银华基金:为投资者寻找“能持续创造阿尔法“的量化模型

　　芝加哥大学经济学教授Richard Thaler曾在英国《金融时报》上发出这样一个游戏邀请：每个参与者以10美元为赌注，在0到100之间任意选取一个整数，私信给游戏组织者，组织者将统计所有参与者的数值，最接近平均数2/3的那位就是胜利者。

从理论上来说，这是一道标准的博弈论考题，标准答案是0，因为0的2/3还是0，所有人都是胜利者，这就是所谓的“纳什均衡”。但在实际中，参与者给出答案的出发点往往不是答对问题本身，而是在揣测其他参与者的答案，并选择最有利于自己的数值，人的因素，成为了整个游戏最大的不可预测性。

在金融市场中，投资者的行为往往也并不遵循某种特定的规律，定价偏差、非理智投资行为广泛存在，分析这些现象时，显然不能用中位数来臆测整体的数学期望。如果说把市场看成是普通人，那么量化投资的模型就如同理性人。

主动量化管理

说到量化投资，其实在国内的兴起并不久远，而大规模发展主要是从去年开始，其中在公募基金板块，银华基金无疑是业内比较早介入这一领域的资产管理公司。

2009年末银华基金开始探索量化投资业务，团队成立伊始，银华量化团队在主动量化投资领域的核心布局是专注于创造绝对收益的阿尔法策略。市场结构的失衡，定价的偏差，以及投资人非理性的投资行为都导致市场上存在很多获取绝对收益的机会。

而业界经验丰富、专业背景多元化的银华量化投资团队通过合理使用量化选股模型和量化风险控制，努力为投资者寻找“能持续创造阿尔法“的量化模型并创造价值。

银华基金介绍称，在现有的量化策略中，主要使用基于价值信号、反转信号、动量信号、风格轮动和行业轮动的信号模型。以风格轮动为例，通过量化指标对未来股票市场风格变化进行预判并构建相应的投资组合。市场风格包括大小盘，市场弹性（大小BETA），波动性的高低和市场情绪。

而据进一步了解，目前，银华量化策略库已经拥有数十种基于不同投资逻辑和技术指标的量化模型，有效地支持了银华量化对冲业务的发展和壮大。

其中已经开发成功的“银华数量化投资管理平台”包含了覆盖A股市场全历史数据的多因子模型和指数基金管理相关的综合软件管理系统，形成了在国内基金业内具有先进水平的量化投资自动化管理体系，支持了银华基金以流水线的形式推出序列性基金和专户产品。

值得关注的是，这种投资模式在分级基金上的应用已经为银华基金带来了量化资产管理规模的大幅增长。截至2016年11月中，银华量化投资部共管理了10只公募基金，总规模达168亿元。

而在规模大幅增长的背后，显然有一股力量同样不可忽视，那就是银华的量化团队。这就好比是再好的牛排，也必须得有懂得料理的厨师。

在这当中，首先不得不提的就是银华量化投资部团队负责人周毅，作为A股市场上知名分级基金的创始人，在国际知名金融机构任职多年，长期从事数量化投资工作，无论对理念、管理还是技术，都有极为敏锐的洞察力。同时，银华基金量化投资部作为大型量化投资团队，在投研人员培养、量化策略储备、交易系统开发等核心环节有足够的投入，始终保持业内先进的水准。

另外，与其它纯做量化的团队不同的是，银华量化团队不只是使用纯量化模型，还通过与公司内部研究员和券商研究员的合作，创新性地率先在中国使用了基本面投资和量化投资相结合的投资方式。

银华基金人士表示，这不仅可以通过自己搭建的荐股平台、实现高效地收集基本面研究员的研究成果，而且通过量化工具和量化风控把收集到的研究成果有效地转化为可以直接使用的投资策略，充分地发挥了基本面投资精耕细作和量化投资的组合管理优势，为银华专户量化产品的业绩提供了可靠的保障。

可以说，经过7年的团队建设和投资策略的沉淀，银华基金建立了以量化投资为核心的小组配备，完成了量化投资团队的从无到有，完成了从被动投资量化管理到主动量化管理的升级，打造了支持主动量化管理的一系列数量模型和相应的投研一体化软件平台。

量化MOM已成标杆

此外，如果再从更细化的数据角度来看，在银华基金的量化俱乐部中，其实从2011年上半年管理第一只量化专户产品开始，量化专户业务已经逐步形成了能满足不同风险偏好和收益要求的产品序列。

具体根据风险大小可大致分为两大类：低风险类的年化收益率是9.1%，年化波动率为5%左右，风险不足上证指数的三分之一，最大回撤不到4%；中等风险类的年化收益率达到了18%，年化波动率为10%。

其中依托量化投资部得天独厚的优势，作为市场上MOM产品的先驱之一，银华量化MOM产品更是已经成为了资管圈内的标杆性产品。

银华基金人士指出，量化投资的特点是成本低，覆盖面广，对市场变化反应迅速，交易速度快，风险控制精细，资金配置效率高，能追求较高的收益风险比。

而基本面投资的特点是对个股和行业充分梳理，实地调研精心获得第一手有深度资料，通过和公司管理层的交流来了解公司未来业务发展的方向和蓝图。

众所周知，培养和维护一个一流的行业研究团队的成本是很高的，而且基本面投资者在精选出个股之后如果不结合量化方法，风险控制的手段非常有限，基本只能通过仓位控制的方法来控制风险。

但量化投资的长项是能把行业研究、基本面研究的成果有效率地组织起来，构建一个资金配置性价比高的投资组合。在量化投资的视角下，不同来源的研究成果是不同的阿尔法来源，在评估了各种组合构建方式的风险和收益后，选择性地对冲一些无效的风险，保留风险收益性价比高的部分配置资金。

也正是基于如此有效的组合，银华专户产品陆续崭露头角，在《每日经济新闻》主办的2016年中国基金金鼎奖上，银华旗下的专户产品——江苏量化招盈2号获得了“最佳对冲型产品——市场中性策略”奖项，另外，在专户机构业务奖项中，银华基金更是一举拿下了“最具潜力公司”奖。

而如果要把这份潜力继续量化的话，其实从基金业协会的数据已经可以得到印证，数据显示，截至今年9月底，在基金管理公司专户管理规模前20名中，银华基金以1211亿元位列第12位；而在基金管理公司社保及企业年金管理规模排名中，银华基金位列第10位。

市场有风险，投资需谨慎