从"研究"到"推动" 新三板企业期待转板取得突破

新三板转板近期成为热点话题。其中，深交所首次将措辞由“研究”变为“推动”。表述上的“一小步”，被业内人士看作是新三板转板制度建设的“一大步”。业内人士表示，优质挂牌企业加速“出走”，是新三板市场融资难的一大写照，未来可能会有更多的新三板企业转战IPO。截至2016年12月31日，Wind统计数据显示，新三板共有4946家挂牌企业符合创业板IPO财务条件，占总挂牌企业的50%左右。

“推动”转板试点

深交所、上交所日前召开专题会议。深交所表示，要坚持依法全面从严监管，持续强化一线监管职责，着力改进提高一线监管能力，推进建立“以监管会员为中心”的市场交易监管模式。深化创业板改革，推动新三板向创业板转板试点，支持一批创新能力强、发展前景广、契合国家发展战略导向的优秀企业上市。

截至2月10日，新三板挂牌公司达10524家，总股本6004.73亿股。针对当前新三板挂牌企业数量翻番，证监会指出，要做好新三板改革的制度建设，多层次资本市场体系改革要深化，市场基础性功能要强化。

1月16日，深交所在2017年关于第三届理事会第48次会议的新闻通报中首次提出，研究制定创业板改革方案，更好地支持和服务创新创业。

事实上，对于创业板改革近期已被多次提及。2016年11月16日，深交所副总经理金立扬在深圳第十八届高交会的主题论坛上表示，深交所一直以支持创新创业为使命，将深化创业板改革。金立扬表示，创业板近年来增长势头良好。2016年创业板营业收入和净利润增长分别高达32.4%和44.3%，充分展现了中国新经济的巨大活力。尤其2016年上半年，在宏观经济下行压力比较大、上市公司总体业绩下滑的情况下，创业板上市公司营业收入实现同比增长33%，净利润增长49%。

2017年1月7日，在深圳举行的“华夏新供给经济学研究院2017年会”上，金立扬再次谈及创业板。金立扬说，在深交所上市的1800多家企业中，高新技术企业占比达到70%，在创业板中则占比达90%。这些企业代表了中国经济充满希望和活力的一面，也体现出中国经济的新动能正在形成。

此外，金立扬指出，多层次资本市场不断丰满，面对经济形势的不断变化和中国创新形势的日新月异，创业板将承载更多的责任。创业板启动已经七年，包容力度不够高，对成长早期的企业支持不够，面临着深化改革的要求。深交所将在证监会领导下，优化创业板上市发行条件，加大对早期和源头创新型企业的支持，积极推动新三板向创业板转板，促进多层次市场体系的有机联系。

新三板企业融资难度加大

东北证券新三板研究中心总监付立春告诉中国证券报记者，2016年，深证主板、中小板和创业板定增融资金额均实现增长，但新三板定增市场几乎停滞不前，企业融资难度加倍。

据中国证券报记者统计，截至2016年12月31日，新三板市场2016年发布定增预案的公司3789家；2840家公司完成定增，发行482.84亿股，相当于2015全年的92%；实现融资2412.49亿元，相当于2015全年的89%。如果考虑到挂牌企业数量大幅增长的情况，2016年新三板定增市场融资与2015年相比差距很大。这意味着企业融资难度增加。

“截至2015年底，新三板挂牌公司数量为5129家，2016年挂牌企业数量比2015年增长了80%。与挂牌企业数量扩容速度相比，融资规模远远跟不上。”盛景网联新三板研究院院长杨青对中国证券报记者表示，2016年，新三板融资规模呈现逐季下滑的趋势。其中，一季度有883家企业实施完成了891次增发，募资总额425.95亿元，二季度有743家企业实施完成745次增发，募资总额297.23亿元，三季度有488家企业实施完成490次增发，募资总额为216.39亿元。

另一方面，挂牌公司从发布定增公告到实施完成的平均时间大幅延长。2015年，该数字为90日，2016年延长到了121日。这也从侧面反映出融资难度在加大。投中研究院研究员史苏宁告诉中国证券报记者，从数据上看，分层制度并没有实际改变流动性差的状况。

12家挂牌企业登陆A股

“企业登陆资本市场的重要目的之一在于融资。目前新三板融资难、估值低问题突出，加之流动性差，因此不少投资者选择观望。这将导致新三板的融资难度加大，优质企业或加速作别新三板。”付立春表示，未来或有更多企业“出走”。中国证券报记者统计数据显示，截至2016年底，合纵科技、康斯特、双杰电气、安控科技、东土科技、博晖创新、紫光华宇、佳讯飞鸿、世纪瑞尔、北陆药业、久其软件、江苏中旗12家公司已相继登陆创业板。

统计数据显示，2014年以前，转战A股市场IPO，成为挂牌公司从新三板上摘牌的唯一原因。久其软件2008年1月摘牌，并成功登陆创业板。最近一次“鱼跃龙门”发生在2016年12月，中旗股份完成了IPO，首发1835万股，每股发行价为22.29元，拟募集资金4.09亿元。

中旗股份给新三板企业转战创业板上了一堂“励志”课。2014年10月，中旗股份在新三板挂牌；2015年2月，公司预披露IPO相关文件。获得证监会受理后，2015年2月停牌；2016年8月，公司首发获通过；2016年11月，申请在新三板终止挂牌；2016年12月，成功在创业板首发。

值得注意的是，在两年的新三板市场挂牌期间，中旗股份没有进行过一笔交易。其总股本在IPO之前为5500万股，股东结构也未发生变化。从目前情况看，机构投资者九鼎集团所持中旗股份的市值达到13亿元。

数据显示，上述已完成IPO的12家新三板公司，平均排队时间为1.55年。其中，安控科技、双杰电气、康斯特及合纵科因暂停发行排队时间稍长。

从新三板到创业板，中旗股份的估值提升了2.7倍。2015年6月从新三板转至中小板的合纵科技估值则提升了2.8倍。巨大的估值差异激发越来越多的新三板挂牌公司进入IPO辅导，启动上市进程。

截至目前，公告进入IPO辅导的挂牌公司达到265家，至少23家已经完成辅导验收。其中，14家为创新层企业。

上陵牧业董秘沈致君表示，对于相同行业的公司，即使新三板公司利润更高，市盈率可能不到10倍；而主板公司估值可以达到90倍以上。因此，新三板公司在融资时，面对投资机构显得信心不足。