16连阴 新三板做市指数逼近一年前低点

◎每经记者 王砚丹

距离2015年6、7月的大跌，已经过去一年了，A股市场逐渐有筑底企稳的迹象，但曾被寄予厚望的新三板，却仍然在一级市场大扩容与二级市场大萎靡的矛盾中挣扎。

7月27日（本周三），新三板做市指数（899002）连续第16个交易日以阴线报收，盘中一度下探至1104.13点，尾市略有上翘，收于全天次低点1106.96点。距跌破去年7月8日创下的低点1103.78点仅一步之遥。

今年以来，新三板虽有创新层等重大利好出炉，但二级市场上鲜有像样而持续的反弹，自年初以来，三板做市已经下跌23.02%。相比去年4月高点2673.17点更是下跌58.59%，形成了标准的长熊通道。

下跌因素一：流动性之殇

为什么新三板的成交如此萎靡？从目前情况来看，流动性紧缩、监管趋严背景下挂牌公司风险暴露，成为压制新三板估值的重要因素。

虽然近期新三板挂牌速度有所放缓，但总体来看，今年以来新三板仍然延续了2014年1月以来的扩容潮。截至7月27日，新三板挂牌家数已经从去年末的5129家增加至7878家，年内已增加了2749家。而就在7月27日，创业板已上市公司数量不过518家。

与此同时，个人投资者500万元的门槛，也并未降低。即使可以通过券商资管产品等间接投资新三板，但一般来说，这种资管产品100万元的门槛也制约了许多散户的进入。

华泰证券在7月25日发布的新三板周报中指出，目前，流动性之殇已成为新三板市场的一致预期。“虽然市场已经逐渐进入了价值重塑新常态，但是对于深陷流动性陷阱中的存量投资者来讲，如何尽快脱离流动性陷阱的惯性思维仍然占据很大的权重，这将会继续推动市场加速见底。在这样的市场环境中，增量资金在观望，并不敢轻易入市，存量资金由于产品期限的临近，退出的意愿在逐步增强，这直接导致了资金端在这个特殊时期的不均衡，加速着市场的见底。”

下跌因素二：风险在暴露

在监管趋严背景下，挂牌公司风险暴露，也是让投资者现阶段持谨慎态度的重要原因。

如之前被市场关注的ST哥仑步（835494）董事长兼总经理魏庆华，在辞职前2个月将持有的公司股权全部质押，并在股权质押后失联，导致公司面临摘牌风险。而参仙源（831399）则被查出2013年虚增利润，被证监会行政处罚。

另外，朗顿教育（831505）、中成新星（831610）因未按规定期限披露2015年度报告被实施了强制摘牌。腾楷网络（831164）、扬开电力（831245）、泽辉股份（832122）、无锡环卫（832668）等同样因为未披露2015年度报告，主动提交了终止挂牌的申请。

诸如此类的情况并不少见。而由于各种原因影响，一些停牌重组的企业，也未能顺利实施重组，从而导致复牌后股价暴跌，进一步拖累了市场。如品尚汇（833788）在停牌173个自然日后，从重大资产重组变成不构成重大资产重组而复牌，复牌首日下跌35.24%。

不过，市场人士对于因监管而逐渐规范的新三板市场，则报以相对乐观的态度。

华泰证券指出，目前的新三板市场，从企业、投资人到中介机构，对于新三板的多样化资本需求已经到了非常强烈的程度，这些刚需也成为市场急需质变的内在动力。“今年是定调的监管年，其实就是新三板的质变年。监管问题其实正是为了解决公司治理规范等多层次资本需求。在此基础上，再逐渐放开其他的资本需求，最终实现从量变到质变的转换，而这个质变的本质就是存量企业优胜劣汰、增量企业越来越好。”

华泰证券因此认为，目前的新三板市场已经逐渐进入了左侧可关注区间，但从时间角度看，风险偏好继续低迷、产品到期带来的市场加速出清将推动市场在今年继续触底。因此“对于投资者的建议是下半年准备弹药，多看少动。”