洪磊：资管行业呼唤一场全面的供给侧改革

◎每经记者 宋双

大量金融资产缺少长期安全、有效的投资渠道，情况已经十分严峻。日前，中国证券投资基金业协会会长洪磊在“中国财富管理50人论坛”上明确表示，“资产管理业呼唤一场全面的供给侧改革，完成行业的自我革命，真正承担起提供普惠金融和推动产业创新的责任”，并明确提出五点措施。

措施一：推动资产管理统一立法

在法律制度方面推动统一立法，建立有助于资本形成和积累的税收体制。应调整《证券法》和《基金法》立法理念，让《证券法》和《基金法》从调整机构活动转变为调整金融服务活动。《证券法》和《基金法》不能只是某类机构的法律规范，而应该是某类金融服务活动的法律规范，成为全社会、全市场共同遵守的大法。

《证券法》要定义什么是证券，《基金法》要定义什么是基金。进而要把依附其上的证券活动和投资活动全面规范起来，确立各类主体从事证券活动、基金活动的具体规则。要推动资产管理统一立法，公募类产品必须恪守公募本质，面向非特定对象，保证产品结构简单、低杠杆或无杠杆、高流动性、申赎自由。其次，在公募领域，必须严格限制对优先级保本保收益的结构化分级产品，回归收益共享、风险共担的基金本质。严禁公募类产品开展资金池业务、信贷业务以及承诺保本保收益，严守不“刚性兑付”的底线。私募类产品则必须恪守向合格投资者募集的底线。

除此之外，要建立有助于资本形成和积累的税收体制，推动慈善捐赠等财产免税制度，对捐赠于公益基金、天使基金、早期创投基金的财产实行税收豁免或递延。依公平、中性、透明原则实现资本市场公私募基金统一税收体系，应适时开征资本利得税，允许投资者在财政年度内实行盈亏抵扣。还有，鼓励长期投资，对养老金等长期资金在滚动投资阶段豁免征收资本利得税。

措施二：加快个人账户养老金制度建设

截至2015年末，第一支柱基本养老保险覆盖了8.58亿人，第二支柱企业年金仅覆盖了2300万人；第一支柱保障水平低、第二支柱覆盖面过小，加剧了未来养老保障压力。

银行理财资金、投连险和万能险在很大程度上是居民的养老钱，应当为这部分个人养老需求储备的资金提供安全、有效的制度通道，使其发展为规范的第三支柱养老金体系。

根据全球经验，再联系我国实际，建立个人养老账户是理想选择。在个人养老账户制度下，公募基金、私募基金、商业银行理财型产品和保险投资型产品，均可成为投资标的，在产品层面实现公平竞争。其次，个人所得税减免、投资所得税递延等税收优惠政策，也可在个人养老账户下实现公平对待，保证税收政策的市场中性和连续性。各类机构、各类产品按统一规则公平竞争，共同为养老金提供各具特色的投资管理服务，从而推动养老金服务市场的持久繁荣。

措施三：鼓励人才资本竞争

应鼓励专业人士、民营机构发起设立基金管理公司，吸收专业人士、民营机构、外资机构专业管理经验和灵活管理模式，形成多元化股东结构、治理结构和激励约束机制，提升公募基金行业内在竞争力。还应设立以证券投资基金为投资标的的公募2号牌照，为理财资金公募化提供制度通道，推动代销机构转型为真正的募集机构，承担起销售适当性职责；推动理财资金转化为公募FOF产品，化解非标业务、通道业务潜在风险；推动理财资金转化为长期投资，促进专业机构投资者队伍的发展。

另外，应研究设置投资顾问牌照，允许符合条件的专业机构和个人从事投资组合管理服务。支持符合条件的私募机构申请公募投顾牌照，为公募基金和公募FOF募集人提供投资决策咨询和投资组合管理服务。支持符合条件的专业人士申请个人投顾牌照，可组建小型团队为公私募基金提供投资决策咨询和投资组合管理服务。为小型专业机构和专业人士独立开展专项业务提供制度空间，激发人力资本积极性，将专业人才价值长久地留在资产管理行业。

应建设从基础资产到集合投资工具，再到公募FOF的资产管理三层架构体系。公募基金应从社会利益和投资人利益出发，充分发挥买方对卖方的约束作用，关注科技动向、产业发展趋势、公司战略、企业家精神，跟踪经营成效，发现具有低成本、技术领先和细分市场竞争优势的企业，发挥追求相对收益的优势，承担起设立和维护稳定的集合投资工具的任务，打造适合不同市场周期的投资工具，形成“春、夏、秋、冬”完整产品链。同时，由公募基金向养老金、理财资金设立的FOF提供全方位解决方案，全面开发满足养老、住房、教育等跨周期配置需求的投资产品，通过投资工具层面的分散投资化解非系统性风险，通过公募FOF的大类资产配置化解系统性风险。

措施四：自律层面夯实行业信用

加强诚信档案管理，对从业人员考试情况、执业行为、违法失信情况以及工作业绩进行全面记录，对基金管理人合规、诚信、业绩进行全面记录，建立从业人员、基金管理人“信用+业绩”数据库。以信用管理和业绩记录为基础，为私募基金发展成公募后备军提供制度化支持。

其次，推动完善公司治理，培育以人为本、以投资者利益为出发点的行业文化。鼓励探索核心人员持股、跟投基金、利润分享、事业部制等多元化激励约束机制，使激励与风险控制相匹配。为避免单一公募公司难以实行业绩分配递延制度，行业应形成薪酬递延公约，避免短期激励、过度激励造成的不良投资导向，为行业长期发展打下坚实基础。

措施五：完善股权治理和激励约束

公募基金管理人应积极推进混合所有制改革，优化股权结构，提升治理水平；鼓励引入专业人士、核心人员作为基金公司股东，增强专业人士、核心人员在公司经营发展中的话语权，通过优化股权结构增强各项制度措施实施的稳定性；优化激励约束机制，实施薪酬延期支付制度，将不低于一定比例的薪酬递延至3年内支付，培养投资管理人的风险控制意识，以及对公司和客户利益的忠诚；坚持持有人利益优先原则，强调激励与约束相结合，短期业绩和长期业绩相结合，产品的业绩表现和风险控制相结合，打造股东、员工、持有人利益协调一致的可持续发展平台；创造鼓励创新、容忍失败的发展环境，大力发展股票型、债券型基金，培育有长期投资价值的基金产品，坚持聚焦上市企业内在价值、成长性和估值合理性，促进资本形成。

同时，资产管理业必须坚持正确的价值导向和行业文化。资产管理人必须坚持投资者利益至上，恪尽专业诚信义务；投资者必须明白，承担多大的风险，才能获取多大的回报，无风险、高收益注定是一个陷阱；资产管理制度建设必须恪守资产管理的本质，厘清公募与私募的边界，统一监管标准和执法尺度，打击以投机套利为目的的各种伪资产管理活动。银行、信托、证券、基金、保险等各监管机构和行业协会应协调起来，共同推动资产管理统一市场的繁荣，推动资产管理业与中国资本市场和中国经济共同成长！