深交所多举措助推国资国企改革 资本市场创新注入活力

日前，*ST煤气与冀东水泥陆续在深交所召开重大资产重组媒体说明会，由参与交易的各方和中介机构详细介绍重组方案等相关事宜。分析人士指出，上述两家公司存在共同的特点，即国有控股企业通过利用资本市场推进国企改革，而这也是近年来资本市场并购重组的常态。

事实上，资本市场作为国企改革的重要载体，早在本轮国企改革起步之初就有所动作，重组上市、资产注入、引入战投、让渡控制权、员工持股等各类方案推陈出新。从近期的情况来看，国企改革的步伐正在提速，2016年上半年，仅深市主板就有42家国有控股公司停牌筹划重大事项。资本市场正在以前所未有的活力，助推国企改革攻坚。

资本市场创新注入活力

据深交所数据显示，2016年上半年，深市主板有12家国有控股公司披露重组方案，涉及金额895亿元；28家披露再融资方案，融资金额720亿元。从已披露的方案来看，股东资产注入为主流，且在重组的同时大多进行了配套融资。

同时，央企整合也是重要的改革方向，通过合并同类项减少无谓竞争、提高经营效率、巩固市场地位。在业内人士看来，资本市场业务创新还可以给部分历史遗留问题公司带来活力。以深基地B为例，目前公司仅有流通B股，而B股市场在我国实际上已失去正常的融资功能。7月12日，公司在停牌数月后推出了与南山控股的换股吸收合并计划，借此实现B转A，并彻底改善公司的融资能力，促进物流业务发展。

分析人士指出，上市公司在股权结构上天然就是混合所有制。但从经营情况看，股权结构分散、混合所有制程度较高的公司优势更明显。比如格力电器，作为实施混合所有制较早、较为彻底的公司之一，2015年度实现净利润125.32亿元，净资产收益率高达27.31%。从这个意义上来说，深化混合所有制改革也可以促进多层次资本市场的健康发展，“混改”相当于资本市场的二次“股改”。据悉，在混改模式方面，深市公司主要采取以下三种路径：一是国资内部混合，实现利益制衡或紧密合作关系；二是降低国资持股比例，引入民营股东；三是进行员工持股，打造利益共同体。现实中，也有不少公司同时并用几种方式开展混改。

实际操作中，还有部分公司打破地区限制，在集团层面进行混改。4月15日，金隅股份与唐山市国资委、冀东发展集团签署协议，披露了金隅股份、冀东水泥、冀东装备三家公司的整合框架。此后不久，金隅股份入股冀东集团，冀东水泥披露重组方案，将金隅股份及冀东发展集团将水泥及混凝土等相关业务注入上市公司。

助力国企改革作用彰显

今年以来，已有一大批传统型、夕阳类的公司，通过资产注入或置换等方式，实现产业结构调整。4月20日，刚刚“披星戴帽”的*ST济柴停牌筹划重大重组，标的资产初步确定为实际控制人中石油旗下的昆仑信托、昆仑金融租赁。华菱钢铁的情况与其类似，根据公司的初步计划，将出售钢铁业务相关资产及负债，并收购金融类和节能发电类等盈利能力较强的资产。

在国企改革提质增效和供给侧改革清理“僵尸企业”的大背景下，国资主动“让壳”的模式也越来越得到市场认可。据不完全统计，今年以来，深市主板已有嘉凯城、天山纺织、河池化工、*ST钱江、*ST东钽等多家国企出让控制权，并且国资大股东让位基本都与上市公司重组紧密衔接。例如嘉凯城转让给恒大地产，市场人士普遍预计将成为恒大回归A股的平台。

分析人士认为，国企改革任重道远，改革并非一蹴而就，推出方案后终止的情况也时有发生。作为宝钢集团下属公司，*ST韶钢曾在今年4月拿出重组计划，初步意向为出售公司全部钢铁业务资产、收购宝钢集团下属的金融业务资产。6月13日，公司表示相关金融资产剥离和重组程序复杂，各方无法在预计时间内完成相关资产的剥离，注入资产的审计、评估工作并推出相应的重组预案。经审慎研究，决定终止筹划本次重组。河池化工此前控制权转让与重大重组合并操作，近期受市场环境、政策变化的影响，也终止了重组，仅仅完成大股东让位。

作为经济改革的重要领域，资本市场一直发挥着拓荒、加速、完善的巨大作用，在助力国企改革方面作用彰显。近年来，深交所以提高上市公司独立性和承诺履行为切入点，加强与国资管理部门交流，完善并购重组披露审核流程，推动和支持了以招商蛇口、申万宏源、航天发展、华数传媒等为代表的一批公司利用资本市场实现做优做强。为充分发挥深圳资本市场作用，服务和支持国资国企改革，还及时总结推广成功实践案例，为全面深化国企改革起到示范引导作用。深交所方面表示，今后还将一如既往地服务于国资国企改革，更好地发挥“助推器”和“加速器”作用。