傅克友：监管3.0，还散户和市场以碧海蓝天

每经记者 傅克友

2017年2月10日，在全国证券期货工作监管会议上，刘士余矛头直指“资本大鳄”，表示资本市场不允许大鳄呼风唤雨，对散户扒皮吸血，要有计划地“把一批资本大鳄逮回来”。

这是刘士余自去年2月上任以来首次参加证监会的年度监管工作会议，也是农历鸡年开年之后，刘士余的首次亮相表态，自然备受关注，意义也不同凡响。事实上，这不是刘士余第一次提到“资本大鳄”了。今年元旦刚过，刘士余在证监会稽查局、稽查总队调研时就表示，要严惩“挑战法律底线的资本大鳄”。

如果联想到，两个月前刘士余痛斥“野蛮人”“妖精”“害人精”，这种犀利的话语风格并不出人意料，而是一脉相承、顺理成章。

在很大程度上，这种话语风格代表了刘士余的工作风格。刘士余履新证监会主席一职后，就定下了监管工作“基调”——“要依法监管、从严监管、全面监管，只有监管才能保证改革的措施顺利实施。”“监管”也由此成为2016年中国资本市场的核心主题。

犀利的语言充满了旗帜鲜明的战斗精神，再次表明与确认了持之以恒监管的决心。按刘士余的说法，要还市场一片蓝天。这令人拭目以待。这次或许真的不一样——不断升级完善的监管，正在进入重拳出击、制度完善的3.0版本。

中国资本市场需要这个监管的新版本。唯有监管持续升级和完善，才能维护公平公正的市场秩序，才能保护广大投资者的利益，才能还散户和市场以碧海蓝天。

的确，资本市场如同风浪莫测的大海，也如同风云变幻的天空。“投资有风险，入市需谨慎”这是任何一个投资者的金科玉律。

然而，这里的风险是自然的风险，是市场的风险，不是人为的兴风作浪的风险。特别对广大散户来说，本来就面临巨大的信息不对称，如果再有资本大鳄兴风作浪，哪里还有公平可言？经济学家吴敬琏的“赌场论”，虽然话不好听，却一语道尽监管的重要性。而曾几何时，坐庄、炒作、操纵股价的现象，在A股市场并不鲜见。

就某种程度而言，这意味着监管的缺失和乏力。就拿徐翔案来说，从2009年到2015年，徐翔与上市公司董事长或实际控制人合谋操纵上市公司股票交易，谋取暴利，可谓呼风唤雨，无往不胜。“韭菜”般的散户，成为大鳄的饕餮大餐。

当然，资本市场的兴风作浪者，或者说资本市场上的监管对象，不只是这些资本大鳄，还有大鳄们的合谋者或者利益共同体。所以，刘士余讲到，好政策也被黑哨吹歪了，一些预测型券商经济学家在电视上操着方言，“股指能预测到个位数”；券商分析师语不惊人死不休，“黑嘴又多年没打了”……这意味着资本市场的监管，是有的放矢的监管，也是全面系统的监管。

从更深层次来看，监管的目的不只是打击非法、违规行为，更重要的是要消灭这些非法和违规行为存在的土壤。这就意味着，监管3.0版本需要资本市场的深化改革来推进。没有资本市场的深化改革，完善监管就是难以完成的任务。

比如，IPO注册制改革，已经成为当务之急。2016年，证监会加强监管，并购重组审核趋严，显然为的是约束和防止对壳资源的炒作。但是壳资源为什么会被炒作？在某种程度上，正是审核制下的必然产物。

IPO审核制下，增发再融资成为上市公司的吸金盛宴。我们看到，中国资本市场的市值只有8万亿美元，比美国市场小很多，但去年融资额达到15000亿元人民币，与美国整个市场融资不相上下。原因就在于，定向增发规模是IPO融资规模的10倍。垃圾股也可定向增发，导致A股市场资源配置效率低下。

因此，不难理解刘士余这次讲话中为什么一再强调注册制，表示要通过2~3年时间解决IPO堰塞湖。正如他所说，没有IPO数量的提升，资本市场一些丑恶现象难以从根本上解决，数量上了，壳的价格不就下来了吗，还炒壳吗？当然，他也表示，“注册制是监管的方法论的要求，和行政核准制并不对立”。这可以视作是监管功能的强化，目的在于做好上市公司发行股票的质量审查。

能不能还散户和市场以碧海蓝天？资本市场的监管还有很长的路要走，资本市场的改革也还有很长的路要走。