道指会升至10万点 巴菲特豪言背后有玄机

近期巴菲特接受CNBC记者采访时放出豪言壮语：“道指会升至10万点，不要等待所谓入场时机。”这究竟是巴菲特口无遮拦放“卫星”，还是另有玄机呢？

首先，道指会升至10万点，假设前提基于历史数据。巴菲特说：“对美国前景的乐观判断，是我一生投资的最大主题。”巴菲特有资格说这句话的原因是，他从11岁开始投资股票至今，美股道指从当时的几百点涨到了现在的2万点。因此，再回顾巴菲特历年致股东信中推荐频率最高的投资标的，必然是标普500指数。从长周期看，最成功的就是投资蓝筹指数。

基于蓝筹指数伴随国家经济增长不断升高的前提，巴菲特才有了针对“入场时机”的回答：“我也不知道入场时机，如果投资是一场伴随余生的游戏，你最好早些入场。实际上，投资股票最好的方法是随着时间推移持续买进。”基于指数与经济称重之间的关系，虽然经历了无数次股灾，巴菲特唯一推荐的标普500指数确实符合他所说的持续买入标准。所以我们可以认为巴菲特的发言还是有根据的。

但玄机往往在容易被人忽略的注解里，当记者询问美股是否处于历史转折点的时候，巴菲特回答：“我们现在还没到泡沫区间。”现在巴菲特衡量泡沫的标准是利率，他认为当前股票和历史估值相比是便宜的。但是他的回答留了一个小尾巴：“不过依旧要小心风险，最近利率上涨较多，可能使股价下跌。”巴菲特的讲话中真正值得留意的细节就在于此。

目前道指估值在18倍PE，股息率2.5%左右，如果加上股票回购的回报增厚效应，蓝筹股的实际股息率更高，高于当前美联储利率水准，所以现在美股可能还没有到泡沫区域。但是大家都知道，2017年美联储步入加息周期的概率极高，假设未来两年美联储利率持续抬高，将会导致美股牛市的基础之一——股票回购行为减少，间接导致现金回报率下降，这就是巴菲特讲话中暗藏的玄机。

巴菲特认为，就当前而言，如果利率在7%，资产价格才会显得非常高。有鉴于巴菲特的分析，根据目前美联储利率水准，道指2万点上下的水准有望维持一段时间，类似1999年至2000年和2006年至2007年时的情况。假设美联储连续加息，随着利率上升，股票回购规模会萎缩，此时美股就会逐步进入筑顶阶段。当利率明显高出股息率之际，道指就会步入回撤阶段。

2015年至今，A股蓝筹指数估值较美股蓝筹指数估值始终便宜一大截，而且目前安全边际幅度还有所扩大，因此，未来A股市场具备平稳向上的潜力。当A股蓝筹指数和美股蓝筹指数之间估值差距接近或消失之际，投资者应该提前关注美联储加息带来的资产泡沫影响。