二八定律输多赢少 私募跟投对冲风险

◎每经记者 杨建

私募基金和公募基金等金融资本纷纷进入影视行业，其中私募基金成为绝对主力，他们都是奔着影视业背后的高回报去的。而业内人士则指出，尽管影视文化行业前景可期，但影视文化单个项目风险不小。和其他行业投资一样，电影投资业也是二八盈亏定律，只有20%赚钱，剩下80%亏钱。

六倍回报诱惑

一位制片转行私募的投资人士告诉记者，因为影视业的高回报才是私募基金蜂拥而入的原因，而广告收入是一部影视业收入的重要部分。以他们即将开拍的一部电影为例，其中投放首席广告位的价格为280万元、第二广告席位为180万元，第三广告席位为80万元。票房预算为合计收入在8000万元左右。而一部电影的成本包括其中的制作成本及宣传成本主要有影片制作成本400万元、导演及明星成本500万元、宣传发行成本400万元左右，合计成本在1300万元左右，也就是说票房的回报率在600%以上。

上述业内人士表示，相比投资A股二级市场，私募机构对影视业的投资更加理性规范、注重成本控制。而目前投资影视行业的盈利模式主要有三种，其中一种是约定固定投资回报，这相当于在固定的期限内借钱给某个影视项目，年化利率一般约定在18%~25%左右。第二种则是保本分成，这种情况下，私募机构可能要让渡一部分分成收益。第三种则是同股同权，用来投资一些比较有把握的项目。

私募机构的进入，不仅为影视制作方带来了规范的成本控制理念，也通过股权投资方式打通影视行业上下游，客观上可以降低风险，并获得更大的收益。但对于影视创意产业从业者来说，商业运作知识是其短板。

对冲风险

作为投资者的私募机构，进入影视文化项目的时机大多在制作阶段。私募机构在对影视业进行投资时，倾向于通过全方位的风控来综合判断和把握，才能保证项目的成功率。

相比投资A股二级市场，私募机构投资单个影视项目比投资一家影视剧制作公司的风险大。红岭资产熊家立告诉记者，从我们三年来投资电影的回报在除去所有费用之后，一般为年化25%~ 35%的回报。尽管影视文化行业整体增长迅速，市场前景可期，但影视文化单个项目风险不小，失败率居高不下。和其他行业投资一样，电影投资业也是二八盈亏定律，只有20%赚钱，剩下80%亏钱，我们在做投资影视时从投资角度综合衡量风险，为了控制风险，我们会利用金融市场一些工具对风险进行对冲。

业内人士也指出，影视基金启动宣传时动辄上亿元甚至数十亿元的规模，但一期完成后二期往往很难延续。基金运作最重要的是通过稳定的盈利吸引后期投资者持续投资。但是目前国内影视基金很少能够做到稳定盈利和持续投资。所以大部分私募机构在签订投资协议时，一般会向制作方要求约定优先回款，即在院线分成后，投资人先于制作方优先回款。熊家立也告诉记者，有一些表面看起来好的东西，从金融角度来看不一定赚钱。我们目前电影投资策略是跟投，要绑定了比较好的制作公司和发行公司才会进入，剧本过关后，便要开始考察制作团队，制作公司是一部电影成败的关键。