机构最新动向揭示 周一挖掘5只黑马股 （名单）

上汽集团:2016年自主拐点提升业绩,2017年自主进入快车道+合资稳健增长

类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：崔琰日期：2017-02-03

公司于2017年1月21日发布公告:预计2016年净利润同比增长7.5%,主要原因为公司2016年整车销量达649万辆,同比增长10.0%；此外,公司于2017年1月19日完成150亿定增,发行数量为658万股,发行价格22.80元/股,大股东及员工认购27.4%(解禁时间为36个月),其余认购方解禁时间为12个月。

自主进入发展快速通道,合资迎来新一轮产品周期。上汽自主2016全年销量4.7万辆,同比增长89.2%,其中,荣威RX5贡献最大,产品能力全面提升蓄势而发,7月上市后销量持续爬坡,目前月均2万辆以上(10、11、12月分别为2.0、2.1、2.5万辆),加上配套新能源车型eRX5、轿车i6以及SUVMGZS先后上市,预计17年上汽自主乘用车继续快速增长,为公司提供巨大业绩增量弹性。合资品牌龙头地位牢固,17年陆续引来新产品及换代周期:上汽大众明星车型途观17年1月大换代,国产化B级SUV途昂和斯柯达科迪亚克也将于上半年面市;上汽通用雪佛兰产品线新增A级SUVEquinox,别克品牌经典车型君威、君越也有换代计划。

定增150亿完成,升级自主品牌竞争力。融资资金主要投向自主品牌新能源汽车、智能汽车、汽车金融和服务等项目,未来布局看点包括:1)荣威eRX5和ei6在自主新能源车市场的放量贡献业绩以及新能源积分,两款车已在16年广州车展展出,ei6预计今年上市,对公司在新能源车布局和应对双积分制度方面尤为重要;2)与阿里巴巴合作的首款智能网联汽车荣威RX5上市销售火爆,未来在智能网联方面的研发巩固领域内领先地位;3)拓展自主品牌汽车金融和服务项目,平台搭建优势明显,可借鉴上汽通用以及大众的金融营销模式(上汽通用金融16年订单已破70万份,占据业内龙头地位)。

旗下各品牌产能储备充足,期待上汽大众奥迪合作落定。上汽自主、上汽大众以及上汽通用各自都有扩产计划,应对公司持续增长的销售订单。其中,上汽自主更是采用火线生产模式,解决RX5的产能供不应求问题。上汽大众与奥迪的合资计划受一汽奥迪经销商联盟抗议暂缓,预计17年上半年协议落定,未来上汽奥迪与上汽大众将基于MQB等平台共线生产。

看好公司“自主+合资”双轮驱动:自主提供业绩高弹性,合资贡献稳定增长。公司一直以来为高股息率优质蓝筹标的,预计2017~2018年净利润372亿元和414亿元,考虑本次定增后EPS分别为3.19元和3.55元,对应PE为8倍和7倍。给予公司9倍左右估值,6个月目标价28元,维持买入评级。