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三维丝（300056）:珀挺带来成长高弹性关注订单进展

公司原为国内民营除尘滤料龙头企业,15、16年先后通过收购洛卡(国内电厂脱硝)和珀挺(散料传输系统等,国外客户为主),初步完成环境综合服务商的战略布局,且三项业务终端客户相似,未来协同性较强。公司15年营业收入6.88亿元,归母净利0.69亿元。

珀挺高订单弹性,持续高成长可期

珀挺机械主要从事散料收集运输系统相关业务,与台塑形成长期战略合作关系,深谙海外工程运作模式,业务遍及全球。公司2015年实现净利润0.74亿元(承诺扣非净利0.72亿元),16-17年业绩承诺扣非净利润为0.97、1.31亿元。根据相关报道,台塑集团在美国的两个投资项目总金额超百亿美金,其中珀挺相关业务订单空间较大。我们预期公司目前在手订单超10亿元人民币,若台塑项目启动或新客户拓展顺利,则珀挺在手订单有望快速增长。

洛卡享受脱硝高景气,滤料业务稳健成长

北京洛卡主营业务为脱硝设备,2015年实现净利润为0.42亿元(承诺扣非净利0.33亿元),2016年盈利承诺0.41亿元。随着超净排放政策和资金支持的落地,我们预期未来2年脱硝改造仍将延续高景气度,且非电力市场有望快速启动,考虑到洛卡技术优势显著(销售毛利率41%),未来2年业绩仍将快速成长。公司传统主业——高性能高温滤料行业经历激烈竞争后,行业格局有望逐步稳定,未来主要市场来源于电力超洁净排放、建材及钢铁等行业。

珀挺带来成长高弹性,给予“买入”评级

16-18年EPS分别为0.45元,0.61元、0.78元。16年的大幅增长得益于厦门珀挺并表。珀挺、洛卡可在多方面与公司形成协同效应,共享国内、外市场。我们看好珀挺未来跟随台塑集团扩张,订单及业绩高弹性增长。广发证券