大岩资本蒋晓飞：布局港股中小盘优质标的

◎每经记者 孙宇婷

“深港通开通是一个明确的事件，如果你之前没有买香港大蓝筹的话，不如现在去布局一点中小盘股，不管未来市场如何走向，因为它本来就便宜，又没怎么涨，所以回调的安全性更高一点。”港股风口来临之际，谈及深港通渐行渐近下的布局思路，近日在接受《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）采访时，大岩资本（JasperCapital）海外首席投资官蒋晓飞博士谈到了一种可能的方式。

11月逼近布局还来得及

NBD：对于市场上“港股牛市来了”的论调，您怎么看？

蒋晓飞：我们的确看到从2月12日最低点到现在，恒生指数涨了30%，包括各级指数，恒指直逼24000点。技术上看，超过20%可以被视作牛市，但也要看到同期美国的标普500指数也涨了20%，而港股是以海外的机构投资者为主，大概占到70%，这些机构投资者跟全世界发达国家是相通的，所以港股跟国际上主要股市是有一定关联性的。

过去半年、一年为什么港股突然之间被唤醒，其实从宏观经济和基本面看，并没有太大的改变，所以还是市场本身的价值被发现。当然，跟外围市场不再担心美联储加息加得那么快也有关系。

我们在港股持有一个直接交易的基金，没有通过深港通、沪港通，是一个海外的美元基金。对我来讲，港股低迷也好牛市也好，只是稍微调整一下敞口而已，按道理来，该怎么做还是怎么做。

NBD：2月低位以来港股上行背后的推动力量是什么？

蒋晓飞：除全球出现资产配置荒、美联储暂缓加息对新兴市场构成利好外，沪港通也不容忽视。其实从2014年11月开通以来，沪港通额度就很少用，南下每日105亿元，北上130亿元，只有个别几天用满了，其他都是用不满的。但是近来流量出现了变化，比如说最近南下的资金都超过了40亿元，而且连续多日。当然，还有一个很重要的原因，8月16日国务院宣布深港通，增加了100多个恒生指数小型股的标的，如果11月底开通，肯定要先布局。

这次港股市场的活跃还是大型股票领先于中型股票，又领先于小型股票，目前恒生指数的小型股仍然落后于大型股票大概10~11个百分点，这说明资金的量大，是研究过的，以比较稳定的标的为主，而不是冲着深港通来的。所以我觉得深港通还有机会，它的价值也在那里，11月底越来越迫近，所以我们自己也布局了50亿市值以上的类似于深港通的标的，我相信它的价值还是会被发现的。

NBD：能透露一下布局情况吗？

蒋晓飞：如果股票的基本面在，价值也非常便宜，其实体积低也无所谓。港股其实要买的东西很多，除了深港通标的新增加的，还有原来沪港通里面一些国企改革的标的，AH股存在价差的，H股还是落后于A股可能不到20%，或者是买一些稀缺产品，比方说博彩股，澳门的博彩业增加了很多新的赌场，这些赌场已经改变了观念，不再是纯粹的博彩，现在是一个综合型的娱乐休闲场地，所以我们也看到一些新兴的机会。再比如说汽车，现在乘用车销量都开始向好的方向扭转了，因为好多汽车的整车厂在港股上市。比如说东风、广汽，或者吉利，他们的估值都比同期的A股要便宜，本身行业销售有扭转，公司又便宜，干嘛不到港股以更低的成本去买它们呢？

中小盘股有可能跑赢大盘股

NBD：具体到深港通，您会给内地投资者什么样的建议？

蒋晓飞：沪港通已经开了快两年了，深港通还没有开始动起来，所以我觉得即使等到11月底，券商都测试完毕，到12月份才去开户可能都来得及，因为目前的价格仍然便宜，比A股的中小板、创业板便宜太多太多。深港通新增加100个公司也承接不了太多的资金，再加上海外的大资金去追它的话，很快就涨得离谱了，所以深港通不是太适合机构投资者，而是更适合个人投资者。我个人觉得现在还没有开始动起来。

NBD：港股有哪些风险需要内地投资者警惕和重视？

蒋晓飞：无论是新入市的投资者还是做了20年的老股民，都没有经历过这些东西，所以你要让他突然改变投资习惯，到另外一个市场去战斗，短期内那是不可能的事情，要求太高了。

对我们来讲会好一点，我们习惯了“T+0”，习惯了中高频交易，或者做空，当然也习惯于没有涨跌停。但我们也会“踩雷”，也会看到一个股票一天暴跌，或者被做空了。怎么办呢？我们坚持一个原则：事前风控，比如说分散投资。

有一个需要特别小心的，就是老千股。比如说看到股票的名字是什么“中国”开头的，后面有“国际”有“环球”，就要当心了，尤其是小市值，股东没有国资背景的，不是国资委，也不是国企的。如果它过去不停地换名字，还反向折股的那更要小心，如果没有现金分红过，也没有回购过的也要当心，所以面对这些老千股要特别特别当心，千万不能买了。如果抱侥幸心理，跌了还持有不舍得割肉，将会很难翻身。

好在深港通和沪港通，都选了恒生指数的一些大、中、小型的股票，又设了上限50亿，避免了很多老千股。

NBD：如果说港股真的是走出一波牛市，那么对A股会有什么影响？

蒋晓飞：我觉得没影响，因为它不存在套利的机会，就是A股不能做空。

假如港股活跃了，南下的资金与日俱增，那么都去追大蓝筹也好，高股息的股票也好，或者说追深港通的小盘股也好，对A股可能会产生一点分流作用。当然，这个资金量不能相比，A股动不动就是5000亿元、6000亿元，所以港股差不多是A股的十分之一、八分之一的交易量。而每天南下现在也就是四五十亿，就是A股大海里的一瓢水，所以从资金分流来讲，即便有，应该也不算很大。

至于会不会向A股转流，还得看基本面，因为港股本身是价值驱动的，但是基本面没有更坏，大家就愿意买。比如说我原来买债券的，现在债券的收益率太低了，我就冒一点风险去买股票，然后又给我5%的股息，假设这个股票我能够长期耗得住，我的一点波动也是值得的，因为我也没有其他更好的。A股本身不完全是基本面驱动，还是有很大的波动性在那里，所以要靠港股来带动A股有点困难。

我觉得中小盘股有可能会跑赢大盘股，因为到现在还落后了11个百分点，深港通是明确的一个事件，如果你以前没有香港大蓝筹的话，还不如现在去布局一点中小盘股，不管未来市场如何走向，因为它本来就便宜，又没怎么涨，所以回调的安全性更高一点。