冠昊生物拟18亿收购惠迪森 标的作价10个月涨两成

每经记者 左越 实习记者 董雪

10月25日，冠昊生物（300238，收盘价42.77元）披露非公开发行预案，公司拟收购浙江惠迪森药业有限公司（以下简称惠迪森）100%股权。交易作价18亿元。

2015年12月，海南天煌、医盛投资、王超、惠迪森以及广东知光签订股权转让协议，约定海南天煌将其持有的惠迪森100%股权以15亿元转让予医盛投资。2016年1月29日，惠迪森股东作出股东决定，同意海南天煌将其拥有的惠迪森100%股权转让给医盛投资。

由于冠昊生物控股股东广东知光为惠迪森股东医盛投资普通合伙人，本次公司收购惠迪森100%股权构成关联交易。

冠昊生物董秘周利军向《每日经济新闻》记者表示，之前公司没有选择直接收购而是先让医盛投资收购惠迪森的原因之一是由于PE水平，去年底标的PE达到18.75，而现在收购，PE控制在15倍。

标的2015年净利增长超10倍

公告显示，冠昊生物拟以18亿元收购惠迪森，其评估增值率达1097.34%。

惠迪森的主营业务为抗生素类、肝病辅助类药品的研发、生产和销售。其主要产品为注射用拉氧头孢钠。值得注意的是，截至目前，国内只有惠迪森和海南海灵具备拉氧头孢钠制剂生产批准文号。而从市场占比来看，也能明显看出惠迪森在近两年中在拉氧头孢钠领域的快速发展。2014年惠迪森的销售占比为15.87%，今年前6月则攀升至41.85%，海南海灵的销售占比则从84.13%下降到58.15%。

根据IMS Health数据显示，2016年1`6月，惠迪森首次进入IMS Health内地单厂单品类销售金额前200名，排名为第120名，增长速度排名第一。

事实上，主要产品的快速增长，也使得惠迪森的经营水平攀升迅速。记者注意到，2014年时惠迪森的净利润仅为679.58万元，而2015年其净利润水平猛增到8088.86万元，增速超过10倍，今年上半年的销售收入和净利润分别为2.42亿元、7390.83万元。

10个月作价涨20%

就在惠迪森业绩爆发的2015年，惠迪森也曾“遭遇”一次收购，而当时的收购价为15亿元。

2015年12月，海南天煌、医盛投资、王超、惠迪森以及广东知光签订股权转让协议，约定海南天煌将其持有的惠迪森100%股权以15亿元转让予医盛投资。

值得注意的是，医盛投资的合伙人共有四方，其中广东知光是冠昊生物控股股东，中融宝晟晟世融安3号基金作为有限合伙人，持有医盛投资99.67%出资比例。

而中融宝晟晟世融安3号基金中则有冠昊生物的身影。去年底，上市公司曾公告，公司拟以自有资金5000万元参与认购中融宝晟-晟世融安3号基金中的0.5亿份额，担任C类基金份额持有人之一。

时隔10个月，冠昊生物从关联方手中收购惠迪森，较去年底医盛投资的收购价增长20%。冠昊生物为何要“舍近求远”，不选择直接收购惠迪森呢？

冠昊生物董秘周利军向《每日经济新闻》记者表示，“（惠迪森）是去年谈的标的，但去年我们在做另外一单（珠海祥乐），（惠迪森）排在后面了。珠海祥乐今年9月份刚做完。”

周利军提到另一个原因则是，“去年收购PE更高。按照标的去年8千万元的利润，收购价是15亿元，PE就是18.75，PE更高。放到并购基金消化一下，到15倍以内再发。以后并购的标的ＰＥ都会按15倍这个标准来，起码从审核上不会有大的不确定性。”

周利军同时提到，“（惠迪森）是我们从一个药厂海南天煌买过来的，我们就要求他的团队和标的一起卖。公司看中的是通过并购提供我们整体的营销能力，对冠昊来说，产品、技术不是我们的问题，营销能力不是很强一直是我们的一个短板，去年我们新的角膜快出来的时候，我们就收了一个角膜的渠道。主要目的是未来几年从根本上改善我们的营销能力。”