卧龙地产“热衷”手游 标的企业已引两家上市企业入股

每经记者 叶晓丹 每经编辑 罗伟

2月21日晚间，卧龙地产（600173，SH）披露重组进展, 拟发行股份及支付现金购买天津卡乐互动科技有限公司股权（以下简称卡乐互动）。据了解，卡乐互动专注于手机游戏的研发、发行、运营等相关业务，而这也是卧龙地产继重组墨麟股份失败、停牌拟收购广州君海网络科技有限公司（以下简称君海网络）13%股权后，又一次出手购买手游企业股权。

卧龙控股集团有限公司董事长陈建成此前曾表示，房地产主业在接下来几年里的利润仍会向好，未来相当长时间内卧龙地产将保持双主业。从其投资方向来看，卧龙地产希望试水“房地产＋游戏”双主业模式。

2月22日下午，《每日经济新闻》记者欲向卧龙地产了解购买卡乐股份股权的进展情况，但多次联系电话仍未接通。

中略资本创始合伙人高剑锋向记者表示，游戏行业估值高、成长性快，是一个市场热点，而对上市公司而言，收购的游戏企业后续研发投入少，比较容易获得大量现金，一些急于转型额上市企业因此热衷。

青睐手游公司打造双主业

2016年8月，卧龙地产拟以44亿元买入墨麟股份97.71%股权，而标的公司墨麟股份的预估值增值率为322.46%，同时墨麟股份也被爆出其营业收入大幅下降，主营业务亏损，且墨麟股份近3年来，主要依靠出售子公司股权来拉升投资收益。一时之间舆论甚嚣尘上，最终卧龙地产宣布终止收购墨麟股份。

收购墨麟股份失败之后，卧龙地产把投资目光仍然聚焦于手游。2017年1月，卧龙地产宣布拟收购君海网络13%的股权，据了解君海网络专注于手机游戏发行和运营服务的游戏公司，此次的标的企业卡乐互动也主要聚焦于手游。

有资深手游业内人士告诉记者，相比于页游，手游近两年发展正盛，多数上市公司投资手游企业，也是基于高回报。据《长江商报》报道，近八成手游概念上市公司净利过亿元，绝大部分公司手游营收的毛利率超70%。另根据《2016中国游戏产业报告》的数据，2016年国内游戏市场销售收入达1655.7亿元，同比增长17.7%。

2016年受政策和市场的影响，卧龙地产销售业绩表现不错，根据其年报披露，全年营收14.03亿元，同比减少8.3%，归属于上市公司股东的净利润8074.36万元，同比增加33.67%。但从卧龙地产的区域布局来看，主要项目集中在武汉、清远、绍兴三个区域，属于二三线城市。而从目前房地产分化的形势来看，一线城市和部分二线城市由于房价上涨过快处于调控之中,而三四线城市处于消化库存阶段。

标的引多家上市公司增资

值得关注的是，卧龙地产两次拟收购的游戏资产都和三七互娱有所交集。在卧龙地产重组墨麟股份前，根据数据显示，三七互娱持有墨麟股份1.95%的股份。

而此次卧龙地产拟购买股权的标的企业卡乐互动，三七互娱在2016年12月，以8000万元增资认购卡乐互动1.55%股权，随后三七互娱又在2017年1月6日公布，将其持有的上海喆元文化传媒有限公司(以下简称喆元文化)20%股权作价1.95亿元转让给卡乐互动。

而喆元文化曾以6350万美元的价格，收购日本游戏公司SNK Playmore，据了解这起收购是当时中国文化传媒企业在日本进行的规模较大的收购案。卡乐互动的第一大股东西藏道临目前持有卡乐互动42.23%股权，同时也持有喆元文化其余80%股权，20%股权转让完成后西藏道临已经直接和间接持有喆元文化100%的股权，而西藏道临和卡乐互动的法人代表皆为葛志辉。

根据其公开信息披露，卡乐互动成立于2009年，旗下全资子公司乐道互动(天津)科技有限公司(以下简称乐道)主营业务为手机游戏的研发、发行、运营等相关业务。据了解，乐道的前身为成立于2007年的百战工作室，从事手游的开发运营，由完美世界孵化。2016年3月以前，完美世界曾持有卡乐互动50%股权，但后来卡乐互动谋求独立，完美世界在回归A股时转让了对卡乐互动20%的股权。

对于增资卡乐互动，三七互娱曾称卡乐互动将通过本次增资，用于包括可能的战略收购在内的业务拓展，同时三七互娱还将对卡乐互动走向资本市场提供支持。

而在三七互娱之前，2016年6月，饮品上游包装厂商奥瑞金业通过其全资子公司以12亿元的价格收购了卡乐互动21.8%的股权，标的净资产溢价超14倍。奥瑞金希望通过“游戏+包装”的形式可以吸引终端消费者参与扫二维码，扩展公司大数据来源，提高公司的大数据应用水平。

高溢价对应的是高回报，此前承诺奥瑞金的2016至2018年的净利润将分别不低于3.55亿元、4.5亿元、5.5亿元。而承诺三七互娱2017年至2019年扣非后净利润不少于3.95亿元、4.84亿元、5.81亿元，而根据三七互娱的公告披露，卡乐互动2015年的净利润为2.93亿元，2016年1-9月份的营收为2.50亿元，能否达到两家上市公司的回报值仍有待验证。

不过，上海七吉网络CEO纪勇向《每日经济新闻》记者表示，游戏行业利润高，但产品的生命周期相对比较短，加上手游行业准入门槛不高市场竞争激烈，要满足承诺上市公司的高回报，手游企业都面临着不小的压力。