货币市场资金操作利率上调 私募称对A股影响有限

每经记者 杨建 王砚丹 每经编辑 张海妮

春节前央行上调MLF（中期借贷便利）利率后，近日又对SLF（常备借贷便利）和逆回购利率进行了上调，政策性利率全面上调，显露出央行稳健略偏紧的政策态度，那么这究竟释放出什么信号呢？《每日经济新闻》记者采访了多家私募机构及业内专家对此进行解读，大部分私募都认为对债市、房市的影响可能比较大，对A股市场影响有限。

不会对实体经济产生较大影响

据央行网站显示，2017年2月3日，央行进行逆回购操作，其中7天、14天、28天期利率均较上期上调10个基点；同日开展的SLF利率也全线上调，其中隔夜品种上调35个基点，7天及1月期利率各上调10个基点。

而在2017年1月24日，央行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10个基点。

对此中国人民大学重阳金融研究院研究员万喆认为，首先，目前这种政策利率的上调也是贯彻去年底召开的中央经济工作会议的宏观方针政策；其次，从目前的全球经济环境来看，美元加息、市场利差加大，将会对人民币汇率产生较大的压力，全球经济体分化严重，而国内也面临经济结构改革的压力。

万喆表示，现在利用多种政策工具来进行货币流动性的调节，目的是收紧银行间的流动性，这样是不会对实体经济和个人产生较大的影响。防范系统性风险是当前的首要任务，目前状况下，就需要更加精准、有力度的调节。这种政策利率的上调，对A股市场影响不会太大，对市场资金的抽取作用并不明显。

前海开源基金杨德龙告诉《每日经济新闻》记者，此次货币市场操作利率上调，对债市、楼市的影响或许会比较大，对股市短期会有一定的影响。因为从大类资产看，股市是最先去杠杆的领域，也是目前完全去杠杆的领域，而且股市还有估值优势，而债市和房市去杠杆才开始。货币市场操作利率上调对房地产、金融等利率敏感型的行业或会产生较大影响，而对军工、消费等行业的影响有限，而国防军工将是2017年全年的投资主题。

《每日经济新闻》记者注意到，2月5日晚间，安信证券在预期A股后市走势时继续强调：A股自3300点以来的调整核心驱动力是流动性预期（利率、货币政策）的变化。A股年初躁动模式已经终结，投资者需要跳出该思维模式，短期市场处于整固期，市场向上需要当前这种“流动性预期稳中趋紧，经济预期稳中趋缓”外部环境的变化，或者市场自身所处位置产生较大吸引力。

国泰君安认为，“进入加息周期”的说法言过其实，稳健中性偏紧的货币政策基调没有发生变化，但如果数次短期加息后不见成效，信贷仍继续高企，则不排除直接加息的可能。基本面仍是驱动大类资产的主逻辑。

私募：上调对A股影响有限

西藏琳琅投资王琳告诉《每日经济新闻》记者，目前来看无论是逆回购还是隔夜利率都处于高位，而利率是资金的价格，货币市场操作利率上调也意味着市场资金紧张。王琳认为央行上调政策利率是正常的，对A股市场影响有限。从长期来看，有两个方面值得关注：首先从国外货币政策来看，国外的货币政策转向中性偏紧，未来对全球市场的影响较大，特别是美元步入加息周期，全球货币政策有转向的迹象，因此必须密切关注国内的货币政策走向；其次从房地产指标看，如果市场资金利率上调，对房地产的影响较大，进而传导至传统经济上，对钢铁、水泥等行业产生影响。

从技术面看，王琳认为A股市场在今年上半年还将维持震荡行情中的反弹走势，宏观政策从稳增长转向防风险和促改革，股市从“水牛”转向“业绩牛”，结构性机会比较多，行情将围绕业绩和改革两大主线展开，现金流较充分的行业、个股受资金利率上调影响较小，国企改革的个股机会较大。而市场资金利率的上调，首先受影响的将是资产负债率较高的行业个股，如钢铁等重资产、高负债行业；其次高估值个股也将受到影响。

翼虎投资余定恒告诉《每日经济新闻》记者，货币政策通过影响流动性，进而影响股票的估值。考虑到此次政策利率上调，预计未来两个季度，货币政策是稳健略偏紧的，因为通胀压力较小，经济也不是很强，这种流动性偏紧预计不会持续很长时间，估计会持续到二季度。目前宏观经济又处于一个复苏周期，在这两种力量的博弈阶段，业绩提升明显的行业、个股可能会受到市场的追捧。

同时，市场资金利率上调对于部分行业影响较大，如对利率敏感的、估值很贵的、重资产高负债的。对于周期股而言，尤其是强周期行业，比如化工、水泥等行业，因为去产能而业绩恢复较好，虽然是利率敏感型行业，但是在多种多空因素影响下也难说。总体而言，还是看流动性、看政策，如果市场资金利率偏紧，对市场影响都偏空。而低估值的白酒、医药行业因为是处于人口老龄化的周期，是消费周期，不是投资周期，因此受到的影响会比较小。

景泰利丰张英飚告诉记者，从目前来看，货币市场资金操作利率上调意味着货币政策有收紧的迹象，对债市的影响更大，对A股市场的影响还不是很大，此次上调更多的是防范资产泡沫、降低市场杠杆，不会有实质性的大的加息动作。