别只顾盯着苹果了，牛妹请了投资经理来读巴菲特的信，看他最关注什么？

每经记者赵静林编辑江月 作为"股神"巴菲特一年来投资和管理公司的重要总结，每年2月底发布的年度致股东信都受到各界极大的关注。本周末巴菲特最新的致股东信新鲜出炉，在这份25页的长信中，他深入浅出地谈论了公司治理、投资建议、对冲基金、美国经济等众多话题。理财不二牛（微信号：buerniu5188）请了投资经理亲自来读信，巴菲特在去年究竟在哪些方面进行了大量投入？过去一年将哪些股票加入到投资组合中？对于2017年的投资又有怎样的建议给大家？下面就给各位朋友梳理下其中相当有价值的一些观点和干货。 "股神"华丽转身：投资基建颇具前瞻性 按照惯例，致股东信的第一部分总结了伯克希尔哈撒韦公司过去一年的业绩情况。2016年伯克希尔实现净利润275亿美元，账面价值增长10.7%，股价上涨23.4%，对比标普500指数同期上涨12%。成立52年以来，公司的每股账面价值从19美元增长至17.21万美元，年增长率19%。 向来广为人知的"股神"形象，近年来正在慢慢转型。巴菲特称，伯克希尔哈撒韦正在经历一个转变的过程，以前依靠投资为主的盈利模式，正在转变为通过拥有企业来实现价值的增长。比如2009年收购了BNSF铁路公司、2013年收购食品巨头亨氏公司、又在2015年促成亨氏与卡夫公司的并购，以及2015年收购航天仪器制造商精密仪器公司等等。2016年，伯克希尔收购了电池制造商Duracell公司，巴菲特在股东信中透露，这次收购大概额外支付了1.09亿美元用于交接、业务整合与重组。 一位熟悉海外市场的信托投资经理告诉理财不二牛，巴菲特的信中，很多地方都值得反复去看。个人而言，较为关注的一点是看到伯克希尔旗下的BNSF铁路与伯克希尔能源（简称BHE）去年做了大量的基础设施方面的投入。巴菲特在信中如此描述："去年BHE跟BNSF总共投资了89亿美元在厂房和设备上，对于他们对应的美国的基建板块来说，是很大的投资额。只要未来能赚钱，我们就投资。此外，我们对于未来的监管充满信任"。这一点与特朗普的政策方向，即重视基建、放松不必要的过度监管，尤其是银行业，是非常吻合的，让人觉得巴菲特的投资相当有前瞻性。 之前《华尔街日报》统计了上世纪60年代至今，美国政府的基建支出占ＧＤＰ的比重基本上一直处于下滑状态。此外许多高速公路、城市街道等也已经相当老旧，急需更新换代。"当很多人还没有意识到这个问题的时候，伯克希尔已经开始进行相当大的投资，这就是前瞻的投资眼光。"该投资经理赞叹道。 股票投资的转变：买入苹果和航空股 现阶段，股票投资也依然是巴菲特公司重要的投资活动之一。过去一年最受关注的莫过于2016年底，伯克希尔将苹果公司加入到股票投资组合中。致股东信中公布的数据显示，目前伯克希尔持有6124.27万股苹果股票，持仓成本为每股6747美元，截至2016年12月31日，苹果的股价已上涨到每股7093美元。但巴菲特公布的公司前15大持股的数据显示，所持有苹果的股票只占到伯克希尔公司市值的1%左右，远比美国运通占比16.8%、菲利普斯66（一家综合性跨国能源公司）占比14.4%、穆迪公司占比12.9%等要低。 （伯克希尔哈撒韦公司2016年底持有的前十五大股票） 此外，曾被巴菲特视为"不可能投资"的航空股，也出现在了伯克希尔的前十五持股中。对于这两类投资，巴菲特并没有在信中进行说明。不过查理·芒格在上周参加DaliyJournalCorp年会中曾提到，"现在大家都在谈论我们买了航空股和苹果。2013年的时候我们觉得航空业就是个笑话，但现在你把我们仓位加在一起可能都相当于小型航空公司了。当时投资铁路也是一样，行业低迷了八十年，一直担心卡车运输带来的竞争。我们属于在桶里捕鱼，而且还要等水更平静才下手。" 值得注意的一点是，巴菲特特别强调，"我们并不是要一直持有某些公司的股票，并且不卖。"上述投资经理分析道，这个可能也是给以后卖出其他持有了很长时间的公司的股票留下一个暗示。 指数基金大胜对冲基金 巴菲特接下来通报了与对冲基金"十年赌约"的最新战果。2007年，巴菲特与FOF对冲基金公司ProtégéPartners合伙人TedSeides立下赌约，看10年之后指数基金能否跑赢TedSeides的对冲基金组合。2016年，巴菲特选择的标普500指数基金大涨11.9%，而对冲基金组合中，表现最好的也仅有4.4%的收益。而从赌约开始至2016年底，9年期间，标普500指数基金产生了高达85.4%的收益，表现最好的对冲基金组合累计收益则为62.8%。 （对冲基金组合与标普500指数基金收益对比） 上述投资经理表示，他对这个赌约的结果其实并不意外。因为对冲基金本身收费比较高，包括2%管理费另加20%的业绩提成费。如果是FOF基金，则又多收一道费用。从长期看，在美股市场上，战胜指数的基金经理本身比较少，扣除费用之后再战胜指数的就更少。此外，也有市场的因素，过去几年，市场上投资者的情绪一直很悲观，导致对冲基金的仓位都不高，比如2016年，很多人从年初就开始看空美股，而实际上美股收益却还不错。在这种情况下，基金的业绩很难跑赢指数。 该投资经理还分析，对于中国投资者，情况也是类似的。长期看，投资宽基指数基金，比如挂钩沪深300的被动指数型基金等，收益往往也是比较可观的，因为能够跑赢市场的优秀的管理人毕竟还是少数。 "普遍的恐慌是朋友，个人的恐慌是敌人" "别人恐惧的时候贪婪，别人贪婪的时候恐惧。"这是巴菲特最广为流传的投资理念之一。在最新的致股东信中，巴菲特又结合当下的市场环境对此作了新的诠释。 谈到2016年底道琼斯指数连连创下新高，巴菲特称"几乎可以肯定在2017年还会创造更大的价值"。他认为创新、生产力大幅提升，企业精神以及资本的富足将成为市场蓬勃发展的有力保证，但前提是美国的企业不会将精力都用在一些琐事上面。 "毫无疑问，一些公司会落在后面，最终走向失败，但这也正是市场的规律。因此接下来的一年，市场偶尔也会出现一定程度的下跌，一旦发生，将会波及到几乎所有的股票。那么何时会下跌？没人知道--我不能，查理不能，经济学家不能，媒体也不能。" 他也谈到了自己对伯克希尔的期望，就是成为一家能长期创造盈利的公司。在2015和2016年，伯克希尔获得的留存收益在美国企业中都名列第一，但在某些年份也有面临低谷的时候。"查理和我并没有什么魔力，我们能做的也只是把梦想做得更大，并且在精神上和财力上都做好准备，以便在机遇来临的时候迅速行动。"巴菲特如此写道。 "几乎每个十年中，乌云都有遮蔽天空的时候，但之后，往往就会下起金钱雨。当倾盆大雨来临，我们该做的是大胆拿着盆子走出门去，而不是只带着一把汤勺。" 巴菲特给投资者提供了两条建议：首先，普遍蔓延的恐慌情绪是你的朋友，因为会带来廉价投资的机会；其次，个人的恐慌才是你的敌人。较为保守的融资环境还将持续一段较长时间，懂得避免高昂又不必要成本的投资者才能走得更远。