茅台"飞天" 净值难升！但斌一颗"赤子之心"败给谨慎有余

每经记者 胥帅

A股市场并不缺乏价值投资者，私募界知名人士但斌就是其中代表之一。值得一提的是，但斌还是贵州茅台（600519）的头号力挺者，长期以来都在微博等公共平台力挺茅台的投资价值。

不过，每经投资宝（微信号：mjtzb2）记者注意到，当贵州茅台在最近半年节节攀升之际，但斌旗下管理的私募基金收益率却几乎纹丝不动，甚至个别产品处于浮亏之中。再结合但斌旗下基金收益和贵州茅台的历史走势发现，二者的轨迹也并非完全相同。

但斌基金今年跑输茅台

今年受益于白酒行业复苏，贵州茅台股价在年初探底200元左右后开启了波澜壮阔的上涨行情。近期，贵州茅台更是一举拿下300元大关，创出326.8元的历史纪录。值得一提的是，贵州茅台今年以来的涨幅已经超过50%，接近于去年牛市同期的上涨幅度。

值得一提的是，私募大佬但斌长期以来都在力挺贵州茅台的投资价值。公开资料显示，但斌在1992年进入资本市场，2003年开始就曾持有万科、贵州茅台等大蓝筹股票，尤其是对茅台可谓是一颗“赤子之心”。由于长期持有获得不菲收益，但斌因此被市场公认为价值投资者，2004年，他成立了私募投资公司——东方港湾投资管理有限责任公司。

不过，尽管今年贵州茅台逆市大涨，但被称为价值投资者的但斌却没有享受到其中的红利。

私募排排网资料显示，今年以来，除了东方港湾马拉松、东方港湾1期等6个基金产品年化收益率为正之外，但斌另外的产品诸如金钥匙东方港湾港股通1号等10个基金产品的年化收益均为负。其中汉景港湾3号私募投资基金今年浮亏21.86%。而在进入5月以来，该基金产品净值直线下跌，当月浮亏就超过了10%，远逊于同期沪深300走势。

历史走势并非与茅台完全一致

每经投资宝（微信号：mjtzb2）记者还注意到，对比贵州茅台的历史走势，但斌旗下的基金收益也曾在某个时段与茅台相“背离”。根据私募排排网信息，东方港湾马拉松和东方港湾1期是但斌成立较早的产品，前者成立于2007年2月28日，后者成立于2010年12月31日。值得一提的是，在但斌旗下的基金产品中，这两款基金的累计收益均处于高位，前者收益为97.78%，后者收益为49.93%。

事实上，除开去年的大牛市之外，东方港湾马拉松成长最猛的另一区间是在2007年2月26日至2007年10月29日，区间浮盈达到102.66%。但在2007年10月29日之后，该基金的收益率就开始下滑，短短一个月就已缩水了接近40%的收益。与此同时，贵州茅台却仍在上涨，尽管当年11月下跌了11.25%，但在12月却迎来了高达40.88%的月涨幅。由此可见，东方港湾马拉松彼时的下跌速度远远超过了贵州茅台的同期跌幅。

类似走势也发生在东方港湾1期身上。2010年12月31日至2011年6月20日，东方港湾1期的累计收益下跌了7.58%。贵州茅台在当年1月下跌3.9%之后就完成了平台调整，从2月至7月初，贵州茅台月线走出“六连阳”，从108.13元上涨至最高136.16元，区间累计涨幅达23.74%。

除此之外，2013年10月21日至2013年11月8日，东方港湾1期的累计收益从12.94%的浮盈变更为-9.01%，区间跌幅达到21.95%。与之相比，贵州茅台彼时的同期跌幅不过6.31%。

不过除开上述个例之外，东方港湾1期和东方港湾马拉松成长也有和贵州茅台同步的走势。例如从2012年12月开始，东方港湾1期迎来一波较大的区间涨幅，彼时的贵州茅台也同样走出一波上涨趋势。

但斌微博：谨慎有余要反思

值得一提的是，尽管诸如东方港湾马拉松、东方港湾1期等多只基金产品的年化收益为正，但其今年收益依然与贵州茅台的走势“背离”。以融通资本汉景港湾1号专项资产管理计划为例，在1月浮亏超10%之后，其净值直到7月初都没有明显变化，一直稳定在1.63附近。事实上，贵州茅台在3月初就开始启动主升浪。通过月线来看，贵州茅台从3月至6月走出“三连阳”，上涨幅度达36.89%。

另外一只东方港湾马拉松同样如此，3月至4月，其产品净值几乎纹丝不动。直到6月24日开始，该资管产品才出现微幅上涨，至7月1日上涨3%左右。

对于旗下基金净值的变化，但斌在微博中解释称，“2015年股市大跌发生以后，我们汲取2008年与反腐时茅台下跌61%的教训，把茅台减持到只剩5%。今年熔断时其他股票仓位30%，受影响较大。后加仓茅台至仓位的最高比例，茅台的上涨抵消了熔断时的一些影响，今年以来总体-3%的亏损。至于少数产品跌幅较大，源于海外部分参与了私有化，因政策影响导致。”

随后，但斌再度补充称，“前两次茅台下跌61%，全力以赴，受伤严重！这次谨慎有余，也要反思！”

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