股转公司孟浩：新三板投资者适当性管理制度会很快出台

每经记者 宋戈 实习记者 冷辉 每经编辑 谢欣

全国股转公司市场发展部总监孟浩12月20日在“2016中国（浙江）新三板发展大会”上表示，中国证监会最新发布的《证券期货投资者适当性管理办法》（以下简称《办法》）对于专业投资者的认定条件，更贴合实际。为下一步新三板投资者适当性改革带来一些指引，新三板将来的投资者适当性管理是什么样的呢？大家可以再耐心等待一下，很快会出来。

新三板投资者适当性制度会很快出来

上周末，证监会正式发布《办法》。对投资者分类、产品分级等投资者适当性管理制度作出了详细规定。

孟浩表示，“现在会里出的投资者适当性跟我们以前有什么不同呢？它把投资者分为专业投资者和普通投资者，专业的投资者除了原来的金融机构，金融机构的产品以及像保险、社保等这一类没有变以外，它对无论是一般的法人还是自然人，都做了一个改变。现在法人是变成了两千万元的净资产和一千万元的金融资产，法人这一块的门槛提高了，还有既往在金融领域的投资经历。大家最关心的自然人的门槛，现在是五百万元，这个数没有变，可是它的口径变了。新三板原来的投资者适当性是证券类资产，就是股票账户里面的市值、保证金等。现在是金融类的资产五百万元，口径扩大了，这个是合理的。因为有一些人他喜欢不同的风险偏好，做不同的资产配置，所以不能用这么小的证券的口径来看。所以金融类的资产是一个大口径的范围，除此之外，或者你的金融资产没有达到五百万元，但是或者你在最近三年年均收入达50万元这样的一个条件，所以大家可以看到新出台的投资者适当性管理办法是更贴合实际。”

最后孟浩指出，这也为下一步新三板投资者适当性的改革带来了一些指引，新三板将来的投资者适当性管理是什么样的呢？大家可以再耐心的等待一下，很快也会出来。

投资者门槛不是解决流动性的唯一障碍

针对现在市场关注的新三板流动性问题，孟浩提到，有观点认为新三板流动性不好，就是因为投资者的门槛太高，这种观点是绝对错误的。流动性主要受到五方面因素的制约。

一、交易的资产属性和特点：新三板挂牌公司规模小，股权集中度高是一个现实存在的问题。早期业绩还没有爆发，很多股东存在一个惜售的心理，所以整个市场供给不足。

第二个是交易机制：因为新三板挂牌公司的资产属性和特点，决定了目前没有办法采用集中竞价的交易方式，不是说所有的公司都不适合，但是大部分公司都不适合集中竞价。适合集中竞价的特别少，所以在这样的情况下，市场不具备推出集中竞价的能力，将来条件具备了会推出来。

第三个是交易成本：新三板的两种交易方式，协议转让主要的交易成本是佣金和税费。对于做市的交易成本就是买卖的价差，这个价差就是投资者的交易成本。下一步随着做市商逐渐增加，随着做市的公司逐渐增加，投资者逐渐增加，这个价差会逐渐收窄，市场的交易成本会是一个下降的趋势。

第四个是信息搜集的成本：这个里面涉及到信息披露的频次、方式和质量。新三板的挂牌企业虽然小，但是很多企业都属于细分行业里面的龙头公司。可是这些公司他们在面向投资者的时候，它不知道怎么样推荐自己。对于投资者来讲，面对着那些新业务、新模式的公司不知道怎么去理解，投资者也很纠结。

还有第五个市场参与者结构和行为的特征：现在这个市场，专业机构投资者不多，一般的法人机构还是偏多，有一些私募在里面，但是缺少像公募、保险、QFII等长期价值投资者。现在的投资者结构过于单一，只有引入不同的投资者，才会形成交易。

所以流动性是一个一揽子的工程，除了涉及到投资者适当性门槛的调整以外，还涉及到发行、交易制度，中介机构的引入，企业的成熟，企业股权的分散，很多的因素，不是简单的降门槛。