一家借款余额高达166亿元、负债率近80%的地产新军，在忙于借新债还旧债的同时，却豪掷13亿元举牌一家钢铁国企，其幕后到底隐藏着怎样的细节？
昨日，上证报记者从接近首钢股份的相关人士处了解到，上市公司方面认为，13日实施联合举牌的六家公司幕后应指向石榴置业（即K2地产）。同时，记者赴石榴置业大本营“北京市丰台区榴乡路88号石榴中心”实地探访得知，举牌方控股权穿透上溯到的四名自然人都与石榴置业有着密切关系。
需要指出的是，目前首钢股份国资股东的控股比例约为80%，在此情况下，举牌方手中的2.65亿股流通股虽然不会威胁其控制权，但在流通盘中的占比却接近四分之一，可谓举足轻重。不仅对公司的二级市场股价颇具影响力，也对大股东需回避的股东大会表决事项具有颇高话语权。
更为有趣的是，石榴置业实控人崔巍曾将对“枪打出头鸟”的忌惮融入其企业文化，此次却在多路分散建仓之后亮明身份，举止反常而显得事有蹊跷。
举牌方“核心”石榴置业
结合首钢股份15日所披露的信息，上证报记者查知，本次六家参与举牌的公司中，北京易诊科技发展有限公司（简称“易诊科技”）、北京小间科技发展有限公司（简称“小间科技”）的最终控制人均为崔巍、桑春华；北京纳木纳尼资产管理有限公司（简称“纳木纳尼”）、北京塞纳投资发展有限公司（简称“塞纳投资”）、北京石榴港商业管理有限公司（简称“石榴港商业”）、北京安第斯投资发展有限公司（简称“安第斯投资”）的最终控制人均为邵家富、杨有庭。
崔巍、桑春华与邵家富、杨有庭，四人之中谁是主导？从公开信息看，崔巍的资本实力最强，他是北京地产新军“石榴置业”的创始人和董事长。其实，“石榴置业”是个新名字，为今年6月由“北京华美乔戈里实业发展有限公司”（即K2地产）更名而来。与更名同步，该公司从有限责任公司改制为股份有限公司，注册资本也由12.5亿元增至15亿元（此后又进一步增资至15.445亿元）。
另外三名自然人则都与石榴置业存在关联。工商资料显示，桑春华是石榴置业的经理、董事。而邵家富和杨有庭旗下的四家举牌公司截至2015年、2016年上半年时，还都曾由崔巍或石榴置业及其子公司高管担任法定代表人。
值得一提的是，最高人民法院今年7月份披露的一份有关K2地产劳动争议的民事判决书中显示：“原告是由被告招聘，并由其安排负责K2地产河北区域的相关开发工作，主要为与廊坊蔚蓝房地产开发有限公司相关的固安（县）项目。”工商资料显示，“廊坊蔚蓝房地产开发有限公司”目前也归属于邵家富、杨有庭名下。昨日，上证报记者向石榴置业内部人士求证时，对方确认，邵、杨二人都属于石榴置业集团。
随之而来的问题是：石榴置业主业为何？其实力与背景如何？举牌资金何来？后续增持潜力怎样？此外，作为房企的石榴置业为何跨界相中了首钢股份？而首钢股份对举牌者又是什么态度？
“我们老板的理念是做第二，不做第一，因为枪打出头鸟。”这是石榴置业全体人员深谙的“道理”。从该公司的行事作风也可看出，其一向善于“隐藏身份”。记者了解到，石榴置业虽然体量规模在业界算不上可观，但崔巍及公司高管控制的“马甲”公司名单却很长。2013年前后，石榴置业频繁借用“马甲”拿地，甚至屡造地王。随后，由于公司资金链紧张而欠缴地价款，导致地块被收回的情况时有发生。
业内还传言，石榴置业老板崔巍的“来头不小”，这也是该公司近些年能够打败业界前辈屡造地王的原因之一。不过，也有多位接触过石榴置业的业内人士告诉记者，石榴置业属于以传销分级代理模式起家的公司，其“传销风格”较为明显。
17日，记者来到石榴置业的通讯地址“北京市丰台区榴乡路88号石榴中心1号楼”实地探访时看到，在石榴中心1号楼东侧底层有多名工人在施工，1号楼北侧底层还搭建着施工钢架，并挂有招商的牌子。前台工作人员告诉记者：“1号楼是K2地产总部，目前崔巍和公司员工大部分都已出去拉练，本周四才能回来，今日公司上班人数不到十人。”
记者走进石榴中心2号楼1层看到，进门左侧的前台办公区有几名工作人员在忙碌，前台后方的墙上标有“竹海科技”（即举牌公司小间科技、易诊科技的大股东）字样。而记者联系石榴置业的媒介联系人时，对方表示，目前公司不接受媒体采访。
166亿元借款“借新还旧”
从首钢股份公告来计算，本次举牌方合计买入2.65亿股流通股，买入均价在4.949元至5.592元之间，耗资金额共计约13.63亿元。并且，举牌方表示，在未来12个月内可能继续增持。
虽然房企普遍手握重金，但在两个月内掏出13亿元，对于一名地产新军来说应该不是小数目，其举牌资金从何而来？
记者了解到，石榴置业目前的资金状况并不宽裕，其近三年的经营性现金流净额均为负数。近日，石榴置业因发行公司债曾公开披露：截至2016年6月底，其资产负债率为79.69%；今年上半年公司的经营活动产生的现金流量净额为-3.33亿元，而在2015年1-6月，公司的经营活动产生的现金流量净额为-18.16亿元。从历年数据来看，2013年、2014年及2015年，石榴置业营业收入分别为51.17亿、62.88亿和68.60亿元，净利润分别为10.08亿、6.26亿和8.44亿元，但经营活动产生的现金流量净额分别为-70.57亿、-37.59亿和-2569.38万元。公司对此解释为经营扩张所需。
为满足资金需求，2016年1-8月，石榴置业累计发行了50亿元公司债券。截至8月31日，公司借款余额为166亿元，较2015年底借款余额127.57亿元增加了38.50亿元，增加额占公司2015年底净资产的52%。
从募资用途来看，石榴置业今年新增的50亿元公司债都是用来“借新还旧”的。其中，公司先后公开发行了15亿元及10亿元公司债，还非公开发行了两期各12.5亿元的公司债。所筹资金用于归还已经和即将到期的金融机构贷款。公司此前贷款的融资主体包括：涿州京旭通房地产开发有限公司、华美地产、北京蔚蓝海房地产开发有限公司、北京葡萄沟房地产开发有限公司、北京祈连房地产开发有限公司等。
经营活动现金流为负、资产负债率颇高、连环举债……在此背景下豪掷13亿元举牌一家钢企，石榴置业的真实意图值得推敲。
13亿豪赌流通盘“话语权”
石榴置业此番投资，是否是和上市公司协商的结果？如果不是，作为一家老牌国企，首钢股份对不请自来的举牌方又是何种态度呢？
昨日，上证报记者了解到，在首钢股份9月27日举行的临时股东大会上，当时已合计持股逾4%的易诊科技等“举牌方”并未与上市公司沟通说将继续买入。在10月13日收盘后，公司接到了对方的《简式权益变动报告书》。也就是说，对本次举牌，上市公司方面事前并不知晓。
资料显示，目前，首钢股份大股东控股比例将近80%，公司总股本为52.9亿股，流通盘12.1亿股。不过，公司内部人士称，这12.1亿股中有1亿多股是大股东已解除禁售但尚不会真正在二级市场上抛售的股票。也就是说，首钢股份的实际流通盘不到11亿股。
在国资大股东高度控股的情况下，举牌方目前持有的2.65亿股流通股虽然不会威胁控制权，但却已在流通盘中举足轻重，占实际流通盘的比例接近四分之一。由此，不仅对二级市场股价具有影响力，也对大股东需回避的股东大会表决事项具有较高的话语权。
一个例子是，在首钢股份9月27日的股东大会上，因控股股东首钢总公司需回避表决，当天通过现场和网络投票的股东所代表的股份仅有4.2亿股，占上市公司总股份的7.95%。其中，关于延长公司非公开发行股票方案有效期的议案遭遇了2.48亿股的反对票，占投票股东所持股份的59%，议案遭到否决。如以最新持股情况来计算，目前举牌方已持有的2.65亿股将足够对此类议案构成“一票否决”。
记者注意到，六家举牌公司中，除易诊科技持股1.71%外，其余五家的持股比例均不超过1%，如此分散建仓，隐蔽身份的意图颇为明显。在时间上，举牌公司建仓集中在今年8、9月份，在此期间，首钢股份股价一路上涨。随后，公司曾停牌试图筹划重大事项，但因条件不成熟而终止，停牌时间是9月13日至29日。
引人注意的是，虽是地产公司老板，崔巍与钢铁企业却颇有渊源。石榴置业2016年公司债募集说明书中披露，在创办K2地产前，崔巍曾就职于上海宝钢集团公司和梅山钢铁股份有限公司。那么，此次掐点买入首钢股份，崔巍是否也是冲着上市公司“酝酿”的重大事项而来呢？
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