谁的身手这么好？重组已搁浅股价不“翻船”

每经记者 曾剑

6月17日，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重组管理办法》）公开征求意见。现如今，意见征求到期，并已经展现了巨大的影响力，期间数十宗并购重组宣告搁浅。

有意思的是，这些遭遇重组黑天鹅的股票并非呈现出一边倒的下挫之势，部分个股反倒是强势上涨。每经投资宝（微信号：mjtzb2）梳理发现，这些个股间多少存在着一些共性，这或许在一定程度上说明，投资者需要甄别对待重组失利股。

约70宗并购搁浅

据东方财富Choice统计数据显示，自6月17日以来，合计有约70家A股上市公司停止实施重组并购事宜，而去年全年终止重大重组事项的案例累计也只有56家。备受市场关注的西藏旅游并购拉卡拉，唐德影视收购范冰冰旗下爱美神等事项便是在期间夭折。

综合来看，少部分公司譬如天晟新材是因在重大重组过程中签订“抽屉协议”，重组方案被证监会否决；ST宜纸则是源于潜在东家放弃入主，公司的重组也被迫停歇。但绝大部分上市公司都选择了主动结束重组，且不少公司以“国内证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化”为终止重组的理由。这种情况显然与《重组管理办法》的变化有莫大关联。

比如，阳光股份便在公告中明言，根据上市公司重大资产重组的最新监管政策导向，原有重组方案预计将构成《重组管理办法》第十三条规定的重组上市，交易标的需要符合《首次公开发行股票并上市管理办法》规定的各项发行条件，从而给现有方案的继续推进带来实质性障碍。

事实上，在修改后的《重组管理办法》中，证监会完善了重组上市认定标准，并取消重组上市的配套融资，延长股份锁定期以及严查交易各方历史违规行为。通过上述修订，证监会进一步强化上市公司重组并购的审核，遏制重组上市相关利益方的套利空间。对于资本市场的玩家而言，在没有摸清楚新的规则前，冒险“闯关”并不明智。

以西藏旅游110亿收购拉卡拉的重组为例。按照以前的规定，西藏旅游收购拉卡拉后，实际控制人发生变化，但因资产总额比例未超过100%，可实现对“借壳上市”的规避。而按照新规，拉卡拉在营业收入、净利润等多方面均远远超出红线，将会被认定为“重组上市”。鉴于此，西藏旅游只能在6月23日宣布终止对拉卡拉的收购。

上涨股票存在共性

从过往的情况来看，重组终止此类消息基本隶属于利空，一般会给相应公司股价带来巨大的压力。不过，综合来看，近一个月终止并购重组的股票中，出现暴跌的情况是极少数的，绝大部分股票表现出了“稳定的情绪”。而更为奇怪的是，其中部分上市公司股价反而大幅上涨。

每经投资宝（微信号：mjtzb2）梳理发现，那些逆势上涨的“异类”基本都有自己亮眼之处。分类来看，大致有业绩出彩、重组失利仍获市场认可等情况。

在近期宣布终止终止的上市公司中，业绩出彩的公司似乎颇受资金青睐。诸如通光线缆、先导智能、吴通控股、风华高科等此类公司的股价复牌后均是大受市场追捧。

其中，通光线缆于7月21日公告，终止并购通光海洋光电科技100%股权的重组事宜，股票于当日复牌。复牌当日，公司股价便直接打板涨停，次日再度上涨4.57%，两日累计上涨15%。

先导智能于7月20日公告称，终止定增事宜。公司原计划募集不超过7.398亿用于收购JOT公司100%股权等项目。复牌后3个交易日里，公司股价累计上涨23.62%，创下历史新高。

而吴通控股更是在复牌后3日累计上涨32.90%，风华高科稍显逊色，但8日上涨11.09%的表现在重组失利的背景下也算不俗。

每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，上述上市公司有一个相同的特点，便是中期业绩十分优异。

通光线缆7月9日披露的业绩预告显示，公司上半年预计实现盈利6750万~7177万，同比上升216%~236%。先导智能7月15日发布中期业绩预告，预计上半年盈利8783.47万~9939.19万元，同比上升90%~115%。吴通控股、风华高科的中期业绩预告也是颇为靓丽。

有分析人士认为，这些公司大多是主营比较给力，抑或已经完成了转型的公司。重组在一定程度上只是对公司业务的补充，却起不到决定性的作用。因此，重组终止的负面影响力要更微弱一些。

同时，那些重组失利且业绩平平，但因种种原因仍具有较强的预期的上市公司，似乎也受到了市场的优待。阳光股份便是典型的代表。

7月14日，阳光股份宣布终止筹划数月的资产重组，公司原计划揽入体奥动力（北京）100%股权。同期，上市公司还发布了上半年业绩预告，预计亏损1亿元~1.7亿元，亏损幅度同比大幅增长。

令投资者感到欣慰的是，在双重利空的重压之下，阳光股份复牌后并未一路狂泻，只是在小幅下挫后便迅速反弹。7月18日~20日，公司股价上涨了13.94%，甚至在18日出现了涨停。

对于这种“异象”，兴业证券20日发布的一则研究报告或许可以充分解释。兴业证券指出，阳光股份目前无实际控制人，公司安全边际充足，重组终止难掩真正价值。鉴于此，其对阳光股份首次覆盖并给予“增持”评级。

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