理财品年收益要超4% 委外机构须加杠杆

◎每经记者 李娜 黄小聪

从前面的调查可以发现，银行委外资金主要是流向了信托、公募和券商等机构，但你知道这些资金被委托后都买了什么吗？银行和这些委外机构又存在哪些利益博弈呢？你在银行看到的4%、5%或更高的收益，究竟是怎么获得的呢？

90%资金投向固收

面对股票、债券、量化对冲、货币和保本等各种类型资产，银行到底会选择哪种？

受访的多位公募、券商和私募等人士向理财不二牛（微信号：buerniu5188）表达了相同的观点：银行在委托机构进行资产管理之前，就进行了第一轮大类资产配置，多大的比例、配置哪部分资产都已经过核算，机构主要管理好自己手中的那部分资产就行。

理财不二牛了解到，委外资金过去一直以配置债券为主，追求较为稳定的收益。虽然近期债市风险不断暴露和操作难度日益加大，但委外业务结构上的变化似乎并不明显。

一位中型基金公司的机构业务人士指出，“就产品而言，90%的资金过来都是配置固定收益类产品。由于整个社会还在降低融资成本，虽然债券收益率很低，但银行的理财产品和存款收益率更低，资产端收益率在下降，负债端的收益率也在下降，就算现在债券市场表现并不太好，也只能选择配置债券，债券市场还是比较受呵护的。”

此外，有机构人士表示，虽然部分资金会选择固定收益+股票的策略，但还是会以固定收益类做底仓，少量资金会做量化。一家大型基金公司有关人士说道，“尽管我们擅长权益类投资，但机构（主要指银行）还是要求以固定收益为主，目前只有几个账户是以‘一对一’的专户形式做股票方面的投资。”

经历了2015年行情的大幅调整，中信建投同样认为，银行资金的风控监管或保持较严格的口径，难以放出巨量，加之债券市场进一步扩容，所以委外业务结构上还是以债券为主。

另外，一家大型基金公司相关人士表示，“银行委外过来的资金，覆盖了公司股票、债券和量化几大团队，这里面操作股票难度较大。”

除了公募基金和私募，理财不二牛还从一家上市券商的资管部门了解到，目前银行委外资金在其部门的业务比重大概占了三分之一，主要是在量化对冲产品上。

如果说私募机构进入银行的白名单，并陆续管理一部分银行资金是管理主体方面的一大变化，那么从上述机构人士的描述可看出，不管是基金、私募还是券商，对量化对冲产品均有涉及，这也是银行理财资金青睐方向之一。由于开仓影响，主打市场中性策略，即主要追求α策略的量化策略受到了大的影响，导致了银行对该类产品的配置比例较以往少了不少。

此外，对于今年大热的保本和定增型产品，银行也有相关的资产配置。据沪上多家基金公司介绍，银行在选择合作机构时，会对公司的优势项目进行深入了解和判断。部分公司表示接到的委托产品主要是做债券和量化，有的则表示银行委托的资金流向公司债券和定增两个方向。

大型基金公司涉及的产品类型则更全，除了股票、债券、量化和保本外，还有FOF（基金中的基金）等形式。据了解，随着资产管理机构越来越多，FOF和MOM（管理人的管理人基金模式）等形式也将越来越受到银行委外资金的关注。

机构收益主要来自超额分成

从上述整体产品类型来看，不管是哪类产品，银行的理财产品还是将资金安全放在第一位，这主要跟其过去多是刚性兑付有关，惯性的收益模式也决定了大部分配置只能在固定收益类上。

上海某基金机构业务总监就表示，“不管是哪种投资类型，都是以绝对收益为目标，也就是业绩比较为基准。不同的银行有不同的要求，股票一般预期的年化收益率在10%左右或略多。债券部分预期的投资收益率不到5%，量化部分不会超过6%。”

另一位公募业务总监也表示：“预期收益率很早之前是有的，现在市场化了，慢慢可以接受这种风险自担的原则。最早时年化收益率达到6.5%，去年这个时候还是5.5%到6%，现在最多就是5%，可以说后面还会降，而且下降速度会比较快。”

要实现这样的预期收益率，在成本方面，显然还得考虑委外资金的管理费用和通道费用等。另外，这里面如果有超额收益，还涉及利益分成的问题。

一位信托研究员向理财不二牛（微信号：buerniu5188）分析道，“如果我们看到银行理财产品的预计收益率在4%，银行拿这部分资金去投资信托的话，现在能达到8%就已经很不错了。而这8%里面，除了给投资者4%，还有项目的发行费用、管理通道费及第三方中介机构的一些费用。如果总收益无法覆盖成本，那可能4%的预期收益就会被压缩，这也是为什么有些理财产品最终的收益并没有达到预期收益的原因。”

“至于收益分成的约定，就要看具体项目及双方签的具体条款，这并没有一个固定比例。随着资产配置难度的加大，现在要找到收益率4%以上的理财产品确实已不太多。”该信托研究员进一步指出。

理财不二牛从基金公司也了解到，产品收益大部分主要归委托机构，基金公司只收管理费和业绩报酬。管理费一般是千分之三，量化产品在千分之六到千分之八之间。业绩报酬没有统一标准，取决于双方的谈判结果。

某沪上机构业务负责人表示，“这其中差异很大，不同产品类型和不同机构要求都不一样，业绩比较基准高的，超额提取业绩报酬比例就高。比如股票类约定业绩比较基准是8%，管理的机构业绩提取比例为20%；若约定比较基准是10%，管理机构业绩提取比例可以更高。”

申万宏源也指出，对于券商和基金等资产管理机构，委外的管理费并不高，一单业务在一两百万元左右，主要通过收益分成获利。目前一般协商的收益在4.8%左右，只有超过4.8%的收益，委托机构才能进行分成。目前对于投向债市的银行委外资金，若银行理财端客户的年化收益率在4%以上，机构会适度加杠杆。