诺亚财富：当前是个人投资PE/VC黄金期

◎每经记者 王海慜

有投资界资深人士曾指出，投资主要有两种方式，一种是价值发现，一种是价值创造。A股偏向于价值发现，而PE/VC投资更多的是价值创造的过程。相比之下，价值创造更能推动经济和社会的进步。美国就是最好的例子，聚集了大量PE/ VC的硅谷是助推经济成长的大马力引擎，而这对于处于产业结构转型期的中国同样重要。在迈向“新黄金十年”的征程上，PE/VC行业富有远见、敢为人先、共享共担、拥抱变化的精神将为时代所共勉。

5月29日，由国内领先的财富管理机构诺亚财富主办的第八届金鸡湖财富高峰论坛在苏州举行，来自IDG资本、策源创投、高榕资本等国内知名创投机构与广大投资人分享了当前国内PE/VC投资的机遇和挑战。

PE投资 耐心终有回报

经过近10年的高速发展，目前全国股权投资机构有3万~4万家，其中活跃的大约有800家。

诺亚财富发布的《中国2016私募股权投资研究报告》显示，就绝对规模来看，中国的PE投资主要集中在金融和TMT行业，其他行业在近年来虽然有所增长，但总体规模相对较小，PE参与度不高。

IDG资本创始合伙人章苏阳指出，相比海外，国内长期资金配置比例还较低，在国外资产净值越高的人对PE/VC等长期投资的配置比例越高。随着PE的投资理念和回报逐渐被市场认同，国内投资人对PE的投资意愿正在逐步提升。今年初发布的《诺亚财富2016高端财富白皮书》显示，有近六成的高净值人士将PE投资作为主要配置资产之一，七成的高净值人士计划在未来增加PE投资的配置比例。

无论国内的BAT，还是美国的苹果、谷歌、FACEBOOK，可以发现近年来国内外的知名创新型企业背后都有PE/VC的身影。险峰长青创始合伙人陈科屹以自己投资PPS网络电视（最终获得了百度的并购）的经历指出，“这样高速的财富增长机会在中国几千年以来是未曾有过的。这样的模式借鉴了美国硅谷像Google这类公司的成长经历。”

不过，成功不可能一帆风顺。索罗斯能取得如今的成功，缘于他不会因为一两次重大的失败就远离市场，而是在失败中检讨自己的行为，总结失败的经验，并重整旗鼓。做PE/VC投资，暂时的挫折往往是成功的序曲。

章苏阳以当年投过的一款广告自动投放系统为例，“我们从2000年开始投到2007年退出，7年中经历过一些周期，也碰到过互联网泡沫破灭的阵痛，但最终获得了65倍的高额回报。”他表示，PE/VC是找寻一些在将来相当长的时间后可能会成为市场主导的一些公司，所以它需要有一个过程，不可急功近利。

“现在风头正劲的FACEBOOK从2004年首轮融资，到2012年上市，经历了长达9年。”

高榕资本创始合伙人张震谈及自己投资暴风科技所经历的煎熬和困惑时表示，做好PE/VC要有耐心，好奇心，持续的学习能力。

“PE/VC是耐心资本，要在比较早的时候布局，和创业者一起为未来投资。过程中可能会经历一些波折，要用持之以恒的心态应对。只要有耐心选到好的公司，最后总有合适的退出机会。”资深PE母基金行业人士、诺亚香港联席首席投资官王彪文说。

PE母基金的投资价值

尽管优质的PE投资最终能带来丰厚的回报，但不能否认PE投资有着不低的门槛。在美国，很少有个人投资者能投到PE基金，除非是富豪级阶层。美国著名创投机构红杉资本董事长曾表示，其基金产品仅对校友基金、公益基金等机构开放，不向个人投资者提供服务。而PE母基金作为一种金融产品，可以很好地解决投资人进入优秀PE基金的渠道问题。

相较一般PE基金，PE母基金有一些特别的优势，例如它可以降低门槛、优选资产。另外，PE是高风险投资，但有数据显示，通过母基金的方式投PE出现亏损的概率几乎是零，因为母基金的特点是充分分散风险，并可实现跨周期配置。

章苏阳向记者表示，对于个人投资者而言，除非对于单个行业有深入的了解，建议投资者选择可以有效分散风险的PE母基金。诺亚财富旗下歌斐资产早在2010年就开始布局PE母基金，是国内PE母基金的先行者。“歌斐资产在国内和PE行业基本是同步成长，拥有行业最全面、广泛的数据库、人脉资源。国内有近万个基金管理人，如何有效地实现全覆盖，这需要时间的积累，不是一朝一夕之功。”王彪文指出，“相比那些将资产简单打包的母基金，真正的PE母基金讲究的是资产配置。国外母基金的融资对象一般是机构，而国内限于发展阶段不同，目前募资对象的主体为高净值个人客户；相比机构，对个人客户募资更难、母基金运作也更为复杂。即便如此歌斐资产从一开始就规范运作，不打擦边球。”据他介绍，经过多年的历练后，现在歌斐资产也在逐步做机构客户的业务。

虽然目前PE母基金在国内的整体体量仍旧不大，但优秀的PE母基金却逐渐得到了投资人的青睐。截至今年一季度末，歌斐资产管理资产规模达946亿元人民币，同比增长60.6%，较年初增长9.1%。其中，歌斐PE母基金的管理规模在今年一季度末达到444亿人民币，同比大幅增长200%，占总资管规模的47%，成为歌斐整体资产管理规模中的第一大类别，而2014年上半年这一占比只有15%。

诺亚财富董事局主席兼CEO汪静波表示，未来中国经济的驱动力来自于经济转型，PE投资在此过程中不会缺席。“目前PE行业最大挑战是缺乏流动性，市场进入深水区，PE产品越来越复杂，投资PE需要跨周期和专业的投资机构。”“公司的目标是覆盖国内最优秀的那20%的资产管理人，为投资者带来长期稳健的回报。”她指出。

张震则认为，现在是国内个人投资者投资PE/VC的黄金时期。“再过三年，个人投资者想投到我们的基金几乎没可能。原因是什么？现在美元的PE/VC基金已经基本机构化，但是人民币的PE/VC基金尚未完成机构化，不过目前国内的保资和国企正慢慢地进入这个领域。”他建议，投资人要利用近3~5年的黄金期做相关布局。章苏阳以自己的经验指出，做PE/VC投资，最重要的还是选择公司，只要选到好的公司，放眼长期，一般都能获得不错的投资收益。