任泽平：股市将从“水牛”变成“业绩牛”

每经记者 张海妮 谢欣

11月25日，方正证券首席经济学家任泽平在每日经济新闻主办的“2016 第五届中国上市公司领袖峰会”上发表了题为《供给侧改革破冰》的演讲，提醒投资者可能会在2017年看到三个比较重要的变化，分别发生在经济、政策，以及大的资产领域。

看好股市和商品市场

任泽平首先鲜明地总结了自己主题演讲的观点要素，认为在经济方面，中国经济在持续寻底之路后，2016年、2017年可能会构筑一个“L型”的软着陆，在明年年中可能会有二次探底，但是探底的幅度可能不会深。

对于政策，任泽平提示大家需要留意明年的变化：“明年我们将由过去货币放松进入财政扩张，及以供给侧改革为主的新政策时代。”他表示，过去全球包括欧洲、日本，货币大“放水”长达七八年之久，而这一时代已经结束了。明年以及未来一段时间，将会看到供给侧改革在中国的持续发力。

第三个观点是关于大类资产。《每日经济新闻》记者注意到，任泽平认为中国的大类资产已经开始新一轮轮动，即从债市、房市向股票市场和商品市场的流动。明年相对看好股票市场和商品市场，对于债市和房市则偏谨慎一些。需要留意的是，驱动股票市场的逻辑由流动性驱动变成了业绩驱动，也就是说从过去的“水牛”变成了一个“业绩牛”，变得更加持续也更加健康，更加行稳志远。

国内经济增速换挡和结构调整

对于国内经济，任泽平认为：放在一个大的时代背景下，中国经济最大的宏观背景叫增速换挡和结构调整。中国现在面临的挑战是要么通过成功转型跻身发达经济体俱乐部，要么有陷入中等收入陷阱的风险。因此经济换挡的背后实际最根本的是要有一轮新的变革。

任泽平表示，他自己比较着眼于房地产、大宗商品市场，并认为今年初拖累经济下行的主要周期性力量已开始见底。如房地产，2014年中国房地产投资告别了过去的高增长时代，2015年下滑到只有1%的增长，这是历史的新低。去年12月份当月是-1.9%的增长，而今年房地产投资增长1~10月份回到6.6%，表明拖累经济下行的第一个力量开始触底回升。

而对大宗商品，任泽平认为过去大宗商品上一轮价格跌得非常惨烈，所以企业去库存化非常充分，今年企业在6月份已经开始新一轮补库存，平均而言，一轮补库存周期大约持续1年左右，也就是说这一年补库存周期有可能会持续到明年年中。

明年2~3月后股市或“翻波”

对于股票市场，任泽平表示，经过主跌以后，今年熔断出台的风波大约是最后一波主跌浪，市场的主跌浪目前已经结束。他认为，明年2~3月份以后股票市场可能随时“翻波”，因为整个市场是震荡向上的。对于2017年的A股，任泽平持中性偏乐观的态度。

任泽平认为，驱动股市的力量由过去的流动性变成业绩，也就是说市场主要的逻辑由“水牛”变成“业绩牛”。他明确表示，所有的大类资产里，股市、债市、期货市场经过调整，股市从去年以来相对具有吸引力，而且“L型”触底提供了比较扎实可靠的基本面支撑。因此，任泽平建议大家加大对股票市场、股权市场及商品市场的配置力度。