中星技术承诺3年净利18亿：杀手锏业务前景不明 安防市场门店难寻

◎每经记者 欧阳凯 王志福

才从纳斯达克退市不久，中星微便绕开借壳，通过重组并购的方式迅速将子公司中星技术装入上市公司囊中，此番资本腾挪无疑引人关注。在子公司获得溢价21倍同时，中星技术也作出一份天价业绩承诺：2016~2018年三年总计90.15亿元营收，18.2亿元净利润，预计净利润增长率最高为163.18%。

《每日经济新闻》记者从行业调查了解到，目前外界对中星微的印象更多在芯片业务，安防业务在行业内并不突出，中星技术高估值背后所依赖的行业技术标准——SVAC标准在业内的应用屈指可数，前景一度存在争议。

此外，记者走访安防市场了解到，在被海康威视、大华股份等占据大部分市场份额情况下，市场鲜有见到中星微的安防产品，有的经销商甚至表示未曾听过。

SVAC技术前景不明

值得注意的是，在收购预案中，综艺股份大篇幅描述中星技术所依赖的SVAC技术标准，这也是支撑中星技术高估值、履下天价业绩承诺的一大原因。

预案称，SVAC标准是由国家公安部、工信部、国标委组织，由公安部第一研究所、北京中星微为组长单位，联合行业内多家单位联合起草，是世界上第一个专门的安防监控技术国家标准。“中星技术未来的发展将很大程度上首先取决于SVAC标准应用带来的整个市场的重新布局”。

根据中星技术的说明，SVAC标准有三大优势：一是引入大量智能化技术，有利于实现监控的智能化应用；二是通过支持对设备的加密与认证，支持视音频信息防篡改和加密传输，有效保护国家重要视音频信息安全；三是完全利用自有知识产权。

但一位不愿具名的安防行业人士的说法，却有点相左，据他说，“视频监控技术标准有一条公开主线，从原来的MP4到H.264再到现在的H.265，这些标准可以理解为全人类标准，包括华为、海康威视都对标准专利有贡献，这些标准应用的市场占有率达到了95%以上”。

有资深安防行业专家向记者坦言，目前国际技术标准主要为H.264和H.265。SVAC标准分1.0版本和2.0版本，虽称有自主知识产权，但技术上依然差一些，1.0版本主要针对H.264，而针对H.265的2.0版本则还未出来，尽管SVAC标准已于2011年正式实施，但有关SVAC的产品应用项目非常少，很多厂商处于观望状态。

“芯片本身是资本密集型产业，需要比较大的资金和团队投入，同时不断地迭代，H.264/H.265是国际标准，其芯片配套产业链比较齐全，但是SVAC只是一个小圈子做，目前还不具有性价比。”上述安防行业人士表示，目前厂家主要考虑价格和技术，SVAC标准在技术上缺乏认可度。

因为行业格局已经形成，SVAC在安防行业的普及推广并不顺遂。深圳市安全防范行业协会会长杨金才表示，目前，只有广东、山西等省市在公安视频监控系统强制执行，但效果并不理想。

杨金才总结，造成SVAC推广遇挫的原因主要是：一是成本高，二是配套芯片少，没有选择余地，其唯一优点在于SVAC具备部分自主知识产权，安全性能好一些。

不过，在综艺股份方面看来，目前SVAC标准正处于从试点应用、示范应用逐步向全面推广应用阶段过渡，根据标的公司参与招标项目统计，2015年全国SVAC相关项目招标金额不低于24.31亿元，据此推算，SVAC标准应用市场份额约占安防视频监控市场份额的2%~3%，预计未来3~5年市场份额能快速提升。

增长承诺远超行业预测增长率

中星技术模拟合并报表的营业收入2015年为10.98亿元，2014年为7.6亿元，同比增长44.53%，归属母公司净利润2015年为2.81亿元，2014年为1.12亿元，同比增长150.74%。

2015年业绩暴涨，让中星技术对未来三年业绩的承诺也显得非常自信，2016至2018年将分别实现营业收入19.23亿元、28.39亿元、42.53亿元，实现不低于3.46亿元、5.58亿元和9.16亿元的归属于母公司股东的净利润，这一承诺与前一年相比，其预计营收增长率将分别为71.57%、47.63%、49.81%，预计净利润增长率将分别为163.18%、61.34%和64.21%。

《每日经济新闻》记者注意到，中星技术业绩暴增除了因为获得的政府项目增加外，政府补助也“功不可没”。2015年，中星技术计入当期营业外收入的政府补助便有1.48亿元，2014年为4554.91万元，同比增加224.9%。

此外，截至2015年年末，中星技术账面尚未确认为当期损益的政府补助类递延收益达3.04亿元，而该部分政府补助在未来期间将随相关资产的折旧摊销，或相关费用的发生陆续计入当期损益。

就其承诺的业绩，综艺股份解释称，考虑到未来SVAC标准在国内安防视频监控领域的发展空间，以及标的资产作为SVAC标准应用的领头羊地位和先发优势，预计在未来3~5年，标的资产将处于高速发展的成长期，预测期的业绩增长比较合理。

而前述安防行业人士对这一业绩承诺也有自己的看法，当前国内安防行业增速在逐渐下降，一方面是受国民经济整体下降影响，另一方面是过去这些年，安防行业经历比较快速的技术渗透，从模拟到数字、从标清到高清，推动行业进步加快，而此前的技术高潮已经过去，现阶段已没有原阶段的发展速度。

根据《中国安防》刊发的《2015年中国视频监控市场发展特点及未来展望》显示，行业未来三年增速将有所下降，且市场集中度进一步提升，“一超多强”的竞争格局愈加凸显，小型企业会面临更加艰难的生存境地。

上述安防行业人士表示，目前国内安防行业营收增长率一般在百分之十几，盈利增长率则为20%左右，对于行业而言，未来主要市场将集中于国际领域，中星技术因SVAC标准还只能局限在国内领域，能否实现年均90%以上的净利润增长率有待观察，“按照业绩承诺，未来两年要做到四至五个亿净利润，这样的业绩是很优秀的，甚至会让市场竞争对手感到害怕……在我看来，收购价格和实际利润不是非常匹配。”

民用市场鲜见中星微安防产品

近日，《每日经济新闻》记者走访了华南最大的安防市场——太平洋安防专业市场，发现海康威视的代销商和门店随处可见，占据6层市场的近半摊位。记者与市场内多位商户交流时，询问是否有中星微的安防产品，均回复称没有。在6层楼的安防市场内，记者也未发现有出售中星微设备的门店。

多位深圳安防从业人士告诉记者，目前自己店面经营的主要产品多为海康威视和大华的产品，还有一些比较小众的深圳本地品牌。

一位熟悉中星微的业内人士表示，中星微既做技术，同时做产品，又做系统工程，但就产品本身，与海康威视、大华股份等行业龙头均无法相比，真正优势在于项目工程资源，拿项目有一定优势。

杨金才也表示，中星微是一家具有研发实力的安防企业，其芯片在手机监控占有较大市场份额，在视频监控也仅次于海思监控芯片，但在监控摄像头等系统产品领域，海康威视、大华技术、宇视科技等占据了行业的前十位，在既有的市场格局下，海康威视、大华股份两家占据超过60%的市场份额。

对此，中星技术解释称，公司主要业务包括安防系统集成项目及安防产品销售，以安防系统集成业务为主，销售模式直接面向终端客户销售，即通过参与投标直接对大客户进行销售、通过向行业客户提供整体解决方案实现其产品销售和通过向行业客户提供智能安防工程实现产品销售等。

记者注意到，2015年，中星技术前五大销售客户均被地方公安包揽，分别是大同市公安局、郴州市公安局、太原市公安局、晋城市公安局、太原市公安局交通警察支队，合计占全部营收的69.11%。

值得注意的是，截至2015年12月31日，中星技术的应收账款为12.12亿元，高于营业收入10.98亿元，应收收入占比远远高于行业平均值，应收账款增长率达120.33%，也超过行业平均值60.3%。

中星技术方面解释称，安防系统集成业务具有项目施工时间长、付款时间跨度长、应收账款回款周期长的特点，“我们最终用户以地方政府、公安部门等为主，项目资金大多来源于财政资金，信用良好，发生坏账的可能性较小”。