深圳菁英时代基金管理股份有限公司董事长陈宏超：结构性慢牛 明年A股行情应为稳中有升

◎每经记者 杨建

11月24~26日，财经领域年度盛会——由每日经济新闻主办的“2016 第五届中国上市公司领袖峰会”在成都举行。

在上述会议上，深圳菁英时代基金管理股份有限公司董事长陈宏超接受了《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）的专访。

价值成长推动股市上涨

NBD：以您PE的眼光，如何看待越来越多的新三板公司成为上市公司的并购标的？

陈宏超：我们选择一个新三板企业的时候，会基于以下四个层面的因素去考量：第一层面，一个高成长型企业必须是符合未来经济发展趋势的行业和企业，只有符合趋势的行业和企业，才有更好的机会获得不断增长的条件；第二层面，这个公司在它的规模发展周期，或行业以及经济发展周期中，应该处在一个成长或发展的早期阶段，而不是到了成熟阶段。当一个企业处在发展早期的时候，具备很大的成长空间和成长潜力；第三层面，这个企业具备把握高速成长的一些基本潜质。比如这个企业的管理层把握机遇的能力；管理层对未来的目标追求；整个团队的执行力，是否能够把每一阶段的目标执行到位等；第四层面，企业在发展过程中，能够很好地去实现未来发展的战略目标。

NBD：您如何看待供给侧结构性改革背景下上市公司的并购重组情况？

陈宏超：短期来看，推进供给侧改革主要是“三去一降一补”，这是为了解决经济运行过程中的产能过剩、房地产高库存、高杠杆、高成本、短板突出等当前重点问题，同时也是为中长期结构调整、动力转换、阶段更替创造条件。

从中长期看，供给侧改革是为了培育新的增长动力，解决经济中长期持续发展问题。在这个过程中，有若干层面：人口层面要推动单纯人口红利向人力资本红利转变，促进劳动力与产业升级的对接；制度层面要建立更加市场化、现代化的金融、财税等制度体系，推进行政体制改革，加快政府行为从生产型向服务型转变，让市场真正在资源配置中发挥决定性作用；在产业层面，重点是推进产业结构的调整，培育壮大战略性新兴产业，推动传统产业向中高端迈进，有序淘汰落后产能和化解过剩产能，加快发展现代服务业。

上市公司作为各行业中的龙头公司，兼具良好的资本运作平台，面对供给侧改革的机遇，若能够充分发挥自身的优势通过并购重组吸纳优质资源，必能实现公司的跨越式发展。

NBD：目前很多行业估值过高，您如何看待高估值和成长性之间的关系？

陈宏超：高估值和成长性之间是一个辩证统一关系。很多有成长性的股票都是高估值的，为什么？因为成长才是股市不断上涨的内在动力。整个资本市场的真正魅力所在，就是来自于内在价值的持续增长。所以价值成长是推动股市上涨的真正内在动力。

四大因素影响明年A股

NBD：中国明年的经济走势会怎样？明年国内哪些因素将对A股造成影响？

陈宏超：从国内来分析：首先，政府实施积极财政政策以及进一步深化改革依然是后续施政的主基调，特别是国企改革和供给侧改革。政策方面需要重点关注明年下半年这个节点，这将决定投资者对于改革的市场预期。同时，“工业4.0”的推进、人民生活水平的提高带来的消费升级，人口老龄化带来大健康产业的发展机遇，“一带一路”在海外的推进对基建相关产业的拉动，都是很好的看点。

其次是货币政策将更为灵活。通胀预期及外围加息节奏带来流动性边际变化不确定性增大。人民币贬值的空间有限。中国对资本项的控制正在趋严，热钱外逃的可能性不大。

第三是今年上半年宏观经济的增长主要是靠楼市去库存，拉动房地产开发，传导到中上游，造成经济小周期回暖。在国庆期间楼市调控的大背景下，未来地产开发的增速下降，经济需要新的驱动力。短期来看，还是靠财政发力，投资基建、环保等产业，目前政府大力推广的PPP模式就是一个很好的例子。结构方面，在基建托底的同时，预计会进一步深化国企改革，带来工业升级。

第四是在资产配置荒背景下，股市自2015年股灾经历去杠杆、降估值、业绩预期修正后，其结构化配置机会凸显。另外，社保等基金入市，利好股市。

明年A股应为稳中有升

NBD：您对明年A股市场走势是怎样判断的？背后的逻辑是什么？

陈宏超：明年A股将处于稳中有升的结构性行情慢牛阶段。如果仔细观察，会发现现在A股很多行业龙头企业都在创历史新高。同时，股价在上涨的过程中，成交量没有放大，大量筹码被锁定，这说明具有品牌价值的公司受到了长线资金青睐。要注意的是，随着大资管行业的到来，A股市场的机构投资者不断增多，对概念炒作的公司需要尽可能地回避。

我们对上述市场走势的判断依据主要是，首先是基本面，宏观经济较为稳定，基建托增速，消费升级，为大健康、科技创新提供成长动力；其次是在流动性方面，为了供给侧改革的顺利推行，长期宏观货币政策稳健偏宽松，市场不会太担心流动性突然收紧；第三是外围影响方面，2016年下半年风险集中释放，2017年上半年可能还会受到持续影响，但2017年的总体环境比2016年好。

NBD：明年A股市场有哪些投资机会？

陈宏超：对于明年的投资机会以及投资策略，基于短期和长期逻辑，同时考虑到防御和进攻的角度，我们坚定地看好大消费和科技创新领域。

首先，消费、医疗板块将受益于人民生活水平的提高，内需扩大和消费升级带来新的机会。过去，我们在医疗领域的改革相对滞后，需求不足；接下来，随着中国将步入新的老龄化阶段，对医疗领域的需求空前加大，这给整个行业的未来提供了一个更大的发展空间，也是最为确定性的一个增长行业；其次，新能源汽车和汽车的智能化。这是未来汽车产业发展的大逻辑，市场足够大，基数小，成长性好。

第三是节能环保，此板块受益于国家在此领域的大力投资；此外还有半导体行业，在大基金大力支持下，有望加速国产替代，国产替代的长期逻辑有望提前。目前看来，特朗普上台有可能造成美国在全球范围内收缩，中国借此机会提升全球影响力，SDR、“一带一路”战略都能得到很好的实施。