盘活资产解决痛点 重资产企业迎来价值重估？

◎每经记者 贾丽娟

在股权、债权融资外，企业正在寻找更多的融资方式。特别是对一些重资产企业而言，大量资产无法变现，拖累企业发展，盘活资产显得尤为重要。

而对于投资者而言，较为安全的、收益率不太低的可投资项目也不那么好找，2016年6月以来，10年国债代表券收益率一度降至2.79%。于是，在利率走低时代，需要融资的企业和需要投资的资金一拍即合。数据显示，今年1~6月，交易所的企业资产证券化共发行134期，总规模达到1374亿元，较去年同期增长317.63%。

应收账款成企业痛点

除华西能源和三一重工外，还有很多公司正在想办法让沉淀的应收账款流动起来。

比如华昌达，这是一家装备制造业公司，下游为汽车及工程机械行业。公司产品生产周期一般较长，前期生产、制造及项目安装过程中均需垫付大量资金，公司应收账款的比重不低——2015年，公司实现营业收入17.5亿元，但当年的应收账款就超过了8亿元。

今年6月7日公司发布公告称，将开展应收账款的资产证券化工作，即通过齐鲁证券（上海）资产管理有限公司设立应收账款资产支持专项计划，并通过专项计划发行资产支持证券进行融资，发行规模不超过4亿元。也就是说，公司将一半的应收账款都拿来做融资了。

公司在2015年报中表示，近年来由于宏观经济不景气，汽车、工程机械行业发展均受到较大影响，客户的回款信用期延长，加大了在制项目资金的垫付量和应收账款回款周期。

每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，2015年公司实现17.5亿元的营业收入，实现净利润1.01亿元，但是经营活动产生的现金流量净额却为-2997.34万元，呈现净流出状态。

开展应收账款的资产证券化工作是因为现金流紧张么？该部分应收账款是否不用计提坏账准备，从而有利业绩？记者联系了华昌达证券部并发送了采访提纲，但截至截稿未获任何答复。

较低成本盘活资产

资产证券化对企业来说，具体有哪些好处？

三一重工明确表示，应收账款证券化有利于拓宽融资渠道，有利于盘活存量资产、加速资金周转、提高资金使用效率；有利于降低融资成本，专项计划是受银行信贷政策影响较低的创新融资模式；有利于优化资产结构，促进公司业务更好开展。

一位上市公司董秘对每经投资宝（微信号：mjtzb2）表示，资产证券化这种融资方式，相较固定资产贷款等方式，要灵活得多。“比如以收费权为基础资产的项目，就是以未来的现金流为基础，企业需要融多少资，期限多长，都可以根据自身的经营情况和现金流情况，做一个适合自己的计划。”

他表示，与短期融资和固定资产融资都不同，短期融资不仅利率较高，且期限非常有局限性，而如果是固定资产贷款，银行会定一个期限，每期需要偿还一定金额，但是如果年限不够长，到了要偿还的日期，经营现金流无法覆盖，就会比较被动。而且银行贷款要求在做下一期贷款时，要把前一期贷款还完，这也影响了企业的融资节奏。

还有一个显而易见的好处便是：成本不高。

“成本方面，期限不同，评级不同，利率也会有所不同。”上述上市公司董秘称，同等评级下，就短期产品来说，可能会比银行贷款还要低一些。

每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，以苏源热电今年的一项电力收费权资产支持专项计划为例，信用评级为AA+的优先级资产，一年期的预期收益率为4.15%，三年期为4.74%，五年期为5.6%。而2015年10月人民银行公布的一年内贷款基准利率为4.35%，一至五年贷款基准利率为4.75%。

五花八门的资产证券化来袭

其实，应收账款融资仅仅是资产证券化的一种。今年上半年，资产证券化的基础资产类型正在不断扩大。

招商证券研报显示，今年1~6月，交易所的企业资产证券化共发行134期，总规模达到1374亿元，较去年同期增长317.63%。

同时，企业资产证券化的基础资产类型正在不断扩大，出现了如门票收入、地下通信空间收益权、演出票款收益权等新的基础资产类型。

今年上半年，多个交易所产品开创了多个“首例”：包括首单电票类应收账款资产证券化、首单互联网保理业务资产证券化（京东金融-华泰资管）、首单信托公司发起的类REITs资产证券化、首单景区资产证券化、首单保单质押贷款资产证券化……

而比较“传统”的资产证券化基础资产还有：租赁合同债权、电力收费收益权、消费贷款、小额贷款、物业管理债权等。

比如金风科技和凯迪生态等电力公司，都选择了用电费收益权作为基础资产，来发行相关证券。

国电电力也在7月15日成功发行了风电资产证券化产品。

国电集团官网显示，国电电力宁夏新能源开发有限公司成功发行国内首单风电电费收益权资产证券化产品，成为国电电力基层单位中首家成功在资本市场获取低成本资金的发电企业。该产品融资规模5亿元，共发行一至三年期三个品种，票面平均利率为3.99%，比银行同期基准利率低16%。

前述上市公司董秘称，目前以收费权为基础的资产证券化，由于有收入比较稳定的现金性资产，因此融资方和投资方都愿意接受，已经成为比较常见的融资方式。而对于企业来讲，能够提前多年拿到未来的资金，拿到的资金可以用于再投资等，沉寂的资产得以流动，对于重资产企业，这是再好不过的事情。