阿里筹划私有化银泰商业 溢价五成引资本追风零售股

互联网电商巨头阿里巴巴继续加码对线下实体零售的投资。银泰商业（HK01833）1月10日宣布，公司股东阿里巴巴及沈国军作为联席要约方，于2016年12月28日向公司提出私有化建议，联合要约方将就每股计划股份支付10.00港元，较银泰商业最后60个交易日的平均收市价溢价约53.59%，较2016年12月28日停牌前最后交易日的收市价每股7.03港元溢价约42.25%。

受此利好消息刺激，银泰商业复牌后一度大涨近四成，此后维持在9.50港元附近震荡，涨幅约35%，该价格较要约价尚有5%的空间。高溢价的收购也引来A股市场对零售股追风，百大集团、杭州解百、红旗连锁等三家公司涨停，步步高、银座股份、鄂武商、欧亚集团等多家公司涨幅在5%以上。

多家券商也在第一时间发布“重配零售”的投资建议。如广发商贸洪涛团队就提出，该板块安全边际强，催化剂不断，估值修复可期，银泰的私有化，继保险举牌、阿里入股三江购物、混改之后，有望再次催化行业价值重估。据该券商测算，以10港币/股私有化，按照1港币=0.895人民币计算，银泰商业估值约243亿人民币。按照A股财报口径，银泰2015年收入167.6亿元，归属母公司核心净利润约8亿元，2016年预计持平，按此计算对应银泰16年30XPE。

银泰商业是国内最优秀的零售公司之一。据公开资料，截至2016年6月底，银泰经营和管理共计29家百货店和17个购物中心，总建筑面积292万平米，包括浙江省主要城市的20家百货和10个购物中心以及外埠门店。其中自有物业约170万平米，NAV约240亿元，与此次收购市值基本接近。

有券商人士认为，阿里对银泰实施私有化，主要有两方面原因，一是对旗下零售业资产的重新整合，二是对港股市场的估值不满意。曾经以电商打天下的阿里，正不断加码线下实体店的投资，打造“新零售”。去年底，阿里系旗下的阿里泽泰曾以战略投资者的身份认购三江购物，日前，阿里系投资的易果生鲜还接手了永辉超市持有的联华超市全部股权。

阿里对私有化的解释是为了专注于长期利益。公告称，在零售业转型环境下，阿里巴巴计划与银泰展开更深入的合作、探索新的发展机会及实施一系列长期发展策略。相关举措可能影响公司的短期发展势头，私有化实施后，公司可专注长期利益，避免公开上市公司身份相关的市场预期及股价波动的压力。

回到收购预案，通过2014年7月的首次投资及2016年6月的可换股债券转股，阿里巴巴目前拥有银泰约28%权益。根据建议交易，阿里巴巴将成为银泰的控股股东，持股比例预计增至约74%。完成建议交易所需的最大现金金额约为198亿港元（约合177亿元人民币），联合邀约方正以内部现金资源或外部债务融资支付交易所需款项。此次建议交易待惯例完成条件达成后方可作实，包括获得银泰独立股东以及开曼群岛大法院的批准。