老郑说汇：2月ADP数据抢眼 "非农"仍有风险

每经记者郑步春每经编辑姚茂敦 本周三美国公布的2月ADP民间就业数据极强，这使得美联储下周升息几乎板上钉钉。本周五将公布的非农就业数据强势理应为大概率事件，但仍有可能出人意料，对此投资者应警惕。就目前的市场情况看，投资者已完全计入3月加息因素，甚至部分透支了6月加息预期，所以若非农数据强势，美元的涨幅则相对有限；若数据不及预期，美元则极有可能杀跌。 美元温和上涨 因加息预期空前，美元本周表现强势，但升速相对温和。本周三美元指数涨0.29%至102.0396点，截至周四19：42暂回调至102.0744点。 本周三美国公布的2月ADP就业数据极其靓丽，但美元涨幅相对有限。具体数据为：2月份美国私营部门就业新增29.8万人，创下2014年4月以来最大增幅，同时远超18.5万人的市场预期。 历史上，ADP就业数据与非农就业数据常呈同一方向，即ADP就业数据好时非农就业数据也好，但也会有例外。非农就业数据统计中包括政府工作人员，而ADP就业数据仅统计民营企业，两者虽然有内在区别，但因均与整体经济相关，故同一方向机会偏大。 ADP就业数据数据公布后，市场中绝大多数人认为美联储3月与6月会分别加息一次，同时也有半数人认为年内会加息三次。 市场对本周五将公布的美国2月非农就业数据预期十分强烈，市场预期中值为：2月美国新增就业人数将为19.7万，同时，失业率自4.8%降至4.7%；薪资年增速为2.7%。 虽然本周五将公布的2月美国非农就业数据极有可能表现强劲，但其实该因素早已被市场提前消化，因此假如数据确实强劲，美元还会上涨，但空间不会太大；假如稍有意外，美元就有可能不涨反跌，故投资者做多美元时仍不可掉以轻心。 美国ADP就业数据最大的风险点还是来自薪资增速，这个分项数据在最近几个月里常常令美联储失望。 美元前景依然坎坷 虽然美联储加息意愿强烈，包括就业等在内的绝大多数数据也支撑其加息，但美国经济前景依然不容盲目乐观，年内加息次数也不一定能达到三次。 这几周美国公布的许多经济数据不错，但仍有些重要的经济数据差强人意，比如：消费者个人支出数据表现一般，不过收入数据不错；楼市方面的数据也是乏善可陈；最后，核心消费者物价指数年涨幅接近美联储预期通胀目标，但仍不及预期。 就在本周，美国公布的劳动生产力数据不佳，且还公布了远弱于预期的贸易赤字数据，这两项数据均有可能拖累美国一季度GDP增速。其实美联储官员周三已指出，一季度GDP增速有可能由预期的1.8%变成1.3%。 GDP与消费、投资、净出口相关，如果净出口为负，且负值远差于预期，那么GDP数据当然就会下调。而劳动生产力，与GDP关系更为直接了，当生产力低下时，即使就业强劲，可产出增速依然不会明显。 美联储下周加息几乎铁定，6月加息也是大概率事件，但个人认为，其实6月或往后加息仍存变数。 在6月前后，欧元区政治风险就有机会妨碍美联储加息进程。此外，国际油价涨幅已经过大，美国后续通胀数据很可能回落，这也会减少美联储加息步伐。 至于特朗普因素，那就更没人吃得准了。特朗普当政就是一个巨大的不确定性，既有经济学家认为他会推动美国经济增长，也有经济学家认为他造成美国衰退。 欧州央行按兵不动 北京时间周四晚间，欧州央行议息结果出炉，维持主要再融资利率0.0%不变，符合预期。 欧元本周先跌三天，周四同上时间暂报1.0562美元，本周迄今仍累计下挫了0.46%。不过，由于欧元上周五暴涨1.01%，故整体形态仍维持底部震荡格局，不能算太弱。 与多数经济体一样，欧元区如今也有明显的通胀压力，特别是德国，所以德国对欧州央行过度宽松十分不满。德国官员应会持续对欧州央行施压，只是现阶段还难以逼迫欧州央行紧缩。在欧元区域内，经济是明显冷热不均的，既有德国的强势，也有意大利、希腊等国的弱势，欧央行不会一味地顺着德国。 除经济因素阻碍欧州央行马上就紧缩外，还有政治因素。 假如欧元区陷入政治混乱局面，欧元能否续存都是个问题，欧洲央行肯定不会紧缩了。因此，欧州央行至少也会等几个月，等上述不确定性风险均被证明为虚惊后才会进入实质性紧缩。