23亿定增方案获批 五粮液“混改”迈出关键一步

◎每经记者 谢振宇

五粮液（000858，SZ）定增23亿元的“混改”方案出台半年后获主管部门批准，迈出了关键一步。

5月26日晚，五粮液发布公告称，四川省国资委批复，“原则同意本次公司非公开发行股票方案”。去年10月底，五粮液推进“混改”方案公布，拟定增最高募资23.34亿元，推进员工持股、经销商持股和引进战略投资者等事宜。

接下来，五粮液的“混改”方案还需通过股东大会审议、证监会核准等流程。

“定增方案获得批准，是公司改革取得了阶段性的成果。员工持股等符合国家国企改革的大方针，通过改革把员工利益和公司绑定在一起，第一有利于公司稳步持续的发展；第二对员工提供了与公司共同发展、享受发展成果的机会。”昨日（5月26日）晚，一位五粮液内部人士向《每日经济新闻》记者表示。

此外，一位长期关注五粮液的业内人士表示，五粮液的“混改”，绑定员工、经销商达到利益一致，将更加理顺企业相应机制。

定增方案出台半年后获批

除了“原则同意”定增方案，四川省国资委在批复中还称，本次股票发行价格应根据企业国有资产管理和证券发行有关规定合理确定。

早在去年7月，五粮液股票开始停牌。随后，五粮液透露系“筹划非公开股票暨员工持股计划相关事项”。到去年10月底，五粮液《非公开发行股票预案》出炉，共计定增不超过1亿股，发行价格为23.34元/股，拟募集资金不超过23.34亿元。

五粮液借此推进“混改”。根据方案，包括五粮液集团董事长唐桥、五粮液董事长刘中国在内的高管及公司员工，预计认购不超过5.13亿元；而经销商持股部分预计最高4.2亿元；作为战略投资者引进的基金认购约14亿元。

去年12月，刘中国在一次与投资者的交流会上介绍，近年来，五粮液“加快推进股权多元化”，让“公司治理上新台阶”；2013年，公司开始筹划“混改”的事项，2015年7月以来正式开始实施。

此前，一位长期关注五粮液的券商分析师曾向记者表示，通过定增方案，五粮液的“混改”有了实质推进，因此对其未来改革也有了更多想象空间。

在五粮液前述内部人士看来，如今获得四川省国资委批准，是公司的改革取得了阶段性的成果。

“通过定增，员工、经销商跟企业利益绑定，公司发展的改善会更加明显。”前述业内人士向记者表示，去年至今，五粮液公司业绩和市场销售状况的改善，都跟“混改”方案的推进有一定关联。

借员工持股等提升效率

今年一季度，五粮液实现营收88.26亿元，同比增长31.03%，实现净利润30.08亿元，同比增长31.37%。同时，公司核心产品52度水晶瓶五粮液（俗称普五）的价格也持续走高，经销商卖酒利润也随之提升。

国海证券食品饮料分析师余春生在近日的一份研报中指出，基于行业和公司基本面回暖趋势，以及市场上通胀预期较一致的背景下，2016年五粮液工作重心逐渐转移到控量提价上来。近期市场上普五一批价格持续提高，目前一批价在650~660元/瓶，较2015年底610~ 620元/瓶涨幅较大。

在五粮液和外界分析看来，借员工持股等“混改”方案将“激发员工活力”，以此来提升企业效率。

“五粮液国企改革绑定经销商和员工利益，将改善企业效率。”中信证券近日一份行业研报中也分析道。

“这有助于增强公司资本实力，将企业内外力量团结起来形成利益共同体，激发内部活力，提高经营效率，长期而言，有望解除一直以来制约公司发展的束缚。”余春生认为。

实际上，在解释定增方案的必要性和合理性时，五粮液称，一是“提高员工积极性与凝聚力”；二是“引进优秀经销商，巩固销售渠道”；以及“完善公司治理结构”等理由。

根据上述定增方案，五粮液计划将募集资金用于公司信息化建设、营销中心建设、服务型电子商务平台建设等。

“约23亿元资金投向信息化等项目，是企业正常的投资。五粮液自有资金很多，定增更关键的是，绑定员工、管理层、经销商作为股东，与企业的利益一致，这一作用更大。”前述业内人士表示。

五粮液在5月25日晚的公告中称，定增方案尚需公司股东大会审议通过，并需获得证监会的核准后方可实施。五粮液同时公告称，公司将于6月22日召开 2015年度股东大会，审议包括上述非公开发行股票方案等在内的24项议案。