RQFII获持续净申购 外资加码A股恒指权重股获青睐

本周，香港最大的RQFII A股ETF南方A50基金的资金流向发生了逆转。据了解，在过去7个月里一直处于净赎回状态的南方A50基金，本周连续4个交易日接到外资申购，累计净流入资金逾5亿元人民币。与此同时，春节过后，沪港通和深港通交易活跃度大幅提升，节前买盘稀少的北向交易通道，日均净买入额也出现数倍增长。

有外资机构基金经理指出，海外机构对于A股等人民币资产的兴趣正在恢复，这可能跟内地经济开局良好，人民币贬值预期缓解有关。此外，已开始有国际基金走完参与深港通的流程，逐渐开始建仓。

外资重新加码A股

南方基金旗下香港子公司南方东英在港交所披露的交易公开数据显示，由于连续出现新的申购，2月7日、8日，南方东英管理的南方A50基金规模合计增加2750万个基金单位，净流入资金约2.8亿元人民币。

据接近南方东英的人士透露，本周以来的四个交易日里，南方A50基金每天都有资金申购，合计净流入逾5亿元人民币，由于香港实行T+2交收，余下的申购额将在接下来的两个交易日公布。当然，不排除未来一段时间，还会有资金流入南方A50基金。

南方A50基金是香港最大、流动性最好的RQFII A股ETF，追踪富时中国A50指数，是外资直接投资A股市值最大的50只股票的主要渠道之一。自去年7月份以来，南方A50基金连续7个月一直处于净赎回状态，累计净流出资金逾70亿元人民币。

有RQFII基金经理指出，海外机构对于A股等人民币资产的兴趣正在恢复，这与内地经济保持稳健，海外人民币贬值预期得到缓解，香港离岸人民币HIBOR拆借利率已回落至正常水平等因素有关。事实上，除了RQFII A股ETF，近日香港市场的国企、红筹股，也出现资金大幅流入，走势强劲。

节后，外资投资A股的气氛出现改变迹象，在沪港通和深港通上也得到印证。港交所披露的互联互通交易数据显示，互联互通北向通道在春节后的4个交易日里累计净买入69.4亿元人民币，日均净买入额达17.35亿元人民币，是1月份日均净买入额的3.4倍。其中，2月6日沪股通净买入21亿元人民币，更是创出逾5个月新高。

内地机构全面参与港股通

其实，不仅是互联互通北向交易通道活跃度提升，港交所披露的互联互通交易数据还显示，春节后沪港通和深港通恢复交易后的4个交易日里，互联互通南向通道累计净买入额已达88.73亿港元，日均净买入22亿港元，较1月份日均净买入12亿港元增长接近一倍。

与2016年12月底资金集中买入建设银行H股等单只股票不同，此次资金南下集中买入标的明显扩大，建行H股、中行H股等中资银行股及中国人寿H股、中国太保H股、新华保险H股等中资保险股，中石油H股、腾讯控股、中移动等恒指权重股，以及广汽集团、长城汽车、吉利汽车等内地汽车股，均获较大额的持续净买入。

有中资基金经理告诉上证报记者，从资金流量和流向可以看出，内地的公私募基金和保险资金均已逐步参与到沪港通下的港股通交易中来。但从深港通下的港股通的成交数据看，较A股折价较大的H股及有业绩或概念驱动的板块成为主要买入对象，显示深市通道目前仍仅是私募配置港股的通道，险资、公募等仍有待进一步参与。由于一些新的港股通产品已在酝酿和报批中，未来互联互通南向交易的买盘还有进一步加大的可能。

【机构策略】

中金大类资产配置建议：超配另类和港股 标配A股

大类资产配置建议

经济景气度平稳，然而货币政策继续退出宽松，预计风险偏好依然不高。一月份制造业PMI为51.3%，经济保持较高景气度。根据宏观组判断，一季度名义GDP增速可能比之前预计的9.5%还要强，这也意味着企业盈利有望进一步加速增长。不过春节后首个交易日，央行在净回笼700亿流动性的同时，全线上调逆回购中标利率10个基点以及SLF利率。自去年年底中央经济工作会议将货币政策的定调由“稳健”转为“稳健中性”后，此举或是对货币政策退出宽松的进一步确认，也反映了监管层金融去杠杆决心。从对大类资产配置的影响来看，建议稳中求进：

资金成本的上升对资产价格影响负面，另外，它还会影响投资者预期风险的变化，从而降低风险偏好。因此应保持货币的标准配置以应对资金面的压力。

通胀上行、利率上行、金融去杠杆使债券受影响整体负面，信用债风险更大。受年初配置需求的影响，过去一个月信用债表现好于利率债，信用利差重回历史低位，但信用风险远未出清。当前环境下流动性管理和控制杠杆更为重要，债券中短久期债、高信用评级债相对较好。

股票价格虽会受制于资金成本的上升和投资者不高的风险偏好，但它还受益于盈利的改善。目前A股估值横向和纵向比较均较为合理。过去一个月沪深300指数2017年净利润市场一致预期已经有所上调。如果一季度经济超预期，股票资产弹性最大。

另外，继续关注黄金短期的配置机会。美联储按兵不动，加息进入观望模式。另外，对特朗普新政进展的“焦虑”，英议会支持退欧，以及法国大选不确定性增加等都提高了黄金的风险溢价。

我们维持中期(6-12个月)配置建议不变，超配另类和港股，标配A股、其他海外和大宗，低配债券和房地产；从短期(1-3个月)资产轮动看，重点关注股票和黄金的配置机会。

过去一个月市场回顾和资产配置组合表现

国内债市延续调整态势，股市先抑后扬，大宗商品表现最好。比较一月份大类资产的表现，上期表现最差的工业金属本期表现最好(7.5%)，其次是黄金>股票>债券>原油(-2.0%)，其中新兴市场股票(5.4%)好于发达市场，高收益债好于高信用债。国内市场上，监管趋严和流动性趋紧继续抑制投资者的风险偏好，股债资产均表现平平：春节前资金面较为紧张，资金成本上升，债市继续调整，十年期国债收益率抬升了34bp至3.35%，波动率依然在历史高位；A股先抑后扬，在春节前迎来一波反弹，但成交清淡，总体上大盘股(2.4%)好于小盘股。

基于MV、MRS、RP和BL四个模型构建的组合过去1个月/12个月表现如下：1)MV组合0.2%/4.7%；2)MRS进取组合-0.6%/24.9%；3)RP杠杆组合-1.0%/2.8%；4)BL综合组合0.0%/8.2%。MV及BL综合组合结合了主观观点，其他组合是客观的。关于模型的理论以及组合的构建方法请参见我们的大类资产配置方法论系列报告。