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中青旅:拟8月起上调乌镇票价,上调盈利预测

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：张艺日期：2017-02-03

投资要点

事件:拟8月起上调乌镇景区票价。2017年1月26日,公司下属子公司乌镇旅游股份有限公司收到桐乡市发展和改革局、桐乡市物价局《关于乌镇景区门票价格调整的批复》(铜发改价【2017】15号)文件,主要内容为:

一、东栅景区门票价格由100元/人调整为120元/人，西栅景区门票价格由120元/人调整为150元/人；

二、实施时间:2017年8月1日起施行。

乌镇提价上调盈利预测。我们上调乌镇的盈利预测,2017年营业收入从14.69亿元上调至15.70亿元,净利润从5.44亿元上调至6.19亿元,归属净利润从3.59亿元上调至4.09亿元。

2016年度业绩预增6成,超预期。经财务部门初步测算,公司预计2016年实现归属净利润与上年同期2.95亿元)相比,将增加60%左右,超出我们此前同比增长50%的预期。

业绩预增的主要原因:乌镇和古北水镇净利润均有较大增幅,以及乌镇获得政府补贴金额较去年同期有较大增幅。前三季度,乌镇接待游客705.60万人次,同比增长12.55%；营业收入10.28亿元,同比增长18.16%；实现净利润4.84亿元,同比增长46.67%。古北水镇前三季度接待游客192.41万人次,同比增长76.52%；实现营业收入5.64亿元,同比增长64.43%；贡献业绩9016.96万元,同比增长244.01%。

子公司乌镇旅游设立景区管理公司,有望成为公司景区业务的持续投资及轻资产管理输出模式的平台。乌镇景区管理有限公司由乌镇旅游持股49%,景耀咨询持股51%,景耀咨询实际控制人为陈向宏先生。

投资建议与盈利预测:我们上调公司2016~2018年的EPS为0.65元、0.80元和1.03元(原为0.61元、0.71元和0.77元),对应PE(2017E)为26.75倍,维持“增持”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险；项目建设低于预期风险；不可抗力风险。