首单信托型ABN项目出炉 企业资产证券化迎新机遇

记者昨日从中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）了解到，7日远东国际租赁有限公司（下称“远东租赁”）成功在交易商协会注册了信托型资产支持票据（ABN），拔得国内市场信托型企业资产证券化产品的头筹。

记者了解到，这是ABN首次实现公开发行，同时也首度引入了特定目的信托（SPT）实现风险隔离，成为ABN产品的重要再创新。业内人士称，这将有效降低企业融资成本，丰富企业融资渠道和改善资本结构，国内企业资产证券化市场将迎来新的发展机遇。

首度创新引入SPT实现风险隔离

本期“远东国际租赁有限公司2016年度第一期信托资产支持票据”的基础资产为远东租赁依据融资租赁合同对承租人享有的租赁债权。注册金额20.68亿元，计划首期一次发行完毕，发行载体为平安信托，由国开行担任主承销商和簿记管理人，由渤海银行担任联席主承销商。

从主体评级来看，本期ABN的主体信用等级为AAA，从债项评级来看，上海新世纪评级给予优先A级资产支持票据AAA级的信用评级，给予优先B级资产支持票据AA级的信用评级。

记者获悉，本期ABN引入SPT作为发行载体，是对原有ABN模式的创新，在国内企业资产证券化产品中尚属首次。

“引入SPT能以《信托法》作为上位法支撑，在我国现有法律框架下实现有效破产隔离。”国开行相关人士表示，预计本期ABN对市场各方均具有一定吸引力。

另一家主承销商——渤海银行相关人士告诉记者，对发行人而言，一方面，本期ABN满足了企业通过资产证券化将资产出表的需求，有利于发起机构在拓宽融资渠道的同时，提升存量资产利用效率和调整资产负债结构；另一方面，分层设计的交易结构可以对优先级债项进行信用增级，有效降低了企业的融资成本及风险承担。对投资人而言，本期ABN以资产作为支撑，通过交易结构设计可以有效实现风险隔离，从而具有较好的增信作用。

而本期ABN在实现若干创新突破的同时，也按市场通行做法对风险防范做出了妥善安排。相关材料显示，本期ABN分为优先A级、优先B级、次级三个层级，远东租赁承诺自持占总融资额5.96%的次级证券，约1.2亿元。

业内人士表示，通常发起机构会自持一定比例的次级档证券，提高投资人认可程度，规避发起机构道德风险。同时，本期ABN还设置了违约事件、加速清偿事件、权利完善事件等信用触发机制，可有效降低不利因素发生时优先级遭受损失的风险。

ABN首次实现公开发行

自2012年ABN问世以来，在银行间市场均采取的是定向发行方式。而交易所市场的资产支持专项计划也均为私募发行。本期ABN首次实现公开发行，有助于降低企业融资成本，丰富融资渠道，改善资本结构，在“三去一降一补”五大任务加速推进的背景下，具有积极示范效应。

“新的交易结构有望增强企业发行ABN融资的动力，丰富ABN发行方式和降低企业融资成本。”某大型券商相关负责人告诉记者，通常来说，相较私募发行，公募发行票面利率可降低30-80个基点。

引入信托型ABN，通过设置合理的交易结构，如信用增级措施、风险自留安排等，可将企业拥有稳定现金流、但缺乏流动性的优质基础资产与企业信用主体实现有效分离。据国开行人士介绍，这不仅拓宽了发起机构融资渠道，更有利于其提升存量资产利用效率、优化资产负债结构，从而更好地服务于实体经济“去杠杆”的需求。

记者还了解到，本期ABN的资产池中，来自教育、卫生、商品服务业、IT行业等第三产业及新兴产业的租金余额占比超过整个资金池租金余额的三分之二。

对此，上述国开行人士表示，这显示出银行间市场正依托创新精准发力，引导资金补强实体经济行业发展的短板，培育经济增长新动能，更好地发挥银行间市场在供给侧结构性改革中的积极作用。

企业资产证券化迎来发展契机

本期信托型ABN的推出是ABN产品的重要再创新，有望推动企业资产证券化市场迎来发展新机遇。

2012年8月，交易商协会推出《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》，并推出首批3家试点ABN项目，探索适合中国企业的资产证券化道路。上述渤海银行相关人士称，本期ABN在支持中小企业融资、提高银行间债券市场普惠程度方面具有一定示范效应。

上海证券报记者从交易商协会了解到，目前，ABN累计发行量超过220亿元，为中国企业资产证券化产品的发展积累了丰富的实践经验。同时，交易商协会目前正在推动《非金融企业资产支持票据指引》修订工作，下一步或将结合试点项目的实践经验进一步完善。

据知情人士透露，《指引》修订将强化投资人保护和风险防范机制，明确基础资产类型，增强指引的可操作性，提高注册发行效率，同时为后续市场发展预留创新空间。