云锋金融CEO李婷：潜在南下资金高达12万亿 有望改变港股生态

◎每经记者 孙宇婷

面对投资收益持续下降，如何在波动的金融市场中寻找到新的投资标的？

10月19日（星期三），在由格隆汇主办的“决战港股”海外投资嘉年华系列峰会之深圳首站中，谈到近在咫尺的港股市场，云锋金融集团有限公司首席执行官（CEO）李婷向《每日经济新闻》记者表示，未来一段时间，包括险资、海外投资，以及高净值客户的海外配置需求，将是一个非常大的规模，估算约有12万亿元。“接下来深港通开通后，短期内资金对港股市场会有决定性的影响。”

全球宏观背景：低增长、低通胀

“目前都在谈论全球资产配置荒，但资产配置荒并非没有资产，而是如今的市场状况背离了过去投资的经验：大家希望像过去那样获得两位数，而非个位数的回报率。”李婷表示。

通常来说，两位数的回报预期是建立在经济持续增长的背景之下的，但目前海外的大背景是什么呢？

李婷认为，目前海外实际上是处于低增长。在经济增长乏力之下，投资回报率哪里来？另外一个是2008年以后，全球量化宽松的环境下，可投资标的的回报率也在持续下降。

李婷表示，“如果看人类发展的历史，增长不是常态，比较漫长的时间内是没有增长的，这是大的环境。研究主要发达国家近二十年GDP的增长，实际上在2008年经济危机以后，是处于低增长的过程。”

再来看通胀，目前各国的通胀也维持在比较低的水平，低通胀意味着很难期望投资回报率太高。

港股价值洼地优势显现

从资产价格来看，近期美国和英国股市均创下历史新高，日本股市回到20年高位，欧洲股市也回到金融危机前的高点。全球股市估值水平不断提高，部分国家已经超越危机前最高水平。

再看港股。在全球资产配置荒背景下，港股价值洼地优势明显，从估值来讲，无论和标普500指数还是A股比，港股都是比较便宜的。

对于港股便宜的原因，李婷指出，“一个是流动性，现在交易量非常低；另一个原因是外资在撤，形成一个真空带。现在的状况是，标普的回报率这么好，美资机构因为其国内的投资机会多，开始将投资标和战略重点往回撤。欧资公司则不同，这些欧资公司所在国家发生了危机，所以希望将亚洲、中国的投资变现，回去补充本部的一些不足。”

李婷补充说，“部分外资在撤的同时，内地资金没有完全跟上。现在沪港通南下的额度利用率越来越高，但和2014年沪港通刚推出来时‘一两天用完’的预期还是有很大的差别，所以外资撤退的真空并没有得到很好的弥补。”

另外，金融危机以来，恒指成分股盈利表现与上证指数非常相近，说明驱动两地市场的微观基本面基本一致。经济状况不太好，公司盈利受到挑战的时候，估值便宜也有一定的道理。

“对于现在港股市场的定位，一个很重要的趋势是，这个市场主要的功能变成了输出资本的一个窗口，市场的参与者在未来几年会发生非常大的变化。”李婷称。

港股高息股历史回报较高

《每日经济新闻》记者注意到，改革开放30多年来，在亚洲主要股指中，恒指表现最好，年化平均收益率高达9.4%。而在全球主要股市中，港股股息率也处于较高水平，具备较高长期投资价值。此外，恒指过去5年平均股息率约为3.59%，也处于较高水平。

从历史看，恒生高股息率指数自2008年以来的平均股息率超过5%，最低也达到4.4%。2012年以后，虽然港股市场整体表现不佳，该指数股息率依然持续上涨。

李婷表示，“最近我们看到一些中资公司在发债券，债券的债息也就四点多，非常低了。股息和债券比，劣势反倒并不明显了，如果大家不知道投哪种个股，港股高股息率的股票可以关注。”

记者留意到，过去20年，全球高息股指数表现好于普通股指，特别是在牛市中，高息股的总收益表现上升速度显著高于普通股。香港市场高息股也不例外，考虑分红后，在市场上涨过程中明显好于普通恒指；而在市场回调时，港股高息股走势也与恒指基本一致，抗跌能力较强。

港股池子小撬动相对容易

沪港通开通以来，境内流向港股的资金呈快速增长趋势，沪港通每日买盘交易额占市场总交易一度高达10.5%，在香港本地以外资金中，位居第二。

据李婷估算，目前境内保险业总资产约14.5万亿元，按照保监会要求的境外投资上限15%的规定，以目前约5%已投比例测算，大约还有1.5万亿元增长空间。而个人可投资资产在600万元以上的高净值人群，目前拥有可投资总资产约为60万亿元人民币，境外投资占其总资产规模不到5%，按照全球高净值人群境外投资平均占比约25%估算，约有12万亿元将逐渐配置于境外市场。两部分资金约占目前港股总市值约23万亿元人民币的一半。

李婷坦言，“其实港股的投资者并不是只有高净值人群，很多股民10万、20万元也会到港股博一下。”随着深港通开通，港股市场将继续受“南下”资金影响，内资将逐渐占据主导地位，并在港股产生更强的边际定价能力。

“对于潜在投港股的资金，现在估测的是12万亿元人民币，实际上这是低估的数字。港股不是特别大的市场，只要流动性稍微上来，是容易被撬动的，这是短期我们做港股投资应该重点关注的地方。”李婷提醒道，“资金层面在未来的一年过程中，可能会有爆发点，如果资金量的形势发生改变，港股的生态也会发生比较大的改变。”