上市公司+10家私募“看好”的活力天汇：销售毛利率远低竞争对手

每经实习记者 王小璟 冷辉 每经记者 宋戈

此前曾受红杉资本、经纬创投青睐的活力天汇欲挂牌新三板！11月28日晚，活力天汇发布了《公开转让说明书（申报稿）》。

《每日经济新闻》记者注意到，活力天汇提到的主要竞争对手是携程、去哪儿等公司。据易观数据10月移动APP月均活跃人数统计，活力天汇旗下主打APP“高铁管家”月均活跃人数远远低于携程、去哪儿。不过，这丝毫无碍资本热情。据记者统计，海航集团、凯撒旅游（000796.SZ）已纷纷入股。除此之外，十家私募也已抱团进场。   

虽然公司表示旗下两大应用“航班管家”和“高铁管家”的日活跃用户与日消费用户数量较大。但有业内人士表示，目前出行服务、在线旅游已经是一个非常成熟的市场。历经多年的发展至今，能创新的业务和尝试也大多进行的差不多了，想要成为一个“搅局者”，无疑非常困难，但仍然会涌现出一些创新。

销售毛利率远低于竞争对手

资料显示，活力天汇旗下提供出行服务的手机应用主要是“航班管家”和“高铁管家”，二者是机票和火车票交易入口，日活跃用户与日消费用户数量较大。同时，围绕出行服务，现已衍生出伙力食、伙力接送、伙力酒店、伙力商城等一些列场景电商业务。

资料显示，活力天汇整体业务分为三部分：第一是以“航班管家”和“高铁管家”为核心的出行服务，整合与出行相关各类信息等，为用户提供航空和高铁的出行解决方案；第二部分以上述平台积累的用户数据，通过大数据等在不同场景下为用户提供商品和服务推荐；第三是以平台上的活跃用户为资源，为广告主提供营销服务。

财务数据显示，2015年度，公司营业收入为8244万元，2016年1～7月，营业收入达7823万元。

与之相应的是，活力天汇一直深陷亏损泥潭。2014年~2015年，公司净利润分别为-1847万元、-2.49亿元。2016年1～7月，活力天汇继续亏损1.22亿元。

不过活力天汇表示，亏损是现阶段移动互联网行业的普遍特点，通过研发方面的投入打造口碑较好的产品，通过营销推广的投入建立品牌，来获得较大规模的忠实用户，迅速占领市场，再以此为起点去实现商业变现。

对于竞争对手，活力天汇提到了三家同行分别是：梓如电商、携程网、去哪儿。

在线旅游行业龙头携程，目前在登陆美股，截至11月28日收盘，携程市值约为1426亿元（人民币，下同）。去哪儿网也在美股上市，截至11月28日收盘，市值约为301亿元。而按照活力天汇2016年7月的增资情况看，当时估值为21.74亿元。市值来看，仅为携程的1.5%。

从销售毛利率来看，2015年梓如电商、携程网及去哪儿分别为72.61%、72.07%和65.64%，平均值为70.11%，但是活力天汇2015年的销售毛利率仅为55.29%。对此，公司提到主要是由于业务结构不同所致，活力天汇主要为毛利率较低的机票业务及附属保险业务盈利。

另外从用户数据来看，易观数据显示，10月份移动APP月均活跃人数情况中，携程旅行为2191.3万人，去哪儿网为1862.8万人，而高铁管家为652.9万人。

易观国际分析师朱正煜接受《每日经济新闻》记者采访时表示，活力天汇主要是面向C端的服务模式。“对于出行、在线旅游类app来说，不管是火车票和飞机票，其实都是不赚钱的业务。”朱正煜认为，航班管家着重于的是航班信息服务，尽管其用户规模较大，但其商业转化能力是比较弱的。对于朱正煜的说法，《每日经济新闻》记者多次拨打活力天汇固定联系电话，但截至发稿时无人接听。

曾获红杉资本、经纬创投青睐

虽然公司经营业绩欠佳，但是这并不妨碍市场对其热情。资料显示，公司当下仅有7名自然人股东，16名法人股东。《每日经济新闻》记者通过查询发现16家法人股东中有10家是私募。

持股比例最高的是公司的实际控制人李黎军和王江，各持有公司17.2386%的股份，分别担任公司的董事长和总经理。2016年4月8日，李黎军、王江签署了《一致行动人协议》，约定两人在公司经营管理过程当中作为一致行动人。

16名法人股东当中，出现了上市公司的身影。凯撒旅游曾于2016年3月23日发布公告称，以2.5亿元认缴活力天汇新增注册资本259.5778万元。目前，凯撒旅游是活力天汇的第三大股东，占比11.4987%。此外，活力天汇股东凯撒旅游与大鹏航旅，均为海航集团有限公司下属控股子公司。

值得一提的是，活力天汇曾搭建了VIE架构。2010年8月16日，在开曼群岛注册成立开曼活力，并且完成了A轮、B轮等融资，红杉资本旗下的基金、经纬基金等知名机构参与了融资。但是根据公司境外注册代理公司今年10月9日提供的开曼活力的股东注册名录，红杉基金、经纬基金等已退出开曼活力。

朱正煜认为，和业内相比，合并了去哪儿网的携程这个业内巨头自不必提，阿里旅行的机票交易规模一年也有不少。活力天汇的优势在于掌握了大量的活跃用户，可以引导用户进行其他场景的消费和提供一些附加服务，但拿活力天汇提到的场景电商来说，效果如何尚需时日检验和探讨。

业内：C端市场竞争较激烈

朱正煜向记者表示，尽管在火车票方面，高铁管家的用户数量和活跃规模能排到前三，但交易量不高，高铁管家基本上算是一个不大赚钱的板块。用户也基本上直接从铁路12306网上购买，高铁管家主要就是靠一些保险和其他导流的销售和附加服务来获得佣金收入。

机票方面，携程和去哪儿网（合并之前）的月活跃用户规模都在2000万之上，而活力天汇公开转让说明书则提到“公司依托航班管家和高铁管家超过400万的日均活跃用户”，市场差距还是比较明显的。

我要去哪(834132)董事长兼CEO周琳表示，活力天汇是较早涉足航班动态的企业，资历较深，这方面的用户体验和信息服务做得比较好。早期，安卓系统和iOS系统的App应用不多、缺乏内容，活力天汇提供了比较多的内容给安卓和苹果系统的应用商店，所以活力天汇的App评分比较靠前，也由此积累不少活跃用户。但后来阿里旅行、携程、去哪儿等平台和渠道崛起，分流了为数众多的用户，市场发展至今也形成了一个比较成熟的结构，想要有所突破并不容易。从出行订票和在线旅游等方面来说，现在已经是一个比较成熟的市场，活力天汇这种着重于C端的企业市场竞争比较激烈。

对于目前行业的竞争者来说，摆在面前的两大挑战是：如何获取新的活跃用户、商业化转型中如何提高用户转化率。周琳最后提到，对于目前的行业结构而言，想要从携程、阿里旅行等竞争者中“虎口夺食”并不容易，但不排除还是能在一些垂直领域做出新成就。