响，海外市场营收占有重要比重的伊立浦2009年业绩大幅下滑至61579.98万元，2010年较2009年虽然扭亏为盈实现营业收入76918.18万元，但2010年利润总额以及归属于上市公司股东的非经常性损益的净利润依旧呈下滑趋势，分别同比2008年减少39%和减少60%。

2010年后，这种下降颓势并未得到有效遏制。这或许也是2013年伊立浦被北京市梧桐翔宇投资有限公司（以下称“梧桐翔宇”）控股后，最终改旗易帜更名为“德奥通航”，并拟新增通用航空业务的主因。

2013年6月20日，伊立浦控股股东立邦香港和第二大、第三大股东南海伊林、南海伊拓与梧桐翔宇签署《股份转让协议》，梧桐翔宇最终获得合计占伊立浦总股本的24.66%的股份，晋升公司第一大股东，张佳运成为公司实际控制人。2015年6月26日，公司易名为“德奥通用航空股份有限公司”。德奥通航当时规划至2018年在最安全的民用共轴直升机、无人机领域成为全球制造商。

彼时，国家把通用航空列为战略性新兴产业之一，一些公司纷纷推出发展通用航空的计划。德奥通航透过在国外航空领域发起并购的方式，寄望最快速地发展新业务，但并购带来的却是不同程度的亏损。

德奥通航公告显示，德奥通航2014年、2015年通用航空业务分别实现营收4000.85万元和1709.4万元，分别占营业收入的5.79%和2.61%（图1），且几乎全部来自于委托开发项目，多受益于地方政府的财政奖励支持。如2016年三季报中，德奥通航将盈利幅度上调为1000万元至3100万元。原因之一就是通航业务板块的两家子公司2015年底再次获得江苏南通苏通科技产业园区管委会的1300万元财政奖励。

通用航空业务成果寥寥，传统小家电业务持续下滑，德奥通航不仅不能摘掉“煲哥”的帽子，更遭遇发展新困境。伴随这种困境的是德奥通航再度易主。

2016年12月17日，华亚博纳和北京瀚盈企业管理有限公司通过间接收购的方式控股德奥通航，德奥通航迎来新实控人宋亮。随后，德奥通航宣布停牌筹划重大事项，拟引入新资产，预计金额不低于2亿元。两个月后，德奥通航公布拟“迎娶”互联网婚恋市场的知名“红娘”珍爱网。

德奥通航公告称，拟借此次并购构筑公司家电业务与新兴互联网业态的交互与融合。德奥通航表示，因本次拟收购的标的公司珍爱网存在VIE架构，关涉股权调整，因此本次交易的最终交易对方尚未确定，亦未就本次交易签署正式协议。对此，业内人士分析指出，参照此前业内同行百合网拆除VIE架构的速度，珍爱网可能需要约半年时间，期间或存变数。

珍爱涉嫌业绩造假？

德奥通航的新控股股东有意引领公司捕捉“互联网+”的机遇，但拟并购标的珍爱网是否值得托付？不久前，珍爱网被传业绩造假。

去年8月，一份文件在网上开始流传，称珍爱网正在寻求一笔1.22亿的融资，这笔融资将被用在拆除VIE结构上，保守估计融资主体之后将会挂牌新三板，甚至有可能寻求IPO上市。文件指出，珍爱网在2015年的收入为6.85亿元，估值为27亿元；而其在市场上的最大竞争对手，世纪佳缘和百合网合并而成的“百合佳缘”(即百合网)，2015年收入为9.18亿，估值为44亿元。与此同时，还有一篇来自市场调研机构易观智库的《中国互联网婚恋交友市场年度综合报告2016》指出，在2015年，珍爱网的收入仅为2.96亿元，不及融资文件中数据的一半。一时间，有关珍爱网业绩数据造假、注水不只一倍成为热点新闻。

随后，珍爱网创始人、董事长李松在接受媒体访问时首次对外公开了珍爱网的运营数据，并对易观智库给出的数据进行了澄清。

根据李松的数据，2016年上半年珍爱网收入达到4.75亿元，净利润3100万元，经营性净现金流7700万元，2016年上半年的收入同比增长了67%。预计2016年全年，珍爱网的收入能够接近10亿元，经营性净现金流能够达到1.8亿元，净利润能达到1亿元，并表示珍爱网2016年下半年的利润将达到约7000万元。他指出，“婚恋网站的特殊商业模式是导致上下半年净利润等数据出现较大差距的原因。”

与此同时，李松承认，珍爱网确实在寻求融资，但更准确地说，珍爱网希望引入中方股东，从而置换外资股东，降低外资在珍爱网中的持股比例。这被业内人士解读为为上市进行准备的前奏。根据公开信息显示，截至目前，珍爱网只有过两轮融资。在2008年，珍爱网完成了一笔总计1200万元的融资；而在2011年，美国婚恋网站Match.com投资珍爱网，并获得20%股权，据李松透露，投资的金额在5500万元左右。

根据一份网上流传的珍爱网股东架构图披露，一家名为“Sinofriend.inc”的境外公司持有珍爱网65.75%的股份。按照中国证监会发布的《沪港股票市场互联互通机制试点若干规定》：“单个境外投资者对单个上市公司的持股比例，不得超过该上市公司股份总数的10%；所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和，不得超过该上市公司股份总数的30%。”

有分析认为，以估值27亿元计算，珍爱网想要拆除VIE结构，需要募集17.75亿元。李松曾向媒体表示，珍爱网这一轮募集的资金将至少在10亿元以上，并表示，珍爱网目前不差钱，募集的资金除了“置换股东”之外，没有其他用途，珍爱网短期内也不打算拓展其他业务。此前，李松曾经在公开场合表示，只有在收入超过2亿美元后，珍爱网才会考虑上市。而据他估计，珍爱网2017年的收入规模就将能够支持它们完成这步计划。

珍爱PK百合佳缘，10亿营收如何做到？

无论李松是否承认，珍爱网此番加速进军资本市场，是受行业大气候使然。在2015年之前，中国的婚恋网站呈现世纪佳缘、百合网以及珍爱网三足鼎立的结构，但业务雷同的3家公司，其持续盈利能力却存在疑问。

在纳斯达克上市5年的世纪佳缘，2015年全年实现净收入人民币7.136亿元（1.102亿美元），同比增长16.2%；持续经营净利润2542.4万元（391.52万美元），同比增长26.44%。财报显示，世纪佳缘净收入的增长主要得益于一对一红娘服务的增长。一对一红娘服务年度净收入为人民币2.615亿元（4040万美元），占总净收入的36.6%，同比增长58.8%。而该服务的增长主要是由于一对一红娘服务中心和所覆盖城市数量的增加以及已有服务中心销售额的增长，截至2015年底，世纪佳缘一对一红娘服务中心已经达到106家，覆盖全国75个大中城市。此外，2015年世纪佳缘移动端用户登录次数占比达到72%。2014年这一数字约为68%。截至2015年底，世纪佳缘用户注册总数超1.6亿，年平均月活跃用户数约为530万。

净利2500多万的世纪佳缘最终在去年上半年与百合网合并，紧接着的2016年8月，宝新能源总共以8.82亿元的现金受让百合网2.21亿股，成为百合网第一大股东。按照百合网2017年2月6日停牌前的收盘价计算，其目前的市值已经达到65.34亿元。

百合网是否比世纪佳缘有更好的业绩表现呢？显然不是，据百合网2016半年报，公司2016年上半年营业收入为7595.68万元，较2015年同期减少24.21%；归属于挂牌公司股东的净利润为-6356.22万元，较2015年同期减少531.96%，亏损巨大。此外，公开数据显示，百合网2013年、2014年、2015年分别净亏损3300万元、3700万元和5423.52万元——百合网已连续几年处于亏损状态。

交出2016年实现扣非净利润1亿元优异成绩的珍爱网，似乎远超它的对手们。那么同样是线上+线下，珍爱网为何“独一无二”？

数据显示，截至2016年8月，百合佳缘合计注册用户约2.2亿，线下服务中心接近200家。据珍爱网官网披露，截至2016年10月，珍爱网注册会员超过1亿，在28个城市开设了37家直营店(图2)。

数据落后，营收排前列或许有如下原因。有业内人士指出，珍爱网最大的优势是线下，市场份额较大。珍爱网线下采取直营店模式，相较世纪佳缘、百合网以加盟代理为主的模式，珍爱网直营店没有与加盟商分成的费用，所有服务由珍爱网提供，营收也全部归属于珍爱网。这部分营收很高，因为线下服务是较为专业的“一对一”服务，针对较高端用户，通过线上会员、线下红娘门店，珍爱网可实现较高的营业收入。线下会员要数千到数万元服务费。李松曾表示，当直营门店数量达到150家时，公司的净利率或将达到20%~25%。

不过，珍爱网的线下资源的运用并无其他独到之处，据珍爱网市场部工作人员介绍，目前珍爱网的收入来自于会员收费，尚无其他获利方式；而延长婚恋产业链、经营周边产品等项目正在孵化中，目前尚未成熟。

换句话说，珍爱网以线下37家直营店为核心的线上线下融合运营模式，为其创造了近亿元的净利润。实际上，根据珍爱网此前披露的数据，截至2016年1月，珍爱网的直营门店数量已经达到36家，注册会员近1亿，在门店数量仅增1家和注册会员没有发生颠覆性变化的前提下，珍爱网整体营收却增长了近3.15亿元，创造了堪比世纪佳缘和百合网合并后的10亿营收业绩，不知珍爱网究竟是如何做到的？

值得注意的是，这场“煲哥”与“红娘”的跨界之恋，能否开花结果尚待继续关注。尽管同属婚恋网络行业，李松曾对世纪佳缘和百合网合并前景坦言，两个大企业的融合绝非易事，难免存在组织架构和企业文化等方面的差异和冲突需要时间消化和融合，那么他对德奥通航与珍爱网的跨界联姻该如何解释？

有分析认为，“珍爱网进入资本市场或是为了套现、争取短期效益。由于资本市场对传统制造业的看衰，A股市场服务业会吸引更多的目光，上市也就成为这些企业高额变现的方式。”

尽管德奥通航已经在收购珍爱网方面迈出第一步，但是否能因缘际会、“迎爱回家”尚存较多不确定性。