陈发树254亿投白药控股 刷新云南混改“尺度”

每经实习记者 陈星 李少婷 记者 谢振宇 每经编辑 文多

2016年12月30日，云南白药（000538，SZ）发布公告，称其控股股东云南白药控股有限公司（以下简称“白药控股”，对云南白药持股41.52%）拟通过增资形式，引入自然人陈发树控制的新华都实业集团股份有限公司（以下简称新华都）。后者将向白药控股增资253.7亿元，以获得白药控股50%股权，并与云南国资委“平分秋色”。

除了白药控股的“混改”，去年底，国内各省地方国企改革也呈现加速之势。国资专家李锦1月2日向《每日经济新闻》记者表示，地方国企“混改”是2017年的重要看点。“2017年，一方面，垄断领域国有企业将加快开放，另一方面，混改幅度加大，民营资本参股甚至是控股”，他说。

未来市场化选聘高管

云南白药表示，本次控股股东引进战略投资者，有助于该公司进一步调整体制，激活机制，建立市场化的公司治理体系。

早在2014年4月，云南白药就曾想搭上国企改革的早班车，但未能如愿加入云南省33个首批混改试点项目。

此次陈发树斥巨资投资白药控股，迅速引发外界关注。市场人士表示，对于拥有医药、日化与保健产品且着力打造大健康产业的云南白药而言，此次引入零售起家的新华都，对其拓展销售渠道、对接下游市场都有所裨益。

近日，一位不愿具名的云南白药企业人士向《每日经济新闻》记者表示，“我个人非常看好新华都的入主，相信以后集团的决策将会更加灵活，民营企业的加入也会让公司更有活力”。

云南白药在资本市场可谓是明星股。云南白药主营业务收入由1999年的2.32亿元、净利润0.335亿元，快速发展到2011年企业主营业务收入114亿元，净利润12.11亿元。企业规模一直保持30%以上的年均复合增长率。到2014年，其主营业务收入达到188亿元，净利润达到25亿元。

上市公司无疑是白药控股最主要的资产。熟悉云南企业状况的昆明滇朴咨询公司总裁舒文明表示，“白药控股基本是为上市公司云南白药而设，本身规模很小。虽然新华都此次战略入股的是白药控股，但陈发树愿意付出254亿元的高价，双方应该已经在经营决策层面达成了一定程度的一致。”

控股股东股东变更，这触发了要约收购规则，因此，白药控股需对云南白药其他股东所持股票进行要约收购。白药控股资产状况如何？云南白药日前发布的要约收购书中披露，截至2016年上半年，白药控股总资产为288亿元，净资产约158.6亿元，资产负债率为44.96%。除拥有21家全资子公司外，白药控股还参股数家连营、合营子公司。

通过此次改革，云南白药希望更加市场化发展。“未来白药控股董事、监事及高级管理人员均将以市场原则进行选聘”。白药控股在官网近日的一篇文章中表示，“未来完全按照市场化原则推进公司后续发展”。

创云南“混改最大尺度”

“超级国企混改出炉！”当陈发树253.7亿元砸向白药控股被公布，外界有如此解读。

从云南国企改革近年历程来看，这是再一次刷新改革“尺度”。前不久，云南省还引入央企华侨城集团入主云南世博旅游集团，后者是上市公司云南旅游（002059，SZ）的控股股东。云南世博为云南省资产规模最大的旅游集团之一，旗下拥有近3000亩左右土地。

两相比较，华侨城入主云南世博是央企参与地方国企，而此次陈发树介入云南白药，则完全是民企唱了主角，改革尺度更大。

李锦表示，在国企混改中民资以50%的股权进入，幅度确实较大，是个新的亮点。不过，这样的股权结构或许与白药控股及云南白药所处的日化、保健行业竞争较为充分，期望在公司治理、市场化经营方面做出积极改变有关。

国资专家祝波善在接受《每日经济新闻》记者采访时认为，云南白药“对半分”的股权结构或许只是暂时状态。

回溯云南国企改革不难发现，早在2014年9月，云南省国资委就正式对外发布了省内第一批对外公开招股招商、发展混合所有制经济的33个企业项目，涉及企业23户，项目10个。主要涉及云天化集团、云南煤化工集团及云南世博旅游控股集团等9大集团。云南省方面曾明确表示，“通过推出这批项目，将为下一步发展混合所有制经济积累经验，力争到2020年，基本完成全省国有企业股权多元化改革，除极少数企业保持国有独资外，都将发展成为混合所有制企业。”

“昆钢控股、云南能投，目前都有二三级子公司在做混合所有制改革，但民营基本是参股。云南白药作为云南省最优质的上市公司，直接把母公司用来做混改与上述企业有本质不同，国资与民间资本各占一半股权也较为罕见。”舒文明表示。

地方国企混改或成今年看点

此前，云南省副省长董华也曾明确表示，“2017年将是云南国有企业改革攻坚年”。

同时，2016年12月16日闭幕的中央经济工作会议再次强调混改是国企改革的重要突破口。

李锦表示，白药控股“未来所有权、经营权、分配权方面的动作，职业经理人由何方出任”等问题，都将是看点。

云南白药落实混改是云南国企改革最新案例，同时，国内各省地方国企改革也呈现加速之势。

2016年12月23日，辽宁7户省属核心国有企业在沈阳产权交易所向全社会征集战略投资者，全面推进混改；12月30日，内蒙古国资委消息称，《包钢集团发展混合所有制经济试点方案》初稿已完成……

上述两位国资专家也向记者表示，地方国企混改是2017年的重要看点。“2017年，一方面，垄断领域国有企业将加快开放，另一方面，混改幅度加大，民营资本参股甚至是控股。”李锦表示。

舒文明认为，“在中央经济会议把混合所有制摆在重要位置的背景下，云南明年的混合所有制会推进得更远一些。”但舒文明对此后云南省的混改推进工作有自己的建议，“云南白药之前的混改都是小打小闹，基本上仍是维持国有控股地位、民营资本参股。加之云南其他国企体量太大，而且多数是传统产业的，未必有民营资本愿意进来。如果要有新的突破，就必须让民营资本控股。”

近日，《每日经济新闻》试图联系云南白药和云南国资委方面，但未能联系上获得回复。