新三板里的情趣用品商 毛利率这么高却连年亏损

◎每经记者 李婷

一面是行业高达50%以上的毛利率，另一面是相关企业净利润连续亏损，这样的悖论出现在“互联网+”风口下的情趣用品行业中。

近日，老牌情趣用品企业春水堂递交了挂牌新三板的申请。其转让说明书显示，尽管公司毛利率呈现稳定上升态势，但却出现了净利润亏损连续的现象。

《每日经济新闻》记者发现，这种现象并非个案，在今年四五月先后挂牌新三板有“情趣用品第一股”之称的爱侣健康（证券代码：835587）和有“情趣用品电商第一股”之称的他趣（证券名称：海豹信息；证券代码：837472），也都存在同样的现象。

●资本搅动“一江春水”

在近一两年资本、网红以及“互联网+”三大利器共同作用下，多数人羞于谈及的情趣用品行业逐渐走到台前，并成为创业投资的新热点。

6月29日，人称“春哥”的春水堂CEO蔺德刚在坚守行业十余年之后，终于等到了企业盼望已久的春天，在新三板披露了公开转让说明书。不过，这个在行业第二轮融资时就已经估值5亿元的“行业第一电商”却被他人抢了先。

记者整理公开信息发现，4月26日，被称为“情趣用品第一股的”制造型企业爱侣健康率先挂牌新三板。紧接着5月25日，情趣用品垂直移动网络渠道运营商他趣（海豹信息）在新三板挂牌，摘下了“情趣用品电商第一股”的花名。

在上述三家企业中，除制造型的爱侣健康目前依然主攻出口市场外，以电商作为零售渠道且主攻国内市场的他趣和春水堂的竞争，则显得火药味十足。就在春水堂宣布挂牌前，他趣公布了定增方案，募资将用于包括移动端在内的全网平台的搭建和优化，而在春水堂的竞争对手分析中，也将他趣列在了首位。坚守行业14年的“春哥”更是紧盯入行才3年半的他趣创始人黄天财。

据了解，黄天财从创立他趣到挂牌新三板仅用了3年半时间，堪称业界“黑马”。2013年他趣估值为2500万元，2014年跃升至1.5亿元，而目前他趣的估值已达到6.5亿元，翻了26倍。同时，他趣从无到有，跃升成为拥有3000万客户的情趣用品业第一APP。

在业内人士看来，他趣的成功在于精准地抓住了移动情趣电商的定位。

他趣最近公布的财报显示，其营业收入从2013年的22.53万元猛增至2014年的2450.93万元，2015年实现销售收入5944.12万元。而其收入主要来源于他趣APP。另外，男女情趣用品销售收入占比60%，避孕套销售占比21%，情趣内衣销售占比17%。

春水堂的转股说明书显示，公司2014年、2015年和2016年1~2月主营业务收入分别为1834.96万元、4053.67万元和607.58万元。其中，其代理品牌的销售贡献占比，2015年和2016年前两月分别为65.79%和74.83%。

黄天财对《每日经济新闻》记者表示，情趣用品行业的发展，眼下只能算是发展初期，公司距离想要达到的10亿美元以上规模的独角兽还有不小的距离。

●高毛利率下多家公司亏损

虽然业界普遍认为，由于市场过于分散，眼下行业还未出现真正意义的大佬和领军企业，不过几家挂牌公司的出现仍然让业界眼前一亮。而高回报被视为是吸引资本进入的主要因素。

此前，蔺德刚表示，情趣用品作为暴利行业，传统渠道从厂家经手品牌商、批发商、零售商再到顾客手上，基本可以保持100%毛利空间，保守预计，电商渠道毛利也有50%。

记者整理财报发现，这几家公司2015年的毛利率普遍维持在40%以上，其中他趣在2013年的毛利率高达81.94%；爱侣健康2014年的毛利率为51.27%；而春水堂自有品牌的毛利率为55.86%。

令人不解的是，在高毛利的同时，几家企业都不约而同地出现了亏损现象。公司财报显示，春水堂2014年、2015年和2016年1~2月净利润分别为-1124.62万元、-1848.53万元和-112.56万元；爱侣健康亏损最为严重，2013年至2015年分别为-7321.43万元，-2972.28万元和-7190.58万元；他趣2013~2015年的净利润分别为-90.36万元、-205.04万元以及-1058.30万元。

有观点认为，业界对于情趣行业的发展和预期或许过于乐观，行业真正的风口或许还没有到来。不过，这种观点并没有得到当事人的认可，相反被认为是断章取义的论断。

黄天财就对《每日经济新闻》记者表示，一家公司在前期的投入期，必然会通过牺牲一定的净利润来换取市场。目前公司连续三年都以翻番的速度在增长，结合毛利和公司发展规模可以看出处于高速成长期。

其进一步表示，公司此前按照互联网公司的架构，做了大量的人力储备等工作，为今后的高速发展奠定坚实基础，目前他趣已接近盈利平衡点，预计2016下半年将达到收支平衡。

同样，春水堂相关人士亦认为，公司在初创阶段，市场推广、广告投放、平台运营均需要大量费用；另外，随着业务的开展，支出增加，另一方面，公司加大了自有品牌的研发投入、物流配送费用等，期间费用大幅增。

上述春水堂人士还对记者表示，所有品类的电商都难以避免价格战，所以春水堂在2015年重金投入自有品牌产品的研发，预计2016年的销售占比会在50%上下，自有品牌的高毛利率，会让春水堂2016年的整体毛利率显著提高。在可以预见的一段时间内，公司将实现盈利。

●行业法律监管尚未到位

上述春水堂人士表示，目前中国情趣用品市场的年销售规模约为300亿元，整个市场处于高速成长期。

另据易观智库2015年发布的调查数据显示，2014年中国生殖健康用品B2C市场交易规模达到33.8亿元，同年增长73.6%，预计未来3年将保持58%左右的复合增长率上升。此外，线下门店与线上电商平台（包括C2C、B2C、B2B）的生殖健康用品销量比例大约为6：4，这意味着整体市场容量2014年已经超过80亿元。

业内人士认为，精准抓住垂直电商移动平台的他趣，也从侧面证明了这个市场蕴含的巨大潜力。

上述春水堂人士对《每日经济新闻》记者表示，可以预测未来行业的几个核心趋势：一是目前线下正在高速向线上转移，生殖健康用品行业产品主要以线上电商渠道销售为主；二是产品品牌会成为现在起到未来3年的核心机会，品牌占有率高度集中在少数大品牌上；三是年轻化趋势，目前1985年到1990年出生的人群，占情趣用品销售者群体的比重接近50%。

在该人士看来，整体市场在高速增长，因为观念的进步导致消费者群体在快速壮大，产品工业设计和功能创新驱动，以及产品品牌的成长驱动。

然而，在这波即将涌起的大潮中，也存在“暗礁”。目前行业存在的一大风险是法律监管的尚未到位，以及市场充斥着各自参差不齐的企业和产品。

黄天财表示，出于长远发展的考虑，公司目前把毛利率稳定在40%左右的水平，在产品定价方面希望以更具性价比的亲民价格来换取更多的市场。同时，他希望对目前较为分散的情趣电商市场进行整合升级，扶持与并购中小型厂商，形成规范的情趣产业链体系。

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