险资的抉择：“野蛮人”还是“潜伏者”？

最近恒大举牌万科又为“宝万之争”增加了更多不确定的因素。从安邦到宝能系再到恒大人寿，险资的身影在二级市场上频频出现。相比于其在一级市场相对低调的布局，险资在二级市场上的操作更为高调和迅速。

一面是利率的不断下行，一面是保险机构融资成本的不断升高，再加上固定收益类资产的平均收益下滑，险资的投资配置正逐渐向偏股型产品和股权类偏移。

回顾下险资投资二级市场的政策发展。2014年1月7日，保监会发布通知称，保险资金可以投资创业板上市公司股票。同年1月8日，即启动历史存量保单投资蓝筹股的政策，并允许符合条件的部分持有历史存量保单的保险公司进行申请试点。2014年2月的通知新规中，权益类产品投资提升至不超过总资产的30%，比原来上移5%。

实际上，自去年开始，二级市场就掀起一股险资举牌热潮。据同花顺数据显示，到去年年底一共有10家保险公司累计举牌了36家上市公司的股票，投资额是3650亿元，占整个保险资金运营资金的3.3%，平均持股比例是10.1%。下半年的举牌密度明显更为集中，36家被举牌公司中，有31家的举牌发生在下半年。

对于保险公司，尤其是民营中小型保险公司而言，投资方式相对激进，从而获取高收益和扩大规模。这是一些财务性投资的保险机构的初衷。不过对于一些想要转型，或者曲线借壳上市的机构而言，可能财务投资并非保险机构真正的目的。

不过，去年一波轰轰烈烈的大举进军二级市场不一定能为保险机构带来高收益。7月28日，保监会对外公布的数据让上半年保险资金的业绩出炉。尽管1.88万亿的增量保费让保险业仍然保持着高达37.29%的增速，然而投资收益却出现大幅下降，其中上半年保险公司预计利润总额为1055.86亿元，同比下降54.05%，实现资金运用收益2944.82亿元，同比减少2160.30亿元，下降42.32%。

其实，在保监会2014年2月出台的新规中，保险资金股权投资与权益类产品共享不超过总资产30%的比例。而自2014年至今，保险机构在股权方面的投资也正在加大力度。相比于二级市场，保险机构股权投资则相对低调。

保险机构投资二级市场与一级市场存在一定共同点。从去年险资投资的上市公司来看，保险公司更加青睐银行股和龙头地产股，这和保险偏好有关，保险公司对银行和地产业务更加熟悉，也是因为这类公司盈利情况较好，股息率相对稳定。由于保险机构直接投资股权受限于八大行业，保险机构也频频在医疗大健康、地产、金融等行业布局可以进行战略扩张和战略协同的公司。

在间接投资方面，仅2014年一年时间，间接股权投资总额超过300亿元人民币。从投资PE机构、夹层基金、FOF再到美元基金配置，PE机构在间接投资方面也布局不少。与直接投资相比，间接投资不受八大行业限制。

不论是投资二级市场还是一级市场，目的都是为了提高总投资收益率或者出于战略发展目的。同时，二者都属于风险较高的投资方式。不过，二者的区别在于上市公司为公众公司，投资或举牌受到广泛关注，股票波动性大、流动性高。一级市场则受关注度相对较低，且投资年限长，流动性较差。此外，投资二级市场如果盈利，短期内效果明显。但对于一级市场而言，不论是直投还是间接投资，退出时间相对较长，短期内收益效果不明显。不论是“野蛮人”还是长期“潜伏者”，在不触犯现有规则的情况下，能获得高收益或者战略协同，就是对自家机构资金最好的运用方式。