放松监管阴影下 华尔街是否正酝酿新危机

樊宇、康逸、王乃水、王文、江宇娟

受美国总统特朗普承诺出台减税、加大财政开支、放松金融监管等政策刺激，华尔街近期上演“狂欢派对”，纽约股市三大股指频频创出历史新高。

“贪婪是一种强大的力量。”在摩根士丹利分析师安德鲁·希茨眼中，目前美国资本市场的状况和2007年次贷危机前有着惊人的相似。

华尔街分析人士普遍认为，当下美股疯狂上涨并非是对实体经济的准确反映，更多是对新政府政策调整的一种“押注”：期待特朗普政府推出减税、增加开支、放松监管等新措施。事实上，去年美国经济增长率为1.6%，远低于前年的2.6%。

实体经济不温不火，虚拟经济热火朝天，资产估值泡沫随时可能破灭。这一景象太过熟悉，希茨警告说：“贪婪的市场几时关心过资产估值？”

和十年前美联储持续加息引爆次贷泡沫类似，当下美联储同样处于加息通道。美联储2016年12月时隔一年后再次加息，预计今年可能加息3次。

美联储加息将提升资金成本、抑制投资，这可能导致在泡沫期被掩盖的结构性问题“水落石出”。从历史上看，美联储加息期往往也是金融危机高发期，亚洲金融危机、科技股泡沫危机、次贷危机都处在加息期。

此外，特朗普准备放松金融监管的举措也将带来新风险。特朗普2月3日签署行政命令，要求财政部按照新确立的原则，对美国现行金融监管架构进行重新审查。特朗普说，《多德-弗兰克法案》阻碍了银行向企业发放贷款。

当特朗普宣布考虑修改《多德-弗兰克法案》后，华尔街各大银行欢呼雀跃。在纽约股市，银行板块自特朗普当选以来更是涨幅惊人，如高盛股价已大涨37%。

但和银行业欢呼雀跃不同，很多分析人士担心，鉴于华尔街对美国新一届政府的巨大影响，倘若特朗普真的大幅放松监管，会否成为引爆新一轮金融危机的导火索？

美国投资银行KBW董事总经理加德纳说，从现有信息分析，新的监管框架或将不再要求银行进行压力测试，撤销 一些资本市场限制和监管，弱化消费者金融保护局的监管作用。

更值得担心的是，依靠全球主要央行量化宽松货币政策刺激才从金融危机走出的世界经济，复苏之路并不平坦，很多结构性、深层次矛盾也并未得到真正解决，加之当前贸易保护主义、反全球化思潮抬头，美国金融市场如果再次爆发危机，很容易在全球范围内传播放大。

市场盲目乐观、美联储连续加息、政策应对失当，这可能造成新一轮“完美风暴”。华尔街最乐观的分析也不得不承认：即便短期内美国不发生系统性金融危机，中长期风险也正在快速累积。

和次贷危机前相似的是，此轮美国股市疯涨，部分是因为资金在金融市场“空转”套利，没有投入到实体经济。次贷危机已过去近十年时间，但全球经济结构性问题犹存。低增长、低通胀、低利率环境使得发达经济体去杠杆进展非常缓慢。同时IMF此前公布的《全球金融稳定报告》指出，许多新兴经济体企业杠杆率大幅增加，进一步加剧了金融脆弱性。

此外，“后危机时代”全球主要经济体货币政策分化，货币政策的博弈和分化将会对全球资本流动产生影响，加剧全球金融市场动荡，降低全球经济抵御意外风险的能力。加之当前贸易保护主义、反全球化思潮抬头，美国金融市场如果再次爆发危机，很容易在全球范围内传播扩散。

不过也应看到，历经金融危机洗礼之后，如今全球抗风险能力已得到了切实提升。首先，虽然特朗普誓言放松金融监管，但和次贷危机前相比，目前美国金融监管“防火墙”更为有效、金融体系也更加稳健。

美国财政部2015年公布的数据显示，在过去五年中美国银行机构的资本增加逾6000亿美元，减少了对杠杆的依赖，流动性资产增加。2016年压力测试表明，美国大型金融机构的资本水平继续提升，资产状况继续改善，在假设的极端不利条件下借贷能力整体增强。

而从全球层面看，全球金融监管合作和政策协调机制常态化有利于监测和管控新风险。各国间的政策协调和对话机制为全球经济和金融稳定提供了保障。从2008年的华盛顿峰会到2016年的杭州峰会，在国际金融危机最紧要的关头应运而生的二十国集团峰会机制，如今已成为全球经济治理的重要对话和磋商平台，并从危机应对机制向预防和长效治理机制转型。

十年前次贷危机爆发，进而演化成为严重的全球经济危机。至今，世界经济仍没有完全走出危机阴影，主要发达国家经济增长远未恢复到危机前水平，新兴市场国家的潜在风险也在增加。

国际货币基金组织（IMF）、世界银行等国际金融机构近几年来一直在调低全球经济增速，并指出金融危机带来的“后遗症”——高负债、低投资、金融行业脆弱性，一直没有得到彻底解决，拖累了全球经济复苏。

危机爆发后，发达国家为阻止经济加速下滑，加大了财政救助规模，导致公共债务快速攀升。同时受超宽松货币政策影响，主要新兴经济体债务也明显上升。IMF数据显示，从2007年到2009年，全球债务占GDP比重从约200%上升至220%。到2015年底，这一比例更是高达创纪录的225%，其中大约三分之二是私营部门债务。

全球经济如何解决金融危机的后遗症，IMF给出的药方是经济增长，建议各国通过有针对性的财政政策和结构性改革来提振经济增长，同时加强宏观审慎以夯实全球金融体系基础。

（作者为新华社记者）