叶檀：刘士余的讲话如何影响未来投资主线

叶檀 低调的刘士余说话以直白著称。直白的语言背后，显示证券市场的基因正在改变，利益版图重新划分，一切直指实体经济发展。 2016年12月3日，刘士余在中国证券投资基金协会第二届会员大会上痛斥“妖精”，股权纷争基本烟消云散，实体企业的心放回了肚子里。 今年2月10日，在全国证券期货监管工作会议上，刘士余再次以大白话挑明了证券市场的监管方向：资本市场不允许大鳄呼风唤雨，要把一批“资本大鳄”逮回来。没有IPO数量的提升，资本市场一些丑恶现象难以从根本上解决。中概股在美国一样是服务国家战略。 套路很深的投机者将被驱逐出市场，他们以前一帆风顺、2016年却在股市吃了大亏，显示A股的利益版图正在重构，中国资本市场正在形成新的投资模式。 首先，定增可能会吃大亏。 据同花顺数据，截至2017年1月17日，近一年已实施完成定向增发的上市公司共612家，其中200家上市公司股价跌破定增价，占比32.36%。受行情影响，深市个股跌幅较大，在跌破定增价的个股中，沪市个股52家，深市个股148家，深市跌破比例高达74%。 能低价参与定增的，基本上都是利益链条上的重要一环。现在利益链条部分崩塌，找不到接盘人。2017年再融资严格监管加上新股上市数量不减，估计定增暴利会成为历史名词。 那些靠定增、炒概念的传统公司要小心了，市场要的是有生命力、有创新力、有国际能力的公司，那些苟延残喘的公司别指望再融资暴发了。 其次，布局中概股回归的资金需要小心。 由于世纪游轮等中概股回归的暴利是百年一遇的盛况，很多资金如飞蛾扑火一般扑向私有化的中概股的怀抱。 此次刘士余明确表态：“去年初中概股回归一度盛行，应认识到，在美国上市不回来，一样也是服务国家战略。”另外，中国资本市场监管标准不比美国等其他市场低。中概股回归之路是单向道，想让中概股回归的估值如2014、2015年一样疯狂，想也不要想。 一些机构因此受损，私募基金经理但斌先生非常坦诚地表示，2016年犯的最大失误就是投资了私有化的中概股，我们表现较差的产品基本为此类型产品。以汉景港湾3号为例，产品于2015年股市动荡期间的回撤仅为-3%，优于上证-28.4%的跌幅。但2016年以来的回撤高达-20%，高于同期上证-10.8%的跌幅，其中除了熔断期间的回撤之外，最主要的回撤来源于投资中概股私有化的亏损。据笔者所知，一些机构比但斌先生的亏损还要厉害。 再次，杠杆交易下降，旱季里巨鳄互食。 疯狂的杠杆交易已到尾声，最典型的是保险资金股权投资今年将受到严厉监管。 在日前召开的保险资金运用专题培训会上，保监会副主席陈文辉表示，未来要把“防范风险和强化监管”作为重中之重。保险资金要做长期资金的提供者，不做短期资金的炒作者；要做善意的投资者，不做敌意的收购者。当前保险资金运用领域存在的主要问题包括：非理性举牌、与一致行动人非友好投资、跨境跨领域大额投资和并购、激进经营和激进投资、产品多层嵌套和监管套利等。 高杠杆就是大鳄的水，水没了意味着旱季来了，没有食物的大鳄在互相吞食。 一些清醒的小鳄主动退出。四川金顶平价转让、中科招商春节前后“清仓式”减持8家上市公司，以及东北电气杠杆买家清仓撤退等信息频频爆出，显示杠杆买壳生意已失去以往的套利诱惑，壳价或将进一步降温。 算账的过程还在持续，市场最有名的“四大系”土崩瓦解。这么说吧，如果这几年巨鳄还活得挺滋润，不光中国金融有危险，实体经济也会有危险，从上到下的转型就不可能取得成功。 从2016年开始到未来数年，投资风向明确转变，实体经济能够稳健运营的企业家、能够脱颖而出的创新家、蓝筹企业转型成功的改革者是真正的稀缺资源。