公募正为FOF指引狂欢 第三方产品却已抢占先机？

每经记者 谭婧

随着上周五（9月23日）《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》（以下简称《指引》）正式发布，发令枪便已就位，基金公司正式站上FOF起跑线。而在这之前，他们早就根据自身优势研发了不同类型的FOF产品，在这个全新的领域，势必又将是一场激烈比拼。

不过理财不二牛（微信号：buerniu5188）注意到，其实FOF这块蛋糕，券商、私募和第三方销售公司已经比基金公司先吃到了。我们主要关注了标的为公募基金第三方销售公司推出的FOF，尽管目前其反复强调推出的并非FOF，而是类似公募FOF的基金策略组合。

那么，这类互联网FOF到底是怎么回事？风险与收益又如何？对于基金公司未来的FOF组合来说，是竞争，是合作，还是不足为提？

第三方类FOF产品先行

在证监会最新公布的具有基金销售资格的机构名单中，共有104家独立基金销售机构（即第三方）。尽管《指引》刚刚下发，但有少数第三方销售公司却早已推出了以策略组合为卖点的基金组合产品。其中，较有代表性的便是雪球网旗下的蛋卷基金和天天基金网的组合宝，这类产品虽未直接打出FOF的招牌，但本质和FOF非常相似。

※ 雪球网蛋卷基金

雪球网旗下的蛋卷基金在今年5月推出了一款名为蛋卷斗牛二八轮动的产品。蛋卷基金方面将此定义为颠覆传统的基金销售模式。具体来看，该服务目前有安睡、斗牛和家族理财计划三大系列，各组合均按一定策略动态调整基金比例。

其中，斗牛二八轮动组合由沪深300指数基金、中证500指数基金和债券基金各一只组成，该组合近3个月的收益率为-1.5%。其次，安睡系列包含二八平衡和全天候（海外）两种组合，前一组合80%买债券基金、20%买沪深300指数基金，近三个月收益率3.72%；后一组合进行境外资产配置，包含有美债、黄金、油气、标普500指数和纳斯达克100指数等5只基金，近三个月收益率为5.15%。另外，家族理财计划则涵盖50后到00后的7个组合，7个组合均由相同的5只基金构成，包含2只债券基金、1只沪深300指数基金、1只中证500指数基金和1只黄金基金，只是每个组合的配置比例根据年龄增长有所不同，越年轻的组合风格越激进，反之风格更稳健，目前7个组合一个月的收益率均为小幅亏损。

蛋卷基金官网显示，其合作方目前有天弘基金、博时基金、大成基金、汇添富基金、嘉实基金、华安基金、广发基金、南方基金和泰达宏利等公司。

※ 天天基金网组合宝

无独有偶，今年6月底天天基金网也上线了类似的基金组合产品组合宝。略有不同的是，该产品的投顾是基金公司，每个组合策略由投顾制定并动态调整组合内基金的配置比例。目前有16个基金组合，投资范围均为公募基金，投顾方则由上线之初的10家公募基金增至14家公募基金、1家信托以及1家私募。其中，14家公募基金的组合基金均来自各自公司。

天天基金网客服表示，组合宝并非FOF，并强调其只是组合，而FOF是基金。

在购买流程上，理财不二牛（微信号：buerniu5188）注意到，投资者可直接选择“一键购买”一次性按比例买入组合内所有基金，不过目前尚不支持“一键赎回”，赎回时均需对单个基金分别赎回，购买门槛最低只要400元。费率方面，组合宝的申购、赎回费均以组合内各单只基金的申购赎回费为准，即是说每只均单独计费。

※ 私募类FOF产品理财不二牛逐一分析发现，大部分第三方仍以代销公募基金为主，并未真正涉足FOF这一类型，仅有少数几家公司销售私募FOF。如好买基金的新方程FOF，以投资私募基金为主；德圣基金研究中心的香山德圣全明星经典FOF基金1号，虽以公募基金为投资标的，也是以私募FOF形式推出；众禄基金也于今年3月15日推出FOF型服务产品配置宝计划1号等。

※ 类FOF产品是不是擦边球？

不论是蛋卷基金还是组合宝，就销售模式来说，这两类产品以策略为卖点，打包销售基金组合的方式确实击中了基民的痛点，为基民购买基金提供了更好的参考，那它们有没有局限性呢？

济安金信副总经理王群航向理财不二牛表示，第三方销售作为销售渠道，代销范围有限，更多是选择与它合作的基金公司旗下产品以及根据合作协议进行推荐，尚不能做到在全市场选择最优基金搭配。

如果用《指引》来审视第三方平台推出的类FOF产品，也许就更经不起推敲。蛋卷基金亦或是组合宝，均未明确称为FOF，仅表示为销售方式的革新，但以《指引》中对公募FOF的定义，FOF实际就是由一揽子基金按一定投资策略构成的资产组合，两者本质上并无太大区别。

《指引》对操作FOF的规范性和管理团队则有极高要求，如基金管理人应及时披露基金中基金份额净值、所持基金相关情况、管理人应设置独立部门及配备专门人员等。而对网站推出的类FOF产品来说，这些要求也许可以避免，但两者的合规性、专业性和安全性在持有人看来势必会有区分。

而类FOF是否也应配备专门的基金经理和独立部门，是否也应及时进行信息披露？这也是值得进一步讨论的问题。

公募FOF的竞争和挑战

不难看出，FOF通过持有多个基金，可进一步分散投资风险、优化资产配置。目前，我国公募基金数量已在3000只之上，早已超过A股上市公司数量，基民选到一只好基金的难度，绝不亚于股民挑到一只好股票，而FOF的出现正当其时。但已经被第三方、券商和私募“搅动”的FOF市场，公募FOF路在何方？

说到公募做FOF，不得不提到两个概念，一是外部FOF，即全市场配置基金；二是内部FOF，构建以自家公司旗下基金为主的投资组合。显然，内部FOF对公募基金公司的吸引力巨大，最大的诱惑不外乎可以通过FOF扩展公司规模。

然而，王群航却并不看好内部FOF，也提出了自己的担心，“做内部FOF，就现在的市场体量来看，很少有基金公司产品数量超过100只，因而能做出一个像样FOF组合的公司不多。标的基金备选的种类和数量太少，必然会降低FOF组合配置的有效性，按照FOF的资产配置理念，这样的FOF并没有多大价值和意义”。

“做内部FOF很容易让相关的基金公司里外不是‘人’”，如果内部FOF买的都是好基金，会面临“其他不好的基金怎么办？是否有内幕交易？”等问题；如果买的基金不好，则更无法向投资者交代为何不买好基金，更易产生利益输送的联想。

内部FOF让人诟病，外部FOF却让不少公募基金公司认为是在为做大其他公司的资产管理规模出力。最直接的难点在于基金的调研：基金公司是否会接待来自竞争对手的调研？如果没有过硬的研究实力和实地调研，外部FOF又该如何建立？

此外，理财不二牛（微信号：buerniu5188）注意到，对于产品线不够完善的中小基金公司，旗下产品可能就一两只，显然无法推出内部FOF，只能走外部FOF这条路，以中小基金公司的投研实力，是否又有能力推出呢？即便推出，这类产品在费率、组合配置、业绩和投资管理上，和大公司产品相比是否有竞争优势，又该如何突围？

而在FOF基金经理挑选上，《指引》做出了更为严格的要求：除ETF联接基金外，FOF的基金经理不得同时兼任其他基金的基金经理，即是强调了FOF运作的独立性。其次，FOF的投资标的是基金，不同于目前基金以股票、债券等作为研究对象，两者的研究范围有着明显差异。基金公司的投资人才本就捉襟见肘，如今又要在一个不同以往的研究领域中配备适当人才，对基金公司也是一大挑战。

更为现实的情况是，今日基金公司与第三方开展的类FOF产品合作，或许可以看作是其探索FOF的一种方式，但当公募FOF正式落地之后，这种合作是否会偃旗息鼓乃至消失？毕竟，当年余额宝搅动互联网金融之时，公募基金公司纷纷淘宝开店，两年时间过去，基金淘宝店却已然谢幕。