转型LOF，国投瑞利告别定增，该走还是留？

在整个公募基金市场，虽然定增主题基金占的份额并不大，但在今年的市场上却是大放异彩。从公开数据来看，在3000点下的震荡市是参与定增比较良好的环境。也正因如此，今年上半年基金公司扎堆发行定增基金，相关产品走势也受到了市场的高度关注。

这不，首只公募定增基金——国投瑞银瑞利灵活配置混合型证券投资基金（以下简称国投瑞利）8月5日封闭期满、转换为上市开放式基金（LOF）的消息也成为近期热点话题。

定增基金转为LOF基金后会有哪些变化？不再参与定增项目后对该基金走势会有怎样的影响？对其他定增基金之后打开有怎样的启示意义？投资者又该如何选择？下面理财不二牛（微信号：buerniu5188）就一一为您解答。

第一只“吃螃蟹”的基金

Wind数据显示，截至2015年末，过去10年全部已解禁的1年期定向增发股票，平均获得了71.4%的收益率，超越同期沪深300指数收益率47.5个百分点。诸多数据都显示，定增市场是一块非常大的蛋糕。不过一直以来，由于100万元以上才能参与专户定增产品的高门槛，使得火热的定增市场长期处于“专户吃肉公募喝汤”的局面，而现在，公募定增基金的出现则让这种格局有了被打破的可能性。

2015年2月5日，作为行业内第一只公募定增基金、第一个“吃螃蟹”的基金，国投瑞利一亮相便吸引了整个市场和投资者的目光。据公开数据显示，通过购买这只基金，投资者仅需1000元即可参与定增，基金封闭期为18个月，成立后3个月内在深交所交易上市。

定增基金通过什么来赚钱呢？

有公募业内人士曾经公开做过一个解释：“定增基金首先是赚取折价的收益，一般上市公司增发的时候，我们能拿到的价格是有折扣的，一般情况下5%~30%不等；其次是赚取市场波动的钱，它规避了一个交易损失；第三块挣的钱，就是这个公司内生性增长的钱，就是业绩的钱。”

不同于一般基金投资二级市场、根据股票涨跌来赚钱的模式，定增基金的盈利模式主要通过折扣价买入股票、并在定增股锁定期内和上市公司一起成长，从而获取收益。当然，净值是一个重要的指标。国投瑞利自2015年8月成立后一直被看好，净值也不断攀升，并在当月17日达到了整个封闭期的顶点1.073元；起起伏伏后，截至今年8月5日累积单位净值为1.029元。

不过从另一个方面来看，定增基金封闭期的净值也不能完全体现实际的盈亏状况。国投瑞银基金管理公司（以下简称国投瑞银）表示，因为定增基金在计算净值时，对参与定增股票的浮盈要以剩余的锁定期进行均摊，而浮亏是实时确认的，所以净值和实际价值会有一些差别，这些浮盈会随着封闭期的到期慢慢地释放。

从此角度来看，定增项目的质量才是决定一只定增基金价值的最核心要素。整体来看，国投瑞利成立以来的总回报为3.11%，年化回报为2.07%，而同期沪深300指数下跌5.89%，相对上证指数有约10%的超额收益。

定增项目收益平平

国投瑞银发布的公告称，其自2016年8月5日起转为上市开放式基金（LOF），基金名称变更为国投瑞银瑞利灵活配置混合型证券投资基金（LOF），并宣布转换为LOF基金后，其股票资产占该基金资产的比例范围为0%～95%。老基民们应该都知道，公募基金有一个“双十原则”，就是公募基金持有单一股票市值不能超过公司总股本的10%，也不能超过基金资产净值的10%。而在当初国投瑞利公开发行时，其招募说明书上的一句“本基金持有一家公司发行的证券，其市值不超过基金资产净值的10%”也曾饱受质疑，被视为并未打破公募基金角逐定增市场的尴尬。

即便如此，定增基金们也是卯足了劲在这个规定下寻求盈利空间，牛妹这里总结了国投瑞利参与定增的个股及其价值，让大家能一目了然↓↓↓

国投瑞利参与定增的个股及其价值

（数据来自Wind及国投瑞利2015年报、2016年二季报）

从上述表格统计看来，国投瑞利参与的定增项目收益率其实算不上理想。到目前为止，除了科大讯飞一只定增个股没有解禁外，其他都已经解禁了。国投瑞银在给牛妹的回复中也表示，目前还有不到总仓位的5%没有解禁。

不过另一位公募基金人士指出，定增基金最大的风险有两个：一是市场大幅下跌的风险；二个是流动性风险。“所以在建仓期要尽快把基金仓位顶上去，锁定期结束后才能获得好的收益，不过这也取决于项目的质量，品质不好也难免亏钱”。

从最近一个交易日，也就是打开当天的情况来看，国投瑞利的单位净值为1.007元，而当日收盘价为0.997元，仍然还有近1%的折价率。国投瑞银的公告里显示，本基金的申购、赎回自基金封闭期届满并转换为上市开放式基金（LOF）之日起不超过30天开始办理。而这意味着在正式办理前，该基金还有时间可以抹平这个折价。

转LOF基金，专家建议谨慎观望

国投瑞银客服告诉牛妹，虽然8月5日当天国投瑞利变成LOF基金了，但还没有开始正式的申购或赎回。“要等到开放申购赎回的公告出来，可能会在8月下旬，场外最晚9月5日开始办理，交易价格和单位净值会有一个趋同的趋势。如果存在折溢价，会慢慢减小，不过也可能会受到市场影响。在这期间基金属于转型过渡期，不能做正常的申购赎回业务。”

济安金信副总经理王群航也对牛妹表示，定增基金的这种转变是它生命周期里预设、必然会有的，“如果从产品特色来说，它是从一个暂时封闭运作、具有鲜明特色的基金转变为一个普通的开放式基金、从专门做定增转向普通基金的过渡，原来的定增项目已沦为普通股票持仓，封闭期结束后这类基金的命运就出现了一个重大转变。”

对于国投瑞利下一步会怎么走，国投瑞银显然有自己的打算。国投瑞银表示：“国投瑞利打开之后将成为一只LOF基金，运用研究员精选策略，由其基金经理决定仓位和行业配置权重，行业研究员决定行业里的个股选择及个股权重，通过研究员自下而上的选股来争取获得超额收益。”

对于仍然想参与定增投资的持有人，国投瑞银坦言，“可以通过持有我们旗下其他定增产品来参与，例如今年发行的国投瑞盛，也是同样的定增团队来运作”。

由于封闭期剩余不足1年，国投瑞银瑞利此前就已不再参与新的定增项目了，因此呈现折价交易状态，并且即将打开。国投瑞银指出，如果价差较大会是一个比较好的机会，但同时也要注意即将打开还是有股票仓位，会有波动。“如果价差不够大，在市场不好的情况下还是会出现亏损的可能”。王群航对此也表示，从投资上来说目前国投瑞利还处于过渡期，“基金经理本身都还在适应，投资者也应该有个谨慎观望的过程”。

随着国投瑞利转为LOF，今年还将有几只定增基金，如国投瑞盈混合基金将迎来封闭期的结束。国投瑞银方面表示：“我们仍然看好定增市场，今年5月我们发行了国投瑞盛混合基金，后续也还会有关于定增的产品布局。国投瑞利的操作经验对我们在面对国投瑞盈定增股票解禁、新的定增产品标的选择上都会有积极的指导意义。”

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