美国可能出个女总统 美联储加息或不可避免

每经记者孙宇婷 距美国总统大选结果最终公布已近在咫尺，全球市场屏息以待。 自从美国大选拉开帷幕以来，“华尔街”始终相信，民主党候选人希拉里·克林顿将成为下一任美国总统并入主白宫。然而，10月美国联邦调查局（FBI）突然宣布，重启对希拉里·克林顿的调查，市场为之震动，标普500指数连续下挫，创下1980年以来最长的连跌记录，随后被证实只是一枚“哑弹”——FBI近日称针对克林顿的调查结论没有改变。 眼下，大选已进入倒计时阶段，鉴于两位候选人的政策和立场迥异，面对可能的大选结果，全球金融市场将如何演绎？这无疑是当前投资者最为关心的国际话题。昨日（11月7日），《每日经济新闻》记者（以下简称“NBD”）通过电话连线和邮件方式采访了美国南加州大学马歇尔商学院金融学教授劳伦斯·哈瑞斯（LawrenceHarris）、全球知名差价合约券商IG集团驻澳大利亚墨尔本首席市场策略师克里斯·韦斯顿（ChrisWeston）以及美国常青藤盟校之一的达特茅斯学院经济学教授埃里克·W·齐泽维茨（EricW。Zitzewitz）。他们几乎一致看好希拉里·克林顿当选美国总统，认为美联储将不受影响，于12月宣布加息。并认为如果唐纳德·特朗普获胜，将是市场最大的风险因素。 市场情绪在高度紧张状态 NBD：自2009年以来，美股迄今已经走出逾8年的牛市，目前美国大选的结果会对美股构成风险或者说形成转折么？ 劳伦斯·哈瑞斯：是的。因为两个候选人提出的政策都会大幅增加联邦赤字。克林顿会试图增加税收以填补持续增长的支出带来的“窟窿”，这对股市会造成负面影响。特朗普的政策则需要财政部发更多的债券，而这会导致利率上升，并对美股市场构成伤害。 齐泽维茨：从历史上看，美股往往在出现较高长期回报后开始下跌，但就大选而言，我们没有太多统计数据提供支持。 克里斯·韦斯顿：标普500指数近期出现了有史以来最糟糕的表现，连续9个交易日走跌，创下自7月以来的最低水平。我们看到对冲基金（以及其他市场投机性参与者）在多月之后罕见地转为净空头期货头寸，这暗示了市场情绪的变化。我也认为，油价的回落也是市场的负面催化剂，与此同时，投资级别的高收益公司债券息差急剧扩大，这是股市抛售的清晰信号。 很难说我们已经到达了可以再次买入的拐点，因为许多股市的趋势看起来仍然不太好。但是，很多市场目前已经出现了超卖现象，有这么多的悲观情绪反映在市场价格中，我想或许能够看到一个转折点。 NBD：根据每经（NBD）此前研究，今年美股主要由防御性股票推动，这不同于此前由新经济类股票推动的牛市，您如何看待这一现象？这样的牛市是否可靠？ 劳伦斯·哈瑞斯：投资者感到恐惧时，他们会转向防御性股票，但是市场整体并没有走跌，这主要是由于投资者在寻求高于债券市场的回报。诸多原因暗示未来的市场将比当下更加不稳定，特别是美国权益保障计划（entitlementprograms），如美国政府工作人员的社会保障、医疗保险以及养老金是不可持续的。 克里斯·韦斯顿：今年标普500指数中最大的赢家来自公用事业、电信服务，原材料以及部分能源类股票，与此同时，医疗保健类股票在很大程度上表现不佳，这些都是投资者预见克林顿入主白宫后，管制环境会趋严的结果。 一般而言，交易者偏好通过回购股票提升每股收益（EPS）的公司，很多公司借助债券的低收益率发行企业债券，并随后用它回购股票从而改变其资本结构。而我更感兴趣的是美国金融业，它将从长期债券收益率的自然增长中获益，因为国债收益率上升确实有助于提高美国金融机构的净息差。此外，美国的科技公司仍然是一个非常有趣的领域，我也看到了巨大的机会。 大选对新兴市场会有影响 NBD：可以分别谈一谈希拉里·克林顿或唐纳德·特朗普当选后，对全球金融市场的影响吗？ 劳伦斯·哈瑞斯：克林顿上任，会将对市场的影响降到尽量低的水平，因为她很可能会延续此前的政策。特朗普则不然，他很有可能会对市场造成波动，因为他的政策高度不确定。 克里斯·韦斯顿：现在看来，在美国选举人团投票（electoralvotes）系统下，希拉里·克林顿将获得必要票数，成为下一任总统。我们可能仍将看到一个分裂的美国国会，维持目前的状态也会让市场容易接受。此外，这种场景也消除了市场的两大担忧——即特朗普对日本、墨西哥等国的贸易保护主义立场，以及特朗普和美联储的关系。 克林顿的政策可能会影响到医疗健康和税收，很多人认为这些政策对股市是偏空的。但是，她对于美联储的态度是非常友善的，这为发达市场及新兴市场的交易者和投资者提供了更好的透明度。 我也认为，特朗普的胜利会导致一段时间的不确定性，股市将在很大程度上出现下跌。不过，我认为特朗普的一些政策对于股市相当积极，因此一旦市场习惯了特朗普对美联储的立场后，我们有望看到一个强有力的反弹。 NBD：美国总统大选对新兴市场会有影响吗？如果有，是正面还是负面的？ 劳伦斯·哈瑞斯：会。特朗普提出重启贸易谈判，这带来的结果可能是助长贸易保护主义，将不利于新兴市场。在某种程度上，克林顿在参议员桑德斯和沃伦的影响下，也朝着这个方向有所发展，因此同样的结果也可能发生，但相比特朗普，这种可能性要低得多。 齐泽维茨：会有。我们研究发现，很多新兴的亚洲国家和地区市场受到的影响几乎和美国一致。就目前而言，我们手头暂时没有针对A股和中国台湾股市的丰富数据，但我们跟踪发现，港股市场受到的影响和波动率与美国市场旗鼓相当。 克里斯·韦斯顿：目前很多亚洲国家出现了合理的经济增长，但是一旦特朗普上台，就很难说了，最核心的问题在于潜在商业信心的缺失。目前，许多经济体的运行是低于趋势增长的，对外国进口商品征收贸易关税，可能会导致贸易保护主义。无论对于发达市场还是新兴市场来说，都是不利的。 特朗普若当选黄金将攀升 NBD：有市场观点称，无论大选谁赢，投资黄金总是不会出错，您如何看黄金的机会？ 劳伦斯·哈瑞斯：当人们陷入恐惧和未知时，黄金价格总是会走高。如果特朗普被选为总统，我相信黄金将攀升，因为他有太多不确定性。 齐泽维茨：自10月28日美国联邦调查局（FBI）的信件公开以来，特朗普获胜的押注出现明显增加，黄金出现大涨。再加上第一次总统辩论后（记者注：当时克林顿力压特朗普），黄金马上出现下跌，这一切都暗示了特朗普的当选对黄金多头而言是个好消息。 克里斯·韦斯顿：黄金从10月上旬的每盎司1241美元涨至每盎司1300美元，主要是受到美元疲软以及交易者对冲美国大选风险的综合作用所致。克林顿获胜应该会强化12月美联储加息的预期，并进一步增加美联储2017年政策更偏激进的概率。这对黄金而言，是一个利空，尤其是在发达市场的债券收益率又开始走高，以及美元开始找到更好的买家情况下。 克林顿获胜希望更大美联储12月加息或箭在弦上 NBD：美国大选的结果会对美联储加息决定造成影响吗？ 劳伦斯·哈瑞斯：或许不会。美联储具有很高的独立性。当然，美联储会对大选带来的政策变动做出反应，因为美国的经济环境可能会受到新政策的影响。 齐泽维茨：如果特朗普获胜，那么市场存在大跌的可能性。在其他条件不发生改变的情况下，特朗普上台应该会延迟美联储加息的进度。但另一方面，联邦基金的变动和国债期货走势暗示，加息延迟的可能性不太大。 克里斯·韦斯顿：目前最新的美国非农就业报告应该会强化12月加息的前景，尤其是美国国内的工资增长出现了自2009年6月以来的最强劲水平。但是，如果金融市场出现恐慌情绪，同时我们看到整体财务状况恶化（信用利差扩大、股市下跌以及资金成本增加），当新兴市场也被卷入严重抛售的漩涡，那么这一切会导致美联储12月暂停加息。所以，尽管美联储不会仅针对美国大选事件做出任何决定，但如果大选结果令美联储感到通胀和就业增长将面临风险，那么美联储会适时控制加息节奏，否则就有可能将美国推入经济衰退的困境。 NBD：随着大选结果公布的临近，越来越多意想不到的插曲正在影响着市场的判断。就目前而言，希拉里·克林顿和唐纳德·特朗普之间，谁入主白宫的可能性更大？ 劳伦斯·哈瑞斯：克林顿很有可能获胜。但最大的变数在于，最后一分钟市场究竟会曝出什么样的新闻。 齐泽维茨：我大部分时间都在关注着博彩网站的押注变化，要知道，它的变动吸引了大多数的市场交易者。目前（美国东部时间11月6日上午）克林顿是优势。（注：截至发稿，记者从知名博彩网站Betfair上看到，克林顿仍然占据绝对优势） 克里斯·韦斯顿：根据选举人团投票（electoralvotes），似乎克林顿更有可能赢得大选。8个摇摆州将决定大选结果，但我确实觉得克林顿将获得必要的270票，成为美国下一任总统。应该说，这次选举结果会比过去两次大选的票数更为接近。