保本基金结束14年长跑 顺利“交棒”但基金公司热情不高

每经记者 陆慧婧  每经编辑 肖鴻月

近日，监管部门正式发布《关于避险策略基金的指导意见》（以下简称《指导意见》），这也意味着发展了14年之久的保本基金正式落幕，未来避险策略基金将作为保本基金的替代品种，成为公募基金新的产品类别。

不过对于避险策略基金的市场前景，业内人士却看法不一。有基金公司产品部人士认为，基金公司净资产上限以及买断担保两个规定限制了避险策略基金发展空间，这一产品或将沦为小众产品；也有基金公司投资总监称，新规堵住了此前保本基金的风险隐患，引导行业健康发展，反之，无视风险盲目扩张产品规模，或引发基金行业倒退。

保本基金落下帷幕

在公开征求意见6个月之后，保本基金最终确定由避险策略基金“接棒”。《指导意见》除了将保本基金名称调整为避险策略基金，主要修改内容还有：取消连带责任机制、完善风控要求和控制单个产品规模。此次修订中，相应地将《关于保本基金的指导意见》名称调整为《关于避险策略基金的指导意见》。

具体来看，《指导意见》作了以下修订：取消连带责任担保机制；完善对避险策略基金的风控要求；限定避险策略基金规模上限，防范相关风险；完善基金管理人风控管理要求。此外，《指导意见》明确依照“新老划断”原则进行过渡安排，存续的保本基金仍按基金合同的约定进行运作，无须变更基金名称，但在保本周期到期前不得增持不符合规定的资产、不得增加稳健资产投资组合剩余期限、不得增加风险资产放大倍数等；存续保本基金到期后，应符合《指导意见》规定，调整产品保障机制，更名为“避险策略基金”，不符合的应转为其他类型的基金或予以清算。

监管部门同时指出，此前保本基金运作中潜在一定风险。一是保障机制存问题，已发行的均采用连带责任担保的保证机制，一旦保本基金到期不能实现保本，管理人应偿付最终的投资损失，行业风险不能忽视；二是保本基金投资策略可能失效，保本基金存在将低等级信用债纳入文件资产投资范围、剩余期限错配等问题，使得净值波动加剧；三是保本基金快速膨胀可能带来风险，保本基金规模增大，部分基金管理人大量集中发行，若出现到期亏损无法赔付，会损害投资者利益。

不过，华南某基金公司产品部人士却不看好避险策略基金，他对理财不二牛（微信号：buerniu5188）表示，新规规定基金管理人已管理的避险策略基金中，由保障义务人承担差额补足责任的总金额不得超过基金管理人最近一年经审计的净资产的8倍，而现实的情况是，多数基金公司现运作的保本基金已经超过上限，没有更多的净资产空间发行避险策略基金。此外，基金管理人须与符合条件的保障义务人签订风险买断合同，也导致了担保机构对避险策略基金热情度不高，或是收取比以往高1~2倍的担保费，高额担保费将侵蚀基金投资收益。

也有基金公司投资总监对此持不同意见，华南某大型基金公司投资总监表示，虽说严格的新规限制了避险策略基金快速发展，但也同时堵住了早前保本基金的风险隐患。

“去年基金公司大规模发行保本基金，然而，去年债市先扬后抑，多数保本基金目前仍在1元面值附近徘徊，面临较大的保本压力，给基金行业上了现实的一课。”北京某基金公司产品部总监认为，资本市场现状也不再支持保本基金大规模发展。

避险策略基金热情不高

去年新规仍在征求意见期间，东方基金和天弘基金旗下各有一只保本基金宣布到期清盘。在业内人士看来，尽管新规尘埃落定，后期即将到期的保本基金或也难逃清盘、转型的命运。

“保本基金到期转型为避险策略基金需要寻找合适的担保机构，若是找不到或担保费率太高，基金只能清盘或转为普通的债券基金。”上述华南基金公司产品部人士称。

上述北京基金公司产品部总监指出，避险策略基金在投资运作上比普通的二级债基更为严格，这将导致其在投资收益上难有竞争力，公司旗下保本基金到期之后，他也会考虑转为普通的债券基金。多数基金公司人士也认为，担保机构难寻、投资业绩竞争力有限，未来避险策略基金或将沦为小众产品。

在去年保本型基金暂停审批后，市场对保本、保收益的产品需求依旧旺盛，类保本基金也应运而生。长盛同泰混合、泰达宏利定宏混合和南方安泰养老混合等类保本基金，都采取了保本基金常用的固定比例投资组合保险（CPPI）策略。

保本基金是灵活配置型基金产品，而类保本基金是混合型基金，采用保本策略却不承诺保本。例如南方安泰养老混合将其投资策略称为优化CPPI策略，CPPI策略是国际通行的一种投资组合保险策略，优化的CPPI策略是对前者优化，它主要是通过金融工程技术和数量分析等工具，根据市场的波动来动态调整风险资产与稳健资产在投资组合中的比重，以确保投资组合在一段时间以后的价值不低于事先设定的某一目标价值，以达到增强组合收益的效果。

尽管避险策略基金新规实施，基金公司人士对类保本基金这类产品热情度依旧不减。“类保本基金还是能满足市场对低风险产品的需求。”上述北京基金公司产品部总监认为，基金公司未来仍将继续布局类保本基金。“但是目前债券市场不配合，类保本基金安全垫难以积累，当前并非布局类保本基金的好时点。”

各类产品同时布局

委外定制基金暂缓，今年以来，月度新基金发行份额骤降，平均发行份额也不足5亿元。东方财富Choice数据显示，1月份新成立基金共95只，发行份额341.12亿份，相比去年12月及11月的1638.39亿份和1912亿份，下降近80%。2017年1月平均发行份额3.67亿份，相比去年12月的7.73亿份，也下降近五成。

分类别看，股票基金今年1月、2月平均发行规模分别为3.27亿元、2亿元；混合型同期平均发行规模分别为4.64亿元、5.86亿元，与去年12月差距不大。受债市调整影响，债券基金今年以来连续两个月平均发行规模仅2亿元出头，相比去年12月12.01亿元的平均发行规模，下降幅度明显。

目前正在发行的172只基金中（A/C份额分别计算），混合型基金依旧占据主力，包括中融量化智选混合、南方智慧混合等71只混合基金。

新基金上报方面，受委外定制基金调控影响，基金募集申请核准进度公示表显示，截至1月26日，今年1月，基金公司通过简易程序上报的新基金仅6只。其中，定期开放混合型基金占3只；投资港股的基金也受到青睐，如广发基金就上报了港股通恒生综合中型股指数基金。今年以来，通过普通程序上报的新基金则清一色为FOF基金产品。

债市调整，股市无趋势性行情，有上海基金公司产品部人士称，今年股市债市或以波段性行情为主，基金公司布局不能以股票或债券单一品种为重点，各类型基金都要布局。此外，在波段行情之下，立足大类资产配置的FOF产品或也有发展空间。

上述北京基金公司产品部人士相对看好股市机会，“今年公司产品发行重点放在行业主题基金或是普通权益类基金上”。