上市险企业绩开年利好 平安寿险首月保费劲增四成

每经记者 涂颖浩

导语：

截至15日晚，新华保险、中国人寿、中国平安均已披露2017年1月保费数据。《每日经济新闻》记者注意到，在三家上市寿险公司中，除新华保险保费同比有所下滑，中国人寿和平安寿险业绩显示开年利好。

数据显示，中国人寿1月实现原保险保费收入约1612亿元，较去年同期1238亿元上升30.21%。中国平安四家子公司合计实现保费收入约1200亿元。其中，平安寿险原保费收入948亿元，同比增长近40%。对此，亚太区最大的专项投资、财务顾问和金融服务的国际供应商之一麦格理表示：“尽管2016年设定的基数较高，但是平安寿险业务继续以35-40%的速度快速增长。首年保费总额同比上升35%至460亿元。强劲业绩是由于2016年上半年代理人数量增加20%。”

值得一提的是，多家国际投行和国内券商近日纷纷发布研报，一致表达对寿险业的看好。海通证券认为，利率上行有利于利差预期显著改善，提升盈利能力，提升保险公司未来利润及估值。麦格里还进一步表示，目前平安股价对应1.0倍P/EV估值过低。

高基数下仍保持快速增长

《每日经济新闻》记者注意到，2017年1月，三家上市寿险表现分别为：平安寿险原保费收入948亿元，同比增长近40%；中国人寿约1612亿元，同比增长30.21%。此外，新华保险实现保费收入为169.51亿元，同比下降21.78%。

对于平安寿险为典型的上市寿险公司首月业绩高增长，麦格理表示：“尽管2016年设定的基数较高，但是平安寿险业务继续以35-40%的速度快速增长。首年保费总额同比上升35%至460亿元。强劲业绩是由于2016年上半年代理人数量增加20%。”

根据中国平安公告，在公司的寿险业务（包括平安寿险、平安养老险、平安健康险）中，个人业务实现原保险合同保费收入948.77亿元，占比98.5%。其中，新业务实现原保险合同保费收入443.37亿元，占比46.73%；续期业务为505.54亿元，占比53.27%。

值得一提的是，海通证券指出，受投资收益率下降和准备金计提影响，2016年保险公司业绩整体同比下滑，但寿险新业务价值（NBV）大幅增长。

该券商预计，中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险净利润分别同比增长-45%、20%、-40%和-45%，净资产较年初分别增长-5%、13%、-2%和3%；而寿险新业务价值增速分别为50%、40%、50%和15%。

此外，平安产险保费收入237亿元，同比增长19%。“财产保费同比增长19%，这较2016年(+8.7%)及2017年预测（+8%）强劲。”麦格理认为，2016年普惠重组后，非车险保费增长主要依赖信保业务复苏。公告显示，中国平安1月份车险业务保费收入177.5亿元，同比增长7%，而非机动车辆保险保费53.7亿元，增长95%。

中国平安旗下另外两家子公司数据显示，平安养老保费收入12.78亿元；平安健康保费收入1.8亿元，同比增福超100%。

麦格里：平安股价对应1倍估值过低

对于中国平安开年的业绩表现，麦格里评价道，“整体而言，平安优于大市评级。”值得一提的是，麦格理还进一步表示，目前平安股价对应1.0倍P/EV估值过低。

《每日经济新闻》记者注意到，多家券商认为寿险行业当前具备投资机会。如中金公司表示，其对2017年A/H金融股中，保险回归寿险的判断正在逐步验证。

根据海通证券的判断，加息周期前期是配置保险股的良机。

一是加息周期启动后，保险公司新增固定收益类资产（银行存款、债券、非标等）收益率逐渐上升，可拉动整体投资收益率上行；二是保费端的管理方式导致保险产品预定利率、分红率、万能险结算利率的调整会大幅滞后，保单资金成本的上升幅度会显著小于投资收益率，加上中国寿险市场投资资产规模将延续较快增长，故利差扩大是确定性趋势；三是传统险准备金折现率假设基于国债收益率曲线的750天移动平均值，因此利率上行有利于准备金计提规模的减少，从而增加当期以及未来利润。

基于此，海通证券认为，利率上行有利于利差预期显著改善，提升盈利能力，提升保险公司未来利润及估值。股价对应中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2017P/EV分别仅1.00、0.90、0.95和1.00倍，均处于历史低位。

德银也认为，中国保险行业重回至寿险，并预计2016年业绩公布高峰期将带来好消息。

德银在其研报中分析称，“虽然近期的表现已跑赢大市，但我们认为寿险股的估值仍低，仅对应1倍2017年P/EV，估值仍有进一步上升的空间。中国当前的存款利率偏低，我们认为中国大量的零售存款（2016年：人民币59.8万亿元）开始流入其他财务投资渠道，寿险公司成为主要的受益者。”根据德银预测，2016/2017/2018年的新业务价值分别增长40.4%/23.5%/19.9%。