美国股市不相信眼泪 2000亿美元市值是如何蒸发的

每经记者 孙宇婷

资本市场从来不缺少故事，今天要讲的两家公司，都曾是行业屈指可数的明星，如今距离关门大吉仅一步之遥，他们的共性是：都是来自美国的生物科技公司。一家是老牌干细胞公司StemCells，因研发终止其股价一夜暴跌80%，演绎着“美版重啤”悲剧，一家是血液检测初创公司Theranos，因核心业务涉嫌欺诈，公司创始人、全美最年轻美女富豪的身家降为零。这一老一新“血淋淋”的经历，皆值得投资者和创业者玩味。 

从45亿美元到零，她只花了一年时间 

从亿万美元富豪俱乐部成员到身无分文的穷光蛋，是什么样的滋味？或许美国血液检测公司Theranos创始人伊丽莎白·霍尔姆斯现在最有发言权。

故事要从Theranos公司说起，这家宣称通过指尖采集少量血液，就能完成专业医疗机构从胆固醇到癌症筛查的初创公司，眼下正在为捍卫其行业地位而挣扎着。

作为一家初创公司，Theranos提供200多种常见的血液检测，且收费低廉，最低收费仅为2.99美元，不论从采集检测技术和价格看，相比过去传统方式，都具有颠覆意义。去年《北大西洋月刊》邀请了硅谷101位CEO、投资人和智囊团成员对“哪一家创业公司会改变世界？”进行投票，结果显示，Theranos公司仅次于特斯拉位居第二。

不仅如此，还有许多美国政界名流为这家公司保驾护航。在其董事会成员中，两位前美国国务卿亨利·基辛格和乔治·舒尔茨赫然在列，前国防部长威廉·佩里、退役海军陆战队将军詹姆斯·马蒂斯等也是董事会名单中的豪华成员。

Theranos创始人兼CEO，年仅32岁的伊丽莎白·霍尔姆斯，本身也是一个话题性人物。她于2003年从名校斯坦福大学辍学后，白手起家创办了Theranos血液检测公司，那时她才19岁。从2003年到2015年，Theranos已拿下C轮融资，总额达到4500万美元。但直到2013年，公司才开始对外展示自己的血液检测产品，拥有公司50%股权的霍尔姆斯也随之开始在公开场合崭露头角。

在外界看来，霍尔姆斯不仅智商颜值双高，还勇于创新且吃苦耐劳。在《福布斯》2015年公布的美国女性财富榜中，伊莉莎白·霍尔姆斯凭借45亿美元身家成为全美最年轻的女富豪。

就是这位红极一时的“血液女神”，在《福布斯》杂志最新针对企业家的净资产评估中，身家被生生降为了零。

究竟发生了什么？

每经投资宝（微信公众号：mjtzb2）留意到，Theranos的问题在去年末被《华尔街日报》首度曝光，并随之成为焦点。当时报道指公司的检测没有形成准确的结果，其大部分血液检测并不是靠Theranos自己的设备进行，且公司还在努力掩盖这个事实。更有公司资深老员工爆料称，Theranos使用的仪器其实只能进行15项常规检测。

从消息曝出以来，Theranos公司始终没有向外界解释清楚检测是如何进行的，或者如何提供数据支持这一流程。

保持沉默并不能解决问题。自报道发出后，这家一度估值高达90亿美元的公司，丧失了核心业务，关闭了仅有的两个实验室中的一个，并且长期深陷于政府机构源源不断的调查和各类诉讼中。创始人霍尔姆斯，则面临一项长达两年的血液检测业务禁令。

对于将霍尔姆斯个人净资产降至零的行动，《福布斯》杂志解释称，霍尔姆斯的财富完全是基于她在Theranos公司50%的股权，但因Theranos的诊疗效果受到质疑，这笔股权的估值已大打折扣。

福布斯经过与数十位风险资本家、行业专家等沟通，得出的结论是：Theranos 目前的估值仅为8亿美元，主要基于公司的一些专利和之前获得的7.24亿美元融资。而据熟悉Theranos财务状况的内部人士透露，这一估值已是公司目前营业额的数倍。

若兑换股份，拥有公司50%普通股的霍尔姆斯，尚排在优先股股东之后，基于此，霍尔姆斯所持股份几乎毫无价值。

曾经的血检颠覆者Theranos，目前正身处水深火热的转折期。它的下一步行动将直接关系到公司存亡。 

从2000亿美元到670万美元 一个行业先驱的陨落

第二个故事，发生在一家老牌干细胞公司身上。故事主角StemCells公司（NASDAQ：STEM），总部位于美国加州，致力于发现、开发和商业化基于干细胞的疗法，来治疗中枢神经系统、肝脏和胰腺疾病。

干细胞疗法能使因创伤、疾病、老化而损伤的人体组织再生。机构预计到2020年，全球干细胞产业规模将达到4000亿美元，产业规模复合增长率达34%。就是这样一个充满想象力的行业，早在1988年就已成立，并于1992年在纳斯达克上市的StemCells可谓先驱。公司最引以为傲的，是从成人脑组织中获取人类神经干细胞，这一技术一度处于行业的领先地位。2009年4月，对英国Stem Cell Science公司的收购，更是巩固了公司在人类神经干细胞技术领域的领先优势，并拓宽了公司的专有技术。

据StemCells官网介绍，公司拥有超过40项美国专利，4项专利被列入干细胞研究最重要的20项专利，而在全球范围内，拥有专利数量超过了170项。

每经投资宝（微信公众号：mjtzb2）注意到，最鼎盛时期，StemCells市值一度高达2000多亿美元。

但在美国这种由专业投资机构主导的市场下，投资逻辑很简单：没有漂亮的成绩单，即便你再会吹，投资者也会理性选择“用脚投票”。

根据彭博汇编数据，StemCell公司持续多年亏损，2013财年~2015财年净利润分别为-2590万美元、-3100万美元及-3610万美元。三年营收复合增长率为-55.95%。

业绩亏损的同时，公司研发项目也陆续被证明无效，股价也在失望情绪中一步步走向万劫不复的深渊。为了避免退到粉单市场，公司多次合股，2011年10股合1股，2016年12股合1股。

本周二（5月31日），StemCells公开称，考虑到当前战略选择和资金状况，公司董事会决定批准关闭关于改善慢性脊髓损伤患者运动功能的细胞移植技术第二阶段研究，并称“没有理由”继续对初期患者的异变情况进行研究或者探讨。对于严重依赖研发的生物科技公司，这一消息无异于当头棒喝，噩耗公布当日，StemCells股价暴跌80%，最终报收于0.57美元的历史最低价位。目前市值约670万美元。

据悉，公司眼下计划为公司现有的知识产权和商业机密数据进行估价，并可能将其专有的HuCNS-SC细胞专利和其他资产进行转让。

曾经的干细胞先驱公司，如今竟落得这般田地。如此残酷和真实，这就是资本市场本来的面目。